La course à l'USDH est lancée, tout le monde convoite le concept de stablecoin + Hyperliquid
BlockBeats8 Sep 2025Récemment, une bataille notable pour les stablecoins s'est déroulée sur la plateforme d'échange de produits dérivés décentralisée Hyperliquid. Le 5 septembre, Hyperliquid a officiellement annoncé l'ouverture prochaine de la vente aux enchères du Ticker « USDH ». Il s'agit d'un stablecoin natif au service de l'écosystème Hyperliquid. La date limite de cette proposition est le 10 septembre à 10h00 UTC, et à ce jour, plusieurs institutions telles que Paxos, Ethena, Frax, Agora et Native Markets ont soumis des propositions, se disputant le rôle d'émetteur du stablecoin natif USDH sur la chaîne Hyperliquid. Les participants comprennent non seulement des institutions conformes établies et des projets DeFi émergents, mais aussi des équipes ayant des antécédents d'institutions d'investissement bien connues. La raison de cette compétition de si haut niveau est l'essor rapide d'Hyperliquid en tant que nouvelle plateforme d'échange décentralisée, avec un volume mensuel de transactions de contrats à terme perpétuels approchant les 400 milliards de dollars américains et des revenus de frais de transaction mensuels atteignant 106,00 millions de dollars américains en août, représentant environ 70 % du marché des contrats à terme perpétuels décentralisés. À l'heure actuelle, la liquidité en dollars américains déposée sur la chaîne Hyperliquid dépend principalement de stablecoins externes tels que l'$USDC, et l'échelle de circulation a atteint environ 5,70 milliards de dollars américains, représentant environ 7,8 % de l'émission totale d'USDC. L'approche de l'équipe Hyperliquid signifie que les droits et intérêts, dont les revenus d'intérêts annuels pourraient atteindre des centaines de millions de dollars américains, sont directement délégués à la communauté. Par conséquent, celui qui obtiendra le droit d'émettre l'USDH signifie non seulement une part de marché énorme, mais est également lié à la domination de cet énorme revenu potentiel. Plusieurs acteurs importants s'affrontent sur la même scène, ce qui rend cette guerre d'enchères pleine de tension dès le début, et le vote en chaîne pour la propriété de l'émission de stablecoins sera décidé en une heure, du 14 septembre à 10 heures à 11 heures (UTC). Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned La bataille d'enchères de stablecoins d'Hyperliquid reflète un changement majeur dans la stratégie de stablecoin de la plateforme. Au milieu de cette année, l'équipe Hyperliquid avait envisagé d'émettre elle-même un stablecoin natif en dollars américains, et avait réservé le ticker « USDH » à cette fin, interdisant temporairement à d'autres personnes d'enregistrer ce code via le mécanisme d'enchères de noms de domaine en chaîne. Le système unique d'enchères de Ticker d'Hyperliquid permet à quiconque d'enchérir pour enregistrer de nouveaux symboles d'actifs, mais l'USDH, en tant que stablecoin exclusif potentiel de la plateforme, a été initialement réservé par les autorités et n'a pas été ouvert. La communauté pensait autrefois que les autorités lanceraient directement le stablecoin USDH. Cependant, après un examen attentif, l'équipe a choisi de « déléguer » le droit d'émission de l'USDH à l'écosystème, en introduisant des plans d'enchères multipartites et en laissant la communauté voter pour décider de l'attribution. Certains incidents antérieurs ont amené la communauté à remettre en question la centralisation excessive d'Hyperliquid, et cette décision est considérée comme un signal important de l'évolution de la gouvernance de l'écosystème Hyperliquid vers une ouverture communautaire et un bénéfice mutuel. Les autorités ont renoncé à l'opportunité de monopoliser les revenus d'émission de stablecoins et ont plutôt cédé ce gâteau au soumissionnaire qui peut le plus profiter à la communauté par le biais d'enchères. Le modèle d'exploitation de plusieurs stablecoins apportera également à Hyperliquid des canaux d'expansion plus larges. Ce changement a des motivations et un contexte clairs. D'une part, l'évolution de l'environnement des taux d'intérêt fait des intérêts des réserves de stablecoins une source de revenus à ne pas négliger. Selon le taux d'intérêt sans risque actuel d'environ 4 % à 5 %, les dépôts de stablecoins de près de 6,00 milliards de dollars américains sur la chaîne Hyperliquid peuvent générer des revenus d'intérêts annuels allant jusqu'à plus de 200,00 millions de dollars américains. Auparavant, la plupart de ces revenus allaient aux émetteurs centralisés tels que l'$USDC, et l'écosystème Hyperliquid n'en bénéficiait pas directement. Avec la croissance de la taille de la plateforme, cette situation de « faire des robes de mariée pour les autres » est devenue de plus en plus difficile à ignorer. D'autre part, une dépendance excessive à l'égard de l'$USDC entraîne également une concentration excessive et des risques de conformité. Hyperliquid espère introduire un stablecoin natif de la plateforme pour accroître son autonomie et intégrer les revenus d'intérêts et les revenus de seigneuriage dans le système de la chaîne, afin de renforcer le soutien de la valeur du jeton $HYPE et la fonction hématopoïétique de l'écosystème. Par conséquent, lorsque l'équipe a décidé d'ouvrir les enchères USDH, elle a également défini une orientation de valeur claire « Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned », donnant la priorité aux plans qui peuvent restituer la plupart des revenus à la communauté et améliorer la valeur du jeton Hyperliquid. Il convient de noter que la Fondation Hyperliquid détient actuellement un grand nombre de droits et intérêts $HYPE, et les autorités s'engagent à ne pas utiliser cette partie des droits de vote et à se conformer au résultat du vote de la communauté. Cependant, l'influence du fondateur de l'équipe, Jeff Yan, en tant que figure centrale sur la tendance ne peut toujours pas être ignorée. La communauté pense généralement que les autorités ont tendance à choisir un plan dans lequel « la part du lion des bénéfices revient à la communauté ». Ce mécanisme de décision spécial garantit dans une certaine mesure que le résultat de l'appel d'offres est conforme aux intérêts à long terme d'Hyperliquid, et fixe également un prix secret pour les soumissionnaires. Celui qui peut céder le plus de revenus à l'écosystème Hyperliquid a les meilleures chances de gagner. Quelles astuces chaque institution a-t-elle utilisées pour soumissionner ? Les concurrents pour le droit d'émettre l'USDH ont fait preuve de leurs compétences et ont présenté des atouts pour attirer la communauté Hyperliquid. Paxos, Frax, Agora et Native Markets ont successivement soumis des propositions détaillées, et d'autres projets tels que Ethena sont impatients d'essayer. Bien que les antécédents soient différents, ces plans mettent tous en évidence un thème commun : la liaison des intérêts et la concession de bénéfices à l'écosystème. Paxos (avantages de la conformité et modèle de rachat) L'institution de stablecoin conforme établie Paxos (qui a déjà émis USDP et PayPal USD) a été la première à soumettre une proposition. Paxos s'engage à faire de l'USDH un stablecoin conforme en dollars américains « Hyperliquid First », entièrement conforme à la loi américaine sur l'innovation en matière de stablecoins (GENIUS) et aux normes réglementaires MiCA de l'UE. Techniquement, l'USDH sera exploité par le département Paxos Labs et émis nativement sur les deux chaînes d'Hyperliquid (HyperEVM et HyperCore). En termes de répartition des bénéfices, Paxos a fait une promesse brillante : utiliser 95 % des intérêts générés par les réserves d'USDH pour racheter des jetons $HYPE sur le marché secondaire, puis restituer les revenus de rachat aux projets d'écosystème, aux validateurs et aux utilisateurs. Selon les estimations, si l'USDH remplace complètement le stock existant d'environ 5,70 milliards d'$USDC sur Hyperliquid, ce mécanisme apportera près de 190,00 millions de dollars américains d'ordres d'achat à $HYPE chaque année. De plus, Paxos tirera parti de ses vastes ressources de réseau financier traditionnel : il promouvra l'intégration des actifs $HYPE dans des dizaines d'institutions financières qu'il dessert, telles que PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers, etc., afin d'accroître la portée grand public de l'écosystème Hyperliquid. Paxos s'engage également à fournir un canal de conversion gratuit en un clic entre l'$USDC et l'USDH, afin de faciliter l'expérience de migration des utilisateurs. Dans l'ensemble, le plan Paxos est basé sur la conformité et la crédibilité, complété par des rachats massifs et de vastes ressources de canaux. Il est considéré comme « plein de sincérité », prenant en compte la conformité juridique et l'accès initial à la liquidité, et donnant directement du pouvoir à $HYPE, et ouvrant même des espaces de coopération fiduciaire et financière traditionnelle. Frax (paiement intégral des revenus et orientation DeFi) Le protocole de stablecoin décentralisé en dollars américains Frax Finance a également rapidement soumis un plan de suivi. La proposition de Frax met l'accent sur la « concession de bénéfices ultime » et la gouvernance en chaîne, s'engageant à restituer 100 % des revenus sous-jacents de l'USDH à la communauté Hyperliquid. En termes de mise en œuvre spécifique, l'USDH sera ancré 1:1 au stablecoin existant de Frax, frxUSD, en tant qu'actif de réserve, et le frxUSD est soutenu par des actifs obligataires de haute qualité tels que le fonds BUIDL de BlackRock et génère des revenus. Frax propose d'utiliser tous les intérêts perçus sur ces obligations pour récompenser les détenteurs de HYPE. Dans le même temps, Frax prend en charge les utilisateurs pour convertir librement l'USDH entre l'USDT, l'$USDC, le frxUSD et la monnaie fiduciaire, ce qui est aussi pratique que les institutions centralisées. Il convient de noter que le plan Frax met l'accent sur la gouvernance de $HYPE de la liquidité et de la distribution de l'USDH, au lieu d'être dominé par Frax lui-même, afin d'éviter les conflits d'intérêts. Comparé à Paxos, les conditions offertes par Frax sont plus attrayantes. Ils choisissent de ne pas prélever de commissions, de ne pas demander de jetons ou de partage des revenus, et grâce au compte FraxNet, 100 % des revenus des obligations d'État sous-jacentes seront distribués aux utilisateurs d'Hyperliquid de manière programmatique en chaîne. Dans les conditions actuelles de 5,50 milliards de dollars américains de dépôts de stablecoins et d'un taux d'intérêt annuel de 4 % sur les obligations d'État, cela signifie que 220,00 millions de dollars américains de revenus seront réinjectés dans Hyperliquid chaque année. Cependant, l'inconvénient