WLFI: El token es el producto
Blockworks02/09/2025"Las personas inteligentes adoran mis acuerdos de licencia porque no tienes ningún riesgo [y] obtienes enormes cantidades de efectivo". — El $token $WLFI de Donald $Trump World Liberty Financial se hizo transferible por primera vez el lunes, lo que hizo que la familia $Trump fuera aproximadamente $5 mil millones más rica. Al menos en el papel. Los 22.500 millones de tokens que World Liberty otorgó a DT Marks $DEFI LLC de la familia $Trump están restringidos, por lo que no se pueden vender por el momento. Pero los $Trump no lo necesitan: cuando World Liberty vende los tokens $WLFI que creó, el 75% de las ganancias se destinan a DT Marks $DEFI LLC. Esto es... inusual. $WLFI es el $token de gobernanza de World Liberty Financial, lo que lo convierte en una especie de pseudo-capital en el proyecto `$DeFi`. Si es así, el acuerdo entre World Liberty y la familia $Trump no es solo inusual, sino una primicia histórica, como si Steve Jobs se hubiera embolsado personalmente el 75% de las ganancias cuando Apple vendió acciones a los inversores. En otro sentido, sin embargo, es solo la escala de la participación en las ganancias lo que es histórico, porque el acuerdo entre World Liberty y la familia $Trump quizás se entienda mejor como un acuerdo de licencia. Los tokens $WLFI no tienen derecho a ingresos ni a activos, lo que hace que se parezcan menos al capital en World Liberty y más a un producto que vende World Liberty. Desde esa perspectiva, parece que World Liberty está pagando una tarifa de licencia del 75% para vender tokens criptográficos con la marca Trump. Esta ha sido la principal estrategia comercial de la familia $Trump durante algún tiempo. Atrás quedaron los días en que el ciudadano privado Donald $Trump se dedicaba a desarrollar proyectos inmobiliarios él mismo, como el Grand Hyatt en 1978 y la $Trump Tower en 1983. Después de que sus casinos de Atlantic City fracasaran y el Plaza Hotel fuera entregado a sus prestamistas, $Trump ya no tuvo acceso al capital necesario para construir y luego vender u operar desarrollos a gran escala. Así que giró para construir y vender su marca en su lugar. En la década de 2000, la Organización $Trump se convirtió en un imperio de licencias global, y el entonces aún no presidente prestó su nombre a proyectos como $Trump SoHo (NYC), $Trump Ocean Club (Panamá) y $Trump Tower Manila, todos los cuales fueron financiados y construidos por otros. Este es un negocio mucho mejor que construir cosas: no se requiere capital, no hay préstamos bancarios de qué preocuparse, no hay riesgo operativo y los márgenes de beneficio son cercanos al 100%. A los inversores les encantan este tipo de negocios con pocos activos. Es por eso que Marriott International (que en su mayoría licencia su marca) cotiza a 30x P/E, y Host Hotels & Resorts (que posee hoteles de la marca Marriott) cotiza a 17x P/E. Al presidente también le encantan. En 2016, $Trump le dijo a Fortune que tenía "más de 121 acuerdos en todo el mundo para licencias", sin que se requiriera "ninguna inversión". Supongo que la mayoría de estos, como $Trump Steaks y el agua embotellada $Trump, probablemente no funcionaron. (Las biblias de la marca $Trump parecen ser un éxito, sin embargo). Pero los acuerdos de licencia ni siquiera tienen que funcionar para ser rentables. En 2012, por ejemplo, $Trump recaudó $2,5 millones en tarifas de licencia para un desarrollo inmobiliario en Azerbaiyán que nunca se completó. En 2017, The Washington Post contabilizó sus acuerdos de licencia y estimó que el presidente había ganado al menos $59 millones monetizando su nombre, al tiempo que señaló que planteaba "cuestiones éticas en torno a la participación de $Trump con sus negocios mientras estaba en el cargo". (Qué tiempos tan inocentes, la década de 2010, cuando solo $59 millones podían generar preguntas sobre ética). Pero nada ha monetizado el nombre de $Trump como las criptomonedas: la familia ha ganado aproximadamente $500 millones con su acuerdo de licencia con World Liberty Financial. "Es una de las cosas más exitosas que hemos hecho", dijo Eric $Trump a The New York Times. Es fácil ver por qué: la tarifa de licencia que recibe la familia por los tokens con la marca $Trump es mucho mayor de lo que reciben por los bienes raíces con la marca Trump. A cambio de prestar su nombre a la nunca