La baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale est effective, la Banque du Japon maintient le statu quo, les institutions analysent l'orientation future du marché

Odaily 精选19 Sep 2025
#Macro
Neuf mois plus tard, la Réserve fédérale a de nouveau appuyé sur le bouton de réduction des taux. Le 18 septembre, heure de Beijing, aux premières heures du matin, le FOMC a abaissé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 4,25 % à 4,50 % de 25 pb à 4,00 % à 4,25 %, marquant ainsi la première baisse des taux d'intérêt en 2025. Le dernier diagramme à points montre que la prévision médiane des responsables indique une nouvelle baisse de 50 pb au cours de l'année. Si les deux réunions suivantes réduisent chacune de 25 pb, le taux des fonds fédéraux pourrait se situer entre 3,50 % et 3,75 % à la fin de l'année. Lors de la conférence de presse, Powell a souligné que cette action est une réduction des taux axée sur la gestion des risques, l'objectif étant de réduire la probabilité d'erreurs dans un environnement complexe où coexistent des risques bidirectionnels ; une ampleur de 50 pb n'a pas été largement soutenue et aucune action rapide ne sera entreprise. Il a ajouté que l'inflation élevée depuis avril a montré des signes d'atténuation, ce qui est lié au refroidissement du marché du travail et au ralentissement de la croissance du PIB. La récente hausse de l'inflation est davantage perturbée par des facteurs tels que les droits de douane, ce qui ressemble davantage à un choc ponctuel et ne constitue pas une preuve d'une inflation persistante. Au niveau du marché, le dollar a été soutenu et l'or a subi une pression à court terme ; les actions de croissance de Wall Street ont connu une prise de bénéfices après une forte hausse antérieure, et le panier d'actions des « sept géants » a clôturé en baisse, et le style s'est tourné vers des secteurs moins valorisés à court terme ; la réaction globale des actifs cryptographiques a également été relativement terne. Comment les institutions interprètent-elles cette baisse des taux d'intérêt ? Du côté des courtiers nationaux. Zheshang Securities estime que, bien que le diagramme à points laisse encore de la place, il est possible que les attentes d'assouplissement se rétractent, en fonction principalement de l'impact de la dynamique économique de base et de la stabilité du taux de chômage aux États-Unis. CICC a mentionné que le seuil de réduction des taux d'intérêt deviendra de plus en plus élevé, et que la coexistence de données sur l'emploi faibles et d'une inflation en hausse limitera l'espace d'assouplissement ; le problème actuel des États-Unis est la hausse des coûts, et un assouplissement excessif pourrait aggraver l'inflation et entraîner une « stagflation ». Minsheng Macro a déclaré que la réduction des taux d'intérêt est le début du problème, et qu'une augmentation de l'ampleur de la réduction des taux d'intérêt pourrait entraîner des risques d'inflation, tandis qu'une réduction des taux d'intérêt insuffisante pourrait entraîner des risques politiques. Les institutions étrangères ont également des opinions différentes. « Le porte-parole de la Réserve fédérale », Nick Timiraos, a déclaré qu'il s'agissait de la troisième fois que la Réserve fédérale sous la direction de Powell commençait à réduire les taux d'intérêt sans être confrontée à un ralentissement évident de l'économie. Mais compte tenu de la situation inflationniste plus délicate et des facteurs politiques (l'attitude conflictuelle de la Maison Blanche), les enjeux de 2019 et 2024 sont différents de ceux d'aujourd'hui. Olu Sonola, responsable de la recherche économique américaine chez Fitch, a déclaré que la Réserve fédérale soutient désormais pleinement le marché du travail, libérant clairement un cycle de réduction des taux d'intérêt décisif et agressif en 2025. L'information est très claire : la croissance et l'emploi sont les principales priorités, même si cela signifie tolérer une inflation plus élevée à court terme. Jean Boivin, responsable de l'Institut d'investissement de BlackRock, a déclaré que les perspectives de réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale dépendent très probablement du maintien d'un marché du travail suffisamment faible. Il a souligné que Powell a déclaré que la dernière réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale était due à la « gestion des risques » face aux signes croissants de faiblesse du marché du travail, ce qui pourrait signifier que les actions politiques futures dépendront fortement de la performance des données. Boivin estime qu'un nouvel affaiblissement du marché du travail fournira une base à la Réserve fédérale pour réduire davantage les taux d'intérêt. Les économistes de Barclays ont souligné que les risques liés à la trajectoire des taux d'intérêt de la Réserve fédérale penchent vers un report de la réduction des taux d'intérêt. Ils ont déclaré dans un rapport de recherche que cela pourrait se produire si les données sur l'inflation au début de 2026 continuent de montrer une forte hausse des prix, ou si la politique douanière fait grimper les prix des produits non liés aux produits de base dans un contexte de hausse modérée du taux de chômage. Inversement, si le taux de chômage augmente soudainement, le FOMC pourrait prendre des mesures de réduction des taux d'intérêt plus agressives. Barclays prévoit que le FOMC maintiendra les taux d'intérêt inchangés en 2026 jusqu'à ce qu'il y ait des signes de ralentissement des données mensuelles sur l'inflation et qu'il soit convaincu que l'inflation revient sur la trajectoire de l'objectif de 2 %. Hu Yifan, directeur des investissements pour la Grande Chine et responsable de la macroéconomie pour l'Asie-Pacifique chez UBS Wealth Management, a déclaré qu'à l'avenir, dans le scénario de référence, la Réserve fédérale devrait réduire davantage les taux d'intérêt de 75 points de base au premier trimestre 