est que Frax est légèrement inférieur en termes de crédibilité traditionnelle, de licences de conformité et de réseaux d'institutions financières en matière de gestion des réserves. En d'autres termes, Frax incarne une orientation DeFi agressive, maximisant la concession de bénéfices à la communauté, mais manque du soutien réglementaire fort et du soutien de l'industrie traditionnelle comme Paxos. Agora (alliance neutre et partage intégral des bénéfices) La société émergente d'infrastructure de stablecoin Agora (le fondateur Nick van Eck a une expérience en gestion d'actifs à Wall Street) a également rejoint la bataille. Agora vient de réaliser un financement de 50,00 millions de dollars américains mené par Paradigm en juillet, et la valeur marchande du premier stablecoin AUSD est d'environ 130,00 millions de dollars américains. La caractéristique de sa proposition est l'introduction du concept d'une « alliance d'émission de stablecoins ». Agora fournit la technologie d'émission en chaîne, Rain Company fournit des solutions de dépôt et de retrait de monnaie fiduciaire conformes, et le protocole de communication inter-chaînes LayerZero garantit l'interopérabilité multi-chaînes de l'USDH. Le président de Moonpay a également annoncé qu'il rejoignait l'alliance il y a quelques heures, peut-être en réponse au leader de la communauté mlm dans le tweet de Rob, partenaire de Dragonfly, pour Agora, qui était biaisé vers les remarques « FOMO », et a également annoncé spécifiquement qu'il demanderait à Matt Huang, co-fondateur de Paradigm, d'éviter ce vote (Paradigm est également un investisseur dans Stripe, Tempo, MoonPay et Agora Finance). En termes de répartition des revenus, Agora s'engage à partager 100 % des revenus des réserves d'USDH avec l'écosystème Hyperliquid, de différentes manières telles que le rachat de $HYPE ou l'injection dans des fonds d'aide communautaire. Dans le même temps, Agora met l'accent sur son positionnement « neutre », se concentrant sur le service d'Hyperliquid, et n'utilisera pas l'USDH pour accéder à d'autres réseaux de paiement, activités de courtage ou émissions inter-chaînes, et ne fera rien qui entre en concurrence avec l'écosystème Hyperliquid ou qui entre en conflit d'intérêts. Ceci est considéré comme une réponse à Paxos, faisant allusion au fait que les grands émetteurs tels que Paxos ont des déploiements multi-chaînes et multi-institutions, et qu'il peut y avoir des problèmes de répartition des intérêts qui ne sont pas purs. Cependant, les commentaires de la communauté estiment que, bien que le concept d'Agora soit proche des intérêts d'Hyperliquid, la transparence des détails de la redistribution des intérêts et de la synergie écologique dans sa proposition n'est pas aussi bonne que les deux premières, et les ressources externes supplémentaires qui peuvent être apportées sont relativement limitées. En bref, Agora fournit une idée de « stablecoin personnalisé dominé par Hyperliquid », mais n'a pas l'influence de Paxos en termes d'échelle et de ressources. Native Markets (idées différenciées de l'équipe locale) La proposition de Native Markets a été proposée par Max, le leader de la communauté qui avait précédemment dirigé l'inscription de la société cotée Hyperion sur Hyperliuquid DAT, et il est également celui qui a suscité le plus de discussions parmi les membres de la communauté dans toutes les propositions. Cette équipe est dirigée par Mary-Catherine Lader, ancienne présidente et directrice des opérations d'Uniswap Labs, et le constructeur Anish Agnihotri et d'autres. Native Markets s'engage également à ce que l'USDH soit conforme aux normes réglementaires américaines GENIUS et hérite des qualifications de conformité mondiale et des capacités de canal fiduciaire de Bridge, l'émetteur de l'équipe. La société Bridge a été acquise par le géant des paiements Stripe l'année dernière, et Native prévoit d'utiliser Bridge pour achever la connexion du canal fiduciaire du stablecoin. Cependant, cela entraîne également des conflits potentiels. Stripe a récemment uni ses forces à Paradigm pour développer sa propre chaîne de stablecoins Tempo, et l'implication de Bridge pourrait signifier des intérêts enchevêtrés, ce qui a également été attaqué par l'alliance Agora. Le plan Native indique en termes de partage des revenus qu'il injectera les bénéfices des intérêts des réserves dans le fonds d'aide communautaire d'Hyperliquid, qui est similaire à Agora et met l'accent sur le retour à l'écosystème. Dans l'ensemble, Native Markets, en tant que soumissionnaire le moins connu, a l'avantage que l'équipe est profondément impliquée dans la chaîne Hyperliquid et a une compréhension approfondie de l'écosystème local, mais que ce soit l'attrait de la marque ou les opportunités de coopération externe qui peuvent être apportées à Hyperliquid sont relativement limitées. Ethena Labs De plus, des projets tels que Ethena Labs devraient également participer à l'appel d'offres. Ethena est un nouveau venu dans les stablecoins dérivés décentralisés. Son équipe fondatrice affirme avoir soumis une proposition USDH à Hyperliquid dès l'automne, mais n'a pas reçu de réponse depuis longtemps. Après l'annonce de la nouvelle de l'appel d'offres, le « stagiaire » de son Twitter, le compte officiel d'Ethena a même publié un message utilisant le tweet de style Meme de STAN d'Eminem pour « interpeller » le fondateur