terminada $Trump Tower en Batumi, Georgia, por ejemplo, la Organización $Trump habría recibido el 12% de las ventas de condominios, muy por debajo del 75% que reciben cuando World Liberty vende su $token WLFI. Del mismo modo, a cambio de prestar su nombre al hotel $Trump SoHo, $Trump recibió una participación de propiedad del 18%, menos de la mitad de la participación del 40% de World Liberty Financial que se le otorgó a la familia $Trump por su participación. Y los 22.500 millones de tokens $WLFI que los $Trump recibieron adicionalmente no tienen equivalente fuera de las criptomonedas. ¿Por qué tanto? Sospecho que incluso el presidente $Trump diría que es porque es el presidente. Antes de convertirse en presidente, $Trump explicó que los desarrolladores extranjeros pagaban por su nombre en parte porque ayudaba a que se aprobaran sus proyectos: "Les ayudo mucho", le dijo a Vanity Fair. "Si necesitan zonificación y dicen que están haciendo un trabajo de $Trump, cada vez que obtienen su zonificación porque el gobierno quiere a $Trump". Presumiblemente, esto también funciona en la SEC, e incluso tal vez en el DOJ. A partir de hoy, $WLFI tiene un valor totalmente diluido de $23 mil millones, y un cínico podría decir que esa es una medida del valor de estar en la gracia del presidente de los Estados Unidos. World Liberty lo negaría, por supuesto, estoy seguro de que en cambio diría que es porque está "actualizando las finanzas para la era digital". Pero una empresa que renuncia al 75% del dinero que recauda solo para licenciar un nombre no puede pensar muy bien en sus propias habilidades. De cualquier manera, la inmensa valoración de $WLFI sugiere que el dinero se ha gastado bien. Cuando el presidente dijo durante su campaña de 2016 que la marca $Trump valía $3,3 mil millones, nadie se lo tomó en serio. Pero licenciarlo a criptomonedas lo ha hecho valer mucho, mucho más. Recibe las noticias en tu bandeja de entrada. Explora los boletines de Blockworks: The Breakdown: Decodificando las criptomonedas y los mercados. Diario. 0xResearch: Alpha en tu bandeja de entrada. Piensa como un analista. Empire: Noticias y análisis de criptomonedas para comenzar tu día. Forward Guidance: La intersección de las criptomonedas, la macroeconomía y la política. The Drop: Aplicaciones, juegos, memes y más. Lightspeed: Todas las cosas de Solana. Supply Shock: Bitcoin, bitcoin, bitcoin. [The Breakdown]
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WLFI: El token es el producto
Blockworks02/09/2025"Las personas inteligentes adoran mis acuerdos de licencia porque no tienes ningún riesgo [y] obtienes enormes cantidades de efectivo". — El token WLFI de Donald Trump World Liberty Financial se hizo transferible por primera vez el lunes, lo que hizo que la familia Trump fuera aproximadamente $5 mil millones más rica. Al menos en el papel. Los 22.500 millones de tokens que World Liberty otorgó a DT Marks DEFI LLC de la familia Trump están restringidos, por lo que no se pueden vender por el momento. Pero los Trump no lo necesitan: cuando World Liberty vende los tokens WLFI que creó, el 75% de las ganancias se destinan a DT Marks DEFI LLC. Esto es... inusual. WLFI es el token de gobernanza de World Liberty Financial, lo que lo convierte en una especie de pseudo-capital en el proyecto `DeFi`. Si es así, el acuerdo entre World Liberty y la familia Trump no es solo inusual, sino una primicia histórica, como si Steve Jobs se hubiera embolsado personalmente el 75% de las ganancias cuando Apple vendió acciones a los inversores. En otro sentido, sin embargo, es solo la escala de la participación en las ganancias lo que es histórico, porque el acuerdo entre World Liberty y la familia Trump quizás se entienda mejor como un acuerdo de licencia. Los tokens WLFI no tienen derecho a ingresos ni a activos, lo que hace que se parezcan menos al capital en World Liberty y más a un producto que vende World Liberty. Desde esa perspectiva, parece que World Liberty está pagando una tarifa de licencia del 75% para vender tokens criptográficos con la marca Trump. Esta ha sido la principal estrategia comercial de la familia Trump durante algún tiempo. Atrás quedaron los días en que el ciudadano privado Donald Trump se dedicaba a desarrollar proyectos inmobiliarios él mismo, como el Grand Hyatt en 1978 y la Trump Tower en 1983. Después de que sus casinos