🟠 Análisis de $4.000 millones del gigante de Bitcoin "Twenty One"
La convergencia de las finanzas tradicionales y las criptomonedas se está acelerando, y en ningún lugar es más evidente que en el surgimiento de Twenty One, una nueva entidad centrada en Bitcoin que se prepara para salir a bolsa a través de un SPAC respaldado por Cantor Fitzgerald.
Hoy, analizamos la oportunidad de inversión de Twenty One 👇
~~ Análisis por @JackInabinet ~~
Con jugadores de renombre como @SoftBank de Japón involucrados y más de $4.000 millones en BTC listos para anclar su tesorería, Twenty One se posiciona como la próxima evolución del libro de jugadas de acumulación de BTC de @MicroStrategy.
Pero, ¿podrá estar a la altura de las expectativas y las altas primas?
Algunos ven esto como un momento decisivo para la adopción de BTC en los balances corporativos. Otros citan preocupaciones sobre una estructura de capital compleja, incentivos asimétricos e implicaciones marcadas para los inversores minoristas.
❓ ¿Qué es Twenty One?
Superficialmente dirigida por el CEO @jackmallers – quien previamente fundó una aplicación de pagos de BTC llamada Strike en 2017 – Twenty One se anuncia a sí misma como un "vehículo singular para la exposición a Bitcoin" que llevará a cabo "defensa pro-Bitcoin" y "explorará la futura expansión hacia productos financieros nativos de Bitcoin".
Si bien la declaración de misión abstracta de Twenty One puede parecer confusa a primera vista, esta empresa es extremadamente similar a MicroStrategy de Michael Saylor en el sentido de que será un vehículo de acumulación de BTC destinado a aumentar el número de bitcoins atribuibles a los accionistas individuales.
Según una presentación para inversores presentada ante la SEC, al igual que MicroStrategy, Twenty One adquirirá bitcoins mediante la emisión de deuda y capital. Desviándose un poco de su predecesor, Twenty One también tiene la intención de producir contenido educativo sobre BTC (videos de YouTube, por ejemplo) y participar en una "gama de actividades relacionadas con Bitcoin", incluidos los servicios de asesoramiento financiero relacionados con Bitcoin y el préstamo de su BTC.
Las suposiciones pro forma de Twenty One la llevan a lanzarse con una tesorería de 42.000 BTC – con un valor de poco más de $4.000 millones a los precios actuales del mercado – y aunque Mallers es la figura principal de la empresa, ciertamente no está solo en esta aventura...
💵 Estructura de Capital
El emisor de stablecoins @Tether_to y el exchange de criptomonedas @bitfinex, ambas subsidiarias del holding iFinex registrado en las Islas Vírgenes Británicas, aportarán 36.213 BTC a la empresa. A cambio, el par recibirá colectivamente el 58,8% de la propiedad de Twenty One y el 71% del poder de voto; Tether por sí solo controlará una supermayoría del 51,7% del poder de voto.
Casi un tercio de la contribución de BTC de Tether/Bitfinex se realizará en nombre del conglomerado japonés de inversión centrado en la tecnología SoftBank, quien se espera que pague a Tether $462 millones por el privilegio de poseer el 24% de Twenty One. Este valor de transacción representa el precio de mercado del BTC contribuido indirectamente por SoftBank y debería permitir al grupo registrar ganancias automáticas, asumiendo que las acciones de Twenty One se negocien con una prima sobre su valor liquidativo como se espera.
No se ha cerrado ningún acuerdo en este momento, pero se espera que Twenty One sea adquirida por Cantor Equity Partners, una empresa de adquisición con fines especiales (SPAC) que ha estado cotizando en el Nasdaq bajo el símbolo $CEP desde mediados de agosto de 2024 y está asociada con la empresa de servicios financieros del secretario de comercio de EE. UU. @howardlutnick, Cantor Fitzgerald (que posee una participación del 5% en Tether a través de un bono convertible).
El proceso SPAC permite a Twenty One fusionarse esencialmente con una acción que ya cotiza en bolsa, lo que reduce la carga de supervisión de la SEC necesaria para que Twenty One salga a bolsa. A cambio de que Cantor Equity Partners contribuya con $100 millones de efectivo al balance general conjunto, los accionistas de $CEP recibirán el 2,7% de la propiedad de Twenty One, pero sin derechos de voto.
Además, los participantes en una oferta inicial de notas convertibles recibirán una participación del 7,1% por contribuir con $340 millones, y los inversores en inversión privada en capital público (PIPE) recibirán una participación del 5,4% en términos preferenciales (es decir, pueden comprar sus acciones al valor NAV de BTC, a diferencia de los accionistas públicos de SPAC que deben comprar acciones de $CEP a precios de mercado). Se espera que se recauden aproximadamente $500 millones de efectivo de estas dos categorías de ventas, que se canalizarán a Tether por contribuir con BTC en nombre de estos inversores.
En su papel de "patrocinador" del acuerdo, Cantor Fitzgerald recibirá $45 millones en bonos de notas convertibles y 3,8 millones de acciones, lo que representa una participación combinada del 1,9% en Twenty One.
🧐 ¿Cuál es el Veredicto?
Muchos en la comunidad Bitcoin han anunciado el lanzamiento de Twenty One como un momento crucial, uno que podría marcar el comienzo de la adopción generalizada de BTC en los balances corporativos, particularmente considerando la participación de SoftBank, una firma de capital de riesgo de renombre mundial conocida por identificar tendencias transformadoras (como la IA) antes de que se enciendan entre los inversores.
En sus presentaciones ante la SEC, Twenty One se posiciona como un vehículo de acumulación de BTC superior a MicroStrategy. Para los inversores que buscan una ruta fácil para acumular sats de forma pasiva, Twenty One, de menor tamaño, podría ser capaz de recaudar capital más fácilmente para comprar bitcoins, todos los puntos expuestos directamente en los materiales para inversores de Twenty One.
Cantor Equity Partners (CEP) tenía una capitalización de mercado de $317 millones al cierre del mercado el jueves 24 de abril, frente a su saldo de caja de $100 millones, y aunque puede ser reconfortante ver una creciente adopción de BTC entre los grandes actores financieros, los términos preferenciales recibidos por los inversores institucionales que pudieron participar al costo han hecho que los críticos sospechen.
En última instancia, Tether parece ser el mayor ganador en este acuerdo; el emisor de stablecoins está a punto de recibir casi $1.000 millones en efectivo y una participación de miles de millones de dólares en Twenty One por descargar BTC en un SPAC. Al hacerlo, Tether extrae eficientemente fondos de los actores institucionales que esperan distribuir acciones respaldadas por bitcoin con una prima a los inversores minoristas, sin tener que vender tokens en el mercado abierto.
Los SPAC se han ganado la poco envidiable reputación de estar entre las peores inversiones del mercado de valores de la última década, y si bien crear valor simplemente haciendo pública una idea puede ser lucrativo para los iniciados y los patrocinadores, las matemáticas rara vez funcionan de esa manera para los inversores minoristas del mercado secundario.
Esta clase de inversiones ha experimentado rendimientos consistentemente pobres sin importar la industria desde 2009, y los inversores minoristas orientados a largo plazo en Twenty One pueden encontrar sus rendimientos desafiados por los accionistas mayoritarios que buscan salir de la inversión.