d'Hyperliquid, Jeff, se plaignant que le plan qu'il avait soumis semblait avoir disparu en mer (la chanson Stan parle d'un fan d'Eminem qui a finalement choisi de se suicider avec sa femme et ses enfants parce qu'il n'avait pas reçu de réponse de son idole depuis longtemps). Ce petit épisode reflète indirectement qu'Hyperliquid avait initialement des réserves quant à la sélection des soumissionnaires, et a également rendu la communauté curieuse de savoir quel type de chemin différent Ethena proposerait en tant que plateforme qui utilise le LSD et le hedging perpétuel pour construire des stablecoins de réserves non en dollars américains. Lorsque les institutions « servent » la communauté, l'ère des stablecoins 2.0 est sur le point d'arriver Face à plusieurs plans attrayants, la communauté Hyperliquid a récemment mené des discussions animées, et l'opinion publique générale a tendance à soutenir les propositions qui permettent des concessions de bénéfices élevées et améliorent la valeur de HYPE. De nombreux détenteurs de jetons ont réagi positivement aux plans de Paxos et Frax, estimant que les deux sont conformes à l'orientation de « donner la part du lion des bénéfices à la communauté ». Parmi eux, Paxos a gagné la faveur d'un autre groupe de partisans grâce à sa crédibilité en matière de conformité et à ses vastes ressources. Bien qu'il ne s'engage qu'à concéder 95 % des intérêts, sa capacité à donner indirectement du pouvoir en rachetant $HYPE peut apporter un soutien plus durable à la demande de jetons. Dans le même temps, les canaux Paxos devraient introduire des utilisateurs supplémentaires de la finance traditionnelle pour Hyperliquid. Cependant, certains ont également souligné que les détails d'exécution du plan Paxos consistant à « redistribuer » les revenus de rachat aux partenaires de l'écosystème sont incertains, et ils craignent que les avantages réels pour la communauté ne soient réduits. La pratique de Frax consistant à restituer directement tous les revenus aux utilisateurs est considérée comme un exemple ultime de « confiance zéro et de commission zéro ». Les revenus sont distribués en chaîne via la gouvernance $HYPE, ce qui est transparent et efficace. En comparaison, dans le modèle Frax, les revenus sont directement distribués aux détenteurs de $HYPE par contrat, l'espace opérationnel est plus petit et la communauté Crypto native lui fait davantage confiance. Beaucoup de gens préfèrent le modèle Frax qui peut être directement distribué aux utilisateurs en chaîne. Cette guerre d'enchères a également permis à un plus large éventail de participants de l'industrie de s'exprimer. Le PDG de Circle, l'émetteur d'$USDC, Jeremy Allaire, a été le premier à prendre la parole. Il a publié un message sur la plateforme X, accueillant la concurrence et déclarant « Ne croyez pas au battage médiatique, Circle entrera également massivement dans l'écosystème $HYPE ». L'impact le plus important de cette vente aux enchères USDH pourrait être Circle, ce qui a également forcé Circle à mettre en œuvre des plans qui profitent à Hyperliquid. Le premier plan qu'ils ont proposé est d'émettre directement de l'$USDC natif sur la chaîne Hyperliquid (auparavant, il s'agissait principalement de chaînes croisées). Certains analystes estiment que si le nouvel émetteur d'USDH réussit à se développer, le statut monopolistique de l'$USDC sur Hyperliquid sera brisé, ce qui ne fera qu'aggraver la situation de l'$USDC, dont la part de marché est en baisse. Cependant, pour la communauté Hyperliquid, ce qui l'intéresse le plus, c'est de savoir si le plan final peut tenir sa promesse de bénéfices aux détenteurs de $HYPE, et si la plateforme peut ainsi se débarrasser de la dépendance excessive aux stablecoins centralisés et réaliser une véritable circulation interne de la valeur. À l'approche du vote, l'attribution du droit d'émission de l'USDH sera bientôt connue. Cette compétition n'est pas seulement un jeu entre plusieurs institutions, mais aussi une pierre de touche pour tester l'évolution du modèle de stablecoin actuel sur le marché de la cryptographie. Quel que soit le vainqueur final, il est certain que l'émission de stablecoins évolue d'une situation où quelques entreprises dominent vers une nouvelle étape où les grandes plateformes d'échange et les écosystèmes se disputent l'hégémonie. Récemment, des projets tels que la nouvelle chaîne Arc lancée par Circle, la chaîne Tempo de Stripe et Paradigm, les stablecoins décentralisés tels que Converge d'Ethena et mUSD de Metamask ont successivement fait surface. La popularité de la piste des stablecoins est sans précédent et les modèles innovants émergent à l'infini. Dans le cas d'Hyperliquid, nous voyons que les émetteurs de stablecoins n'hésitent pas à céder la quasi-totalité des revenus en échange de la distribution de scénarios, ce qui était inimaginable dans le passé. Il est prévisible qu'une fois que l'USDH sera lancé avec succès et aura vérifié le cycle positif de « restituer les revenus à la communauté et de redonner de la valeur à l'écosystème », d'autres plateformes d'échange ou chaînes publiques pourraient emboîter le pas, déclenchant un changement majeur dans la stratégie des stablecoins de l'industrie, et peut-être que « l'ère des stablecoins 2.0 » s'ouvrira ainsi. [LFG]
Tout ce que vous devez savoir en 10 secondes
Your One-Stop Crypto Investment Powerhouse