de Atlantic City fracasaran y el Plaza Hotel fuera entregado a sus prestamistas, Trump ya no tuvo acceso al capital necesario para construir y luego vender u operar desarrollos a gran escala. Así que giró para construir y vender su marca en su lugar. En la década de 2000, la Organización Trump se convirtió en un imperio de licencias global, y el entonces aún no presidente prestó su nombre a proyectos como Trump SoHo (NYC), Trump Ocean Club (Panamá) y Trump Tower Manila, todos los cuales fueron financiados y construidos por otros. Este es un negocio mucho mejor que construir cosas: no se requiere capital, no hay préstamos bancarios de qué preocuparse, no hay riesgo operativo y los márgenes de beneficio son cercanos al 100%. A los inversores les encantan este tipo de negocios con pocos activos. Es por eso que Marriott International (que en su mayoría licencia su marca) cotiza a 30x P/E, y Host Hotels & Resorts (que posee hoteles de la marca Marriott) cotiza a 17x P/E. Al presidente también le encantan. En 2016, Trump le dijo a Fortune que tenía "más de 121 acuerdos en todo el mundo para licencias", sin que se requiriera "ninguna inversión". Supongo que la mayoría de estos, como Trump Steaks y el agua embotellada Trump, probablemente no funcionaron. (Las biblias de la marca Trump parecen ser un éxito, sin embargo). Pero los acuerdos de licencia ni siquiera tienen que funcionar para ser rentables. En 2012, por ejemplo, Trump recaudó $2,5 millones en tarifas de licencia para un desarrollo inmobiliario en Azerbaiyán que nunca se completó. En 2017, The Washington Post contabilizó sus acuerdos de licencia y estimó que el presidente había ganado al menos $59 millones monetizando su nombre, al tiempo que señaló que planteaba "cuestiones éticas en torno a la participación de Trump con sus negocios mientras estaba en el cargo". (Qué tiempos tan inocentes, la década de 2010, cuando solo $59 millones podían generar preguntas sobre ética). Pero nada ha monetizado el nombre de Trump como las criptomonedas: la familia ha ganado aproximadamente $500 millones con su acuerdo de licencia con World Liberty Financial. "Es una de las cosas más exitosas que hemos hecho", dijo Eric Trump a The New York Times. Es fácil ver por qué: la tarifa de licencia que recibe la familia por los tokens con la marca Trump es mucho mayor de lo que reciben por los bienes raíces con la marca Trump. A cambio de prestar su nombre a la nunca terminada Trump Tower en Batumi, Georgia, por ejemplo, la Organización Trump habría recibido el 12% de las ventas de condominios, muy por debajo del 75% que reciben cuando World Liberty vende su token WLFI. Del mismo modo, a cambio de prestar su nombre al hotel Trump SoHo, Trump recibió una participación de propiedad del 18%, menos de la mitad de la participación del 40% de World Liberty Financial que se le otorgó a la familia Trump por su participación. Y los 22.500 millones de tokens WLFI que los Trump recibieron adicionalmente no tienen equivalente fuera de las criptomonedas. ¿Por qué tanto? Sospecho que incluso el presidente Trump diría que es porque es el presidente. Antes de convertirse en presidente, Trump explicó que los desarrolladores extranjeros pagaban por su nombre en parte porque ayudaba a que se aprobaran sus proyectos: "Les ayudo mucho", le dijo a Vanity Fair. "Si necesitan zonificación y dicen que están haciendo un trabajo de Trump, cada vez que obtienen su zonificación porque el gobierno quiere a Trump". Presumiblemente, esto también funciona en la SEC, e incluso tal vez en el DOJ. A partir de hoy, WLFI tiene un valor totalmente diluido de $23 mil millones, y un cínico podría decir que esa es una medida del valor de estar en la gracia del presidente de los Estados Unidos. World Liberty lo negaría, por supuesto, estoy seguro de que en cambio diría que es porque está "actualizando las finanzas para la era digital". Pero una empresa que renuncia al 75% del dinero que recauda solo para licenciar un nombre no puede pensar muy bien en sus propias habilidades. De cualquier manera, la inmensa valoración de WLFI sugiere que el dinero se ha gastado bien. Cuando el presidente dijo durante su campaña de 2016 que la marca Trump valía $3,3 mil millones, nadie se lo tomó en serio. Pero licenciarlo a criptomonedas lo ha hecho valer mucho, mucho más. 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