La course à l'USDH est lancée, tout le monde convoite le concept de stablecoin + Hyperliquid
BlockBeats8 Sep 2025Récemment, une bataille notable pour les stablecoins s'est déroulée sur la plateforme d'échange de produits dérivés décentralisée Hyperliquid. Le 5 septembre, Hyperliquid a officiellement annoncé l'ouverture prochaine de la vente aux enchères du Ticker « USDH ». Il s'agit d'un stablecoin natif au service de l'écosystème Hyperliquid. La date limite de cette proposition est le 10 septembre à 10h00 UTC, et à ce jour, plusieurs institutions telles que Paxos, Ethena, Frax, Agora et Native Markets ont soumis des propositions, se disputant le rôle d'émetteur du stablecoin natif USDH sur la chaîne Hyperliquid. Les participants comprennent non seulement des institutions conformes établies et des projets DeFi émergents, mais aussi des équipes ayant des antécédents d'institutions d'investissement bien connues. La raison de cette compétition de si haut niveau est l'essor rapide d'Hyperliquid en tant que nouvelle plateforme d'échange décentralisée, avec un volume mensuel de transactions de contrats à terme perpétuels approchant les 400 milliards de dollars américains et des revenus de frais de transaction mensuels atteignant 106,00 millions de dollars américains en août, représentant environ 70 % du marché des contrats à terme perpétuels décentralisés. À l'heure actuelle, la liquidité en dollars américains déposée sur la chaîne Hyperliquid dépend principalement de stablecoins externes tels que l'USDC, et l'échelle de circulation a atteint environ 5,70 milliards de dollars américains, représentant environ 7,8 % de l'émission totale d'USDC. L'approche de l'équipe Hyperliquid signifie que les droits et intérêts, dont les revenus d'intérêts annuels pourraient atteindre des centaines de millions de dollars américains, sont directement délégués à la communauté. Par conséquent, celui qui obtiendra le droit d'émettre l'USDH signifie non seulement une part de marché énorme, mais est également lié à la domination de cet énorme revenu potentiel. Plusieurs acteurs importants s'affrontent sur la même scène, ce qui rend cette guerre d'enchères pleine de tension dès le début, et le vote en chaîne pour la propriété de l'émission de stablecoins sera décidé en une heure, du 14 septembre à 10 heures à 11 heures (UTC). Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned La bataille d'enchères de stablecoins d'Hyperliquid reflète un changement majeur dans la stratégie de stablecoin de la plateforme. Au milieu de cette année, l'équipe Hyperliquid avait envisagé d'émettre elle-même un stablecoin natif en dollars américains, et avait réservé le ticker « USDH » à cette fin, interdisant temporairement à d'autres personnes d'enregistrer ce code via le mécanisme d'enchères de noms de domaine en chaîne. Le système unique d'enchères de Ticker d'Hyperliquid permet à quiconque d'enchérir pour enregistrer de nouveaux symboles d'actifs, mais l'USDH, en tant que stablecoin exclusif potentiel de la plateforme, a été initialement réservé par les autorités et n'a pas été ouvert. La communauté pensait autrefois que les autorités lanceraient directement le stablecoin USDH. Cependant, après un examen attentif, l'équipe a choisi de « déléguer » le droit d'émission de l'USDH à l'écosystème, en introduisant des plans d'enchères multipartites et en laissant la communauté voter pour décider de l'attribution. Certains incidents antérieurs ont amené la communauté à remettre en question la centralisation excessive d'Hyperliquid, et cette décision est considérée comme un signal important de l'évolution de la gouvernance de l'écosystème Hyperliquid vers une ouverture communautaire et un bénéfice mutuel. Les autorités ont renoncé à l'opportunité de monopoliser les revenus d'émission de stablecoins et ont plutôt cédé ce gâteau au soumissionnaire qui peut le plus profiter à la communauté par le biais d'enchères. Le modèle d'exploitation de plusieurs stablecoins apportera également à Hyperliquid des canaux d'expansion plus larges. Ce changement a des motivations et un contexte clairs. D'une part, l'évolution de l'environnement des taux d'intérêt fait des intérêts des réserves de stablecoins une source de revenus à ne pas négliger. Selon le taux d'intérêt sans risque actuel d'environ 4 % à 5 %, les dépôts de stablecoins de près de 6,00 milliards de dollars américains sur la chaîne Hyperliquid peuvent générer des revenus d'intérêts annuels allant jusqu'à plus de 200,00 millions de dollars américains. Auparavant, la plupart de ces revenus allaient aux émetteurs centralisés tels que l'USDC, et l'écosystème Hyperliquid n'en bénéficiait pas directement. Avec la croissance de la taille de la plateforme, cette situation de « faire des robes de mariée pour les autres » est devenue de plus en plus difficile à ignorer. D'autre part, une dépendance excessive à l'égard de l'USDC entraîne également une concentration excessive et des risques de conformité. Hyperliquid espère introduire un stablecoin natif de la plateforme pour accroître son autonomie et intégrer les revenus d'intérêts et les revenus de seigneuriage dans le système de la chaîne, afin de renforcer le soutien de la valeur du jeton HYPE et la fonction hématopoïétique de l'écosystème. Par conséquent, lorsque l'équipe a décidé d'ouvrir les enchères USDH, elle a également défini une orientation de valeur claire « Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned », donnant la priorité aux plans qui peuvent restituer la plupart des revenus à la communauté et améliorer la valeur du jeton Hyperliquid. Il convient de noter que la Fondation Hyperliquid détient actuellement un grand nombre de droits et intérêts HYPE, et les autorités s'engagent à ne pas utiliser cette partie des droits de vote et à se conformer au résultat du vote de la communauté. Cependant, l'influence du fondateur de l'équipe, Jeff Yan, en tant que figure centrale sur la tendance ne peut toujours pas être ignorée. La communauté pense généralement que les autorités ont tendance à choisir un plan dans lequel « la part du lion des bénéfices revient à la communauté ». Ce mécanisme de décision spécial garantit dans une certaine mesure que le résultat de l'appel d'offres est conforme aux intérêts à long terme d'Hyperliquid, et fixe également un prix secret pour les soumissionnaires. Celui qui peut céder le plus de revenus à l'écosystème Hyperliquid a les meilleures chances de gagner. Quelles astuces chaque institution a-t-elle utilisées pour soumissionner ? Les concurrents pour le droit d'émettre l'USDH ont fait preuve de leurs compétences et ont présenté des atouts pour attirer la communauté Hyperliquid. Paxos, Frax, Agora et Native Markets ont successivement soumis des propositions détaillées, et d'autres projets tels que Ethena sont impatients d'essayer. Bien que les antécédents soient différents, ces plans mettent tous en évidence un thème commun : la liaison des intérêts et la concession de bénéfices à l'écosystème. Paxos (avantages de la conformité et modèle de rachat) L'institution de stablecoin conforme établie Paxos (qui a déjà émis USDP et PayPal USD) a été la première à soumettre une proposition. Paxos s'engage à faire de l'USDH un stablecoin conforme en dollars américains « Hyperliquid First », entièrement conforme à la loi américaine sur l'innovation en matière de stablecoins (GENIUS) et aux normes réglementaires MiCA de l'UE. Techniquement, l'USDH sera exploité par le département Paxos Labs et émis nativement sur les deux chaînes d'Hyperliquid (HyperEVM et HyperCore). En termes de répartition des bénéfices, Paxos a fait une promesse brillante : utiliser 95 % des intérêts générés par les réserves d'USDH pour racheter des jetons HYPE sur le marché secondaire, puis restituer les revenus de rachat aux projets d'écosystème, aux validateurs et aux utilisateurs. Selon les estimations, si l'USDH remplace complètement le stock existant d'environ 5,70 milliards d'USDC sur Hyperliquid, ce mécanisme apportera près de 190,00 millions de dollars américains d'ordres d'achat à HYPE chaque année. De plus, Paxos tirera parti de ses vastes ressources de réseau financier traditionnel : il promouvra l'intégration des actifs HYPE dans des dizaines d'institutions financières qu'il dessert, telles que PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers, etc., afin d'accroître la portée grand public de l'écosystème Hyperliquid. Paxos s'engage également à fournir un canal de conversion gratuit en un clic entre l'USDC et l'USDH, afin de faciliter l'expérience de migration des utilisateurs. Dans l'ensemble, le plan Paxos est basé sur la conformité et la crédibilité, complété par des rachats massifs et de vastes ressources de canaux. Il est considéré comme « plein de sincérité », prenant en compte la conformité juridique et l'accès initial à la liquidité, et donnant directement du pouvoir à HYPE, et ouvrant même des espaces de coopération fiduciaire et financière traditionnelle. Frax (paiement intégral des revenus et orientation DeFi) Le protocole de stablecoin décentralisé en dollars américains Frax Finance a également rapidement soumis un plan de suivi. La proposition de Frax met l'accent sur la « concession de bénéfices ultime » et la gouvernance en chaîne, s'engageant à restituer 100 % des revenus sous-jacents de l'USDH à la communauté Hyperliquid. En termes de mise en œuvre spécifique, l'USDH sera ancré 1:1 au stablecoin existant de Frax, frxUSD, en tant qu'actif de réserve, et le frxUSD est soutenu par des actifs obligataires de haute qualité tels que le fonds BUIDL de BlackRock et génère des revenus. Frax propose d'utiliser tous les intérêts perçus sur ces obligations pour récompenser les détenteurs de HYPE. Dans le même temps, Frax prend en charge les utilisateurs pour convertir librement l'USDH entre l'USDT, l'USDC, le frxUSD et la monnaie fiduciaire, ce qui est aussi pratique que les institutions centralisées. Il convient de noter que le plan Frax met l'accent sur la gouvernance de HYPE de la liquidité et de la distribution de l'USDH, au lieu d'être dominé par Frax lui-même, afin d'éviter les conflits d'intérêts. Comparé à Paxos, les conditions offertes par Frax sont plus attrayantes. Ils choisissent de ne pas prélever de commissions, de ne pas demander de jetons ou de partage des revenus, et grâce au compte FraxNet, 100 % des revenus des obligations d'État sous-jacentes seront distribués aux utilisateurs d'Hyperliquid de manière programmatique en chaîne. Dans les conditions actuelles de 5,50 milliards de dollars américains de dépôts de stablecoins et d'un taux d'intérêt annuel de 4 % sur les obligations d'État, cela signifie que 220,00 millions de dollars américains de revenus seront réinjectés dans Hyperliquid chaque année. Cependant, l'inconvénient est que Frax est légèrement inférieur en termes de crédibilité traditionnelle, de licences de conformité et de réseaux d'institutions financières en matière de gestion des réserves. En d'autres termes, Frax incarne une orientation DeFi agressive, maximisant la concession de bénéfices à la communauté, mais manque du soutien réglementaire fort et du soutien de l'industrie traditionnelle comme Paxos. Agora (alliance neutre et partage intégral des bénéfices) La société émergente d'infrastructure de stablecoin Agora (le fondateur Nick van Eck a une expérience en gestion d'actifs à Wall Street) a également rejoint la bataille. Agora vient de réaliser un financement de 50,00 millions de dollars américains mené par Paradigm en juillet, et la valeur marchande du premier stablecoin AUSD est d'environ 130,00 millions de dollars américains. La caractéristique de sa proposition est l'introduction du concept d'une « alliance d'émission de stablecoins ». Agora fournit la technologie d'émission en chaîne, Rain Company fournit des solutions de dépôt et de retrait de monnaie fiduciaire conformes, et le protocole de communication inter-chaînes LayerZero garantit l'interopérabilité multi-chaînes de l'USDH. Le président de Moonpay a également annoncé qu'il rejoignait l'alliance il y a quelques heures, peut-être en réponse au leader de la communauté mlm dans le tweet de Rob, partenaire de Dragonfly, pour Agora, qui était biaisé vers les remarques « FOMO », et a également annoncé spécifiquement qu'il demanderait à Matt Huang, co-fondateur de Paradigm, d'éviter ce vote (Paradigm est également un investisseur dans Stripe, Tempo, MoonPay et Agora Finance). En termes de répartition des revenus, Agora s'engage à partager 100 % des revenus des réserves d'USDH avec l'écosystème Hyperliquid, de différentes manières telles que le rachat de HYPE ou l'injection dans des fonds d'aide communautaire. Dans le même temps, Agora met l'accent sur son positionnement « neutre », se concentrant sur le service d'Hyperliquid, et n'utilisera pas l'USDH pour accéder à d'autres réseaux de paiement, activités de courtage ou émissions inter-chaînes, et ne fera rien qui entre en concurrence avec l'écosystème Hyperliquid ou qui entre en conflit d'intérêts. Ceci est considéré comme une réponse à Paxos, faisant allusion au fait que les grands émetteurs tels que Paxos ont des déploiements multi-chaînes et multi-institutions, et qu'il peut y avoir des problèmes de répartition des intérêts qui ne sont pas purs. Cependant, les commentaires de la communauté estiment que, bien que le concept d'Agora soit proche des intérêts d'Hyperliquid, la transparence des détails de la redistribution des intérêts et de la synergie écologique dans sa proposition n'est pas aussi bonne que les deux premières, et les ressources externes supplémentaires qui peuvent être apportées sont relativement limitées. En bref, Agora fournit une idée de « stablecoin personnalisé dominé par Hyperliquid », mais n'a pas l'influence de Paxos en termes d'échelle et de ressources. Native Markets (idées différenciées de l'équipe locale) La proposition de Native Markets a été proposée par Max, le leader de la communauté qui avait précédemment dirigé l'inscription de la société cotée Hyperion sur Hyperliuquid DAT, et il est également celui qui a suscité le plus de discussions parmi les membres de la communauté dans toutes les propositions. Cette équipe est dirigée par Mary-Catherine Lader, ancienne présidente et directrice des opérations d'Uniswap Labs, et le constructeur Anish Agnihotri et d'autres. Native Markets s'engage également à ce que l'USDH soit conforme aux normes réglementaires américaines GENIUS et hérite des qualifications de conformité mondiale et des capacités de canal fiduciaire de Bridge, l'émetteur de l'équipe. La société Bridge a été acquise par le géant des paiements Stripe l'année dernière, et Native prévoit d'utiliser Bridge pour achever la connexion du canal fiduciaire du stablecoin. Cependant, cela entraîne également des conflits potentiels. Stripe a récemment uni ses forces à Paradigm pour développer sa propre chaîne de stablecoins Tempo, et l'implication de Bridge pourrait signifier des intérêts enchevêtrés, ce qui a également été attaqué par l'alliance Agora. Le plan Native indique en termes de partage des revenus qu'il injectera les bénéfices des intérêts des réserves dans le fonds d'aide communautaire d'Hyperliquid, qui est similaire à Agora et met l'accent sur le retour à l'écosystème. Dans l'ensemble, Native Markets, en tant que soumissionnaire le moins connu, a l'avantage que l'équipe est profondément impliquée dans la chaîne Hyperliquid et a une compréhension approfondie de l'écosystème local, mais que ce soit l'attrait de la marque ou les opportunités de coopération externe qui peuvent être apportées à Hyperliquid sont relativement limitées. Ethena Labs De plus, des projets tels que Ethena Labs devraient également participer à l'appel d'offres. Ethena est un nouveau venu dans les stablecoins dérivés décentralisés. Son équipe fondatrice affirme avoir soumis une proposition USDH à Hyperliquid dès l'automne, mais n'a pas reçu de réponse depuis longtemps. Après l'annonce de la nouvelle de l'appel d'offres, le « stagiaire » de son Twitter, le compte officiel d'Ethena a même publié un message utilisant le tweet de style Meme de STAN d'Eminem pour « interpeller » le fondateur d'Hyperliquid, Jeff, se plaignant que le plan qu'il avait soumis semblait avoir disparu en mer (la chanson Stan parle d'un fan d'Eminem qui a finalement choisi de se suicider avec sa femme et ses enfants parce qu'il n'avait pas reçu de réponse de son idole depuis longtemps). Ce petit épisode reflète indirectement qu'Hyperliquid avait initialement des réserves quant à la sélection des soumissionnaires, et a également rendu la communauté curieuse de savoir quel type de chemin différent Ethena proposerait en tant que plateforme qui utilise le LSD et le hedging perpétuel pour construire des stablecoins de réserves non en dollars américains. Lorsque les institutions « servent » la communauté, l'ère des stablecoins 2.0 est sur le point d'arriver Face à plusieurs plans attrayants, la communauté Hyperliquid a récemment mené des discussions animées, et l'opinion publique générale a tendance à soutenir les propositions qui permettent des concessions de bénéfices élevées et améliorent la valeur de HYPE. De nombreux détenteurs de jetons ont réagi positivement aux plans de Paxos et Frax, estimant que les deux sont conformes à l'orientation de « donner la part du lion des bénéfices à la communauté ». Parmi eux, Paxos a gagné la faveur d'un autre groupe de partisans grâce à sa crédibilité en matière de conformité et à ses vastes ressources. Bien qu'il ne s'engage qu'à concéder 95 % des intérêts, sa capacité à donner indirectement du pouvoir en rachetant HYPE peut apporter un soutien plus durable à la demande de jetons. Dans le même temps, les canaux Paxos devraient introduire des utilisateurs supplémentaires de la finance traditionnelle pour Hyperliquid. Cependant, certains ont également souligné que les détails d'exécution du plan Paxos consistant à « redistribuer » les revenus de rachat aux partenaires de l'écosystème sont incertains, et ils craignent que les avantages réels pour la communauté ne soient réduits. La pratique de Frax consistant à restituer directement tous les revenus aux utilisateurs est considérée comme un exemple ultime de « confiance zéro et de commission zéro ». Les revenus sont distribués en chaîne via la gouvernance HYPE, ce qui est transparent et efficace. En comparaison, dans le modèle Frax, les revenus sont directement distribués aux détenteurs de HYPE par contrat, l'espace opérationnel est plus petit et la communauté Crypto native lui fait davantage confiance. Beaucoup de gens préfèrent le modèle Frax qui peut être directement distribué aux utilisateurs en chaîne. Cette guerre d'enchères a également permis à un plus large éventail de participants de l'industrie de s'exprimer. Le PDG de Circle, l'émetteur d'USDC, Jeremy Allaire, a été le premier à prendre la parole. Il a publié un message sur la plateforme X, accueillant la concurrence et déclarant « Ne croyez pas au battage médiatique, Circle entrera également massivement dans l'écosystème HYPE ». L'impact le plus important de cette vente aux enchères USDH pourrait être Circle, ce qui a également forcé Circle à mettre en œuvre des plans qui profitent à Hyperliquid. Le premier plan qu'ils ont proposé est d'émettre directement de l'USDC natif sur la chaîne Hyperliquid (auparavant, il s'agissait principalement de chaînes croisées). Certains analystes estiment que si le nouvel émetteur d'USDH réussit à se développer, le statut monopolistique de l'USDC sur Hyperliquid sera brisé, ce qui ne fera qu'aggraver la situation de l'USDC, dont la part de marché est en baisse. Cependant, pour la communauté Hyperliquid, ce qui l'intéresse le plus, c'est de savoir si le plan final peut tenir sa promesse de bénéfices aux détenteurs de HYPE, et si la plateforme peut ainsi se débarrasser de la dépendance excessive aux stablecoins centralisés et réaliser une véritable circulation interne de la valeur. À l'approche du vote, l'attribution du droit d'émission de l'USDH sera bientôt connue. Cette compétition n'est pas seulement un jeu entre plusieurs institutions, mais aussi une pierre de touche pour tester l'évolution du modèle de stablecoin actuel sur le marché de la cryptographie. Quel que soit le vainqueur final, il est certain que l'émission de stablecoins évolue d'une situation où quelques entreprises dominent vers une nouvelle étape où les grandes plateformes d'échange et les écosystèmes se disputent l'hégémonie. Récemment, des projets tels que la nouvelle chaîne Arc lancée par Circle, la chaîne Tempo de Stripe et Paradigm, les stablecoins décentralisés tels que Converge d'Ethena et mUSD de Metamask ont successivement fait surface. La popularité de la piste des stablecoins est sans précédent et les modèles innovants émergent à l'infini. Dans le cas d'Hyperliquid, nous voyons que les émetteurs de stablecoins n'hésitent pas à céder la quasi-totalité des revenus en échange de la distribution de scénarios, ce qui était inimaginable dans le passé. Il est prévisible qu'une fois que l'USDH sera lancé avec succès et aura vérifié le cycle positif de « restituer les revenus à la communauté et de redonner de la valeur à l'écosystème », d'autres plateformes d'échange ou chaînes publiques pourraient emboîter le pas, déclenchant un changement majeur dans la stratégie des stablecoins de l'industrie, et peut-être que « l'ère des stablecoins 2.0 » s'ouvrira ainsi. [LFG]
Scannez le QR Code pour explorer plus d’informations clés
Plateforme de recherche financière complète pour investisseurs crypto
00:00 / 00:00
00:0000:0000:00