2026. On s'attend à ce que la Réserve fédérale continue de donner la priorité à la faiblesse du marché du travail plutôt qu'à la possibilité d'une hausse temporaire de l'inflation. Dans un scénario de baisse, si la faiblesse du marché du travail s'avère plus grave ou plus persistante, la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt de 200 à 300 points de base, et les taux d'intérêt pourraient être aussi bas que 1 à 1,5 %. Comment les institutions considèrent-elles les marchés financiers ? Lors des premières transactions du 18 septembre, les contrats à terme sur l'or ont chuté jusqu'à 1,1 % ; le dollar s'est affaibli au début de l'annonce de la résolution, mais s'est rapidement inversé et a augmenté. Soojin Kim, analyste chez Mitsubishi UFJ Financial Group, a déclaré que les investisseurs estiment que les indications de la Réserve fédérale ne sont pas aussi accommodantes que prévu, et que le président Powell a souligné les risques d'inflation liés aux droits de douane et a déclaré qu'il adopterait une approche de « décision réunion par réunion » pour faire progresser de nouvelles réductions des taux d'intérêt, ce qui a fait grimper le dollar. Francesco Pesole d'ING a déclaré que la décision de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt de mercredi est globalement négative pour le dollar, et il estime que la baisse des coûts de financement en dollars stimulera davantage la dépréciation du dollar. En outre, l'euro par rapport au dollar américain (EUR/USD) a reculé par rapport au sommet de quatre ans atteint mercredi. Pesole a également souligné que l'euro pourrait reprendre sa dynamique de hausse, et ING continue de maintenir son objectif d'une hausse de l'euro par rapport au dollar américain à 1,2 au quatrième trimestre. George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez Mitsubishi UFJ, a déclaré que la décision de la Réserve fédérale était l'expression la plus accommodante et qu'elle avait ajouté une réduction des taux d'intérêt aux prévisions du diagramme à points. Il a souligné que la Réserve fédérale n'est pas entrée dans un mode de réduction des taux d'intérêt à toute vitesse, mais a redémarré le processus de réduction des taux d'intérêt, car la performance du marché du travail n'est pas aussi bonne que prévu. C'est aussi la raison pour laquelle la réaction des actifs à risque est terne. La Réserve fédérale pourrait réduire les taux de 25 points de base en octobre et en décembre, et une réduction des taux d'intérêt de 50 points de base n'est pas nécessairement bénéfique pour le crédit. Kerry Craig, stratège chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que la réduction des taux d'intérêt aux États-Unis pourrait soutenir les actifs des marchés émergents, et a souligné que la réduction des taux d'intérêt de 25 points de base de la Réserve fédérale est conforme aux attentes générales du marché. Il estime que la baisse des taux d'intérêt signifie que le dollar pourrait s'affaiblir, ce qui devrait stimuler la performance des actions et de la dette en monnaie locale dans les actifs des marchés émergents. En outre, la réduction du risque de récession économique aux États-Unis signifie également que le marché du crédit continuera de bénéficier d'un bon soutien. Richard Flax, directeur des investissements chez Moneyfarm, une société européenne de gestion de patrimoine numérique, a déclaré que la réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale pourrait stimuler le sentiment du marché à court terme pour les actifs à risque, et que les actions devraient en bénéficier. Il a souligné que pour les ménages et les entreprises américains, cette réduction des taux d'intérêt peut apporter un soulagement modéré, mais le signal politique plus large est de rester prudent plutôt que de passer à un assouplissement rapide. Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Franklin Templeton, a déclaré qu'il existe des divergences importantes dans les opinions de la Réserve fédérale sur la politique de 2026, ce qui pourrait signifier qu'il y aura plus de volatilité sur les marchés financiers l'année prochaine. Il a souligné que cette réduction des taux d'intérêt est une opération de gestion des risques, ce qui indique que la Réserve fédérale se concentre davantage sur la faiblesse du marché du travail. Le stratège en investissement Larry Hatheway estime que, bien que le marché ait intégré les attentes d'un assouplissement important de la Réserve fédérale, le défi pour les investisseurs est que la Réserve fédérale n'est pas encore disposée à reconnaître la trajectoire des taux d'intérêt bas futurs attendue par le marché. La Banque du Japon maintient ses taux d'intérêt inchangés pour la cinquième fois consécutive Le 19 septembre, lors de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, le taux directeur a été maintenu inchangé à 0,50 % par un vote de 7 contre 2, ce qui constitue la cinquième décision consécutive de maintenir le statu quo. Parmi eux, deux membres du comité d'examen (Hajime Takata et Naoki Tamura) ont préconisé une augmentation du taux d'intérêt à court terme de 25 pb à 0,75 %, au motif que le risque de hausse des prix augmente et que les taux d'intérêt devraient être plus proches du niveau neutre. Dans le même temps, la Banque du Japon a révélé un plan de réduction des avoirs en ETF, prévoyant de vendre environ 330 milliards de yens d'ETF par an afin de faire progresser davantage le cadre de normalisation de la politique. Le contexte des prix et de la croissance a fourni une base pour le maintien des taux d'intérêt cette fois-ci. L'inflation de base au Japon en août était de 2,7 % (hors produits frais), le niveau le plus bas depuis novembre 2024, et a diminué pour le troisième mois consécutif, et l'inflation globale a également chuté à 2,7 %. La réaction immédiate du marché est légèrement « faucon avec stabilité ». Le dollar américain par rapport au yen japonais a chuté à environ 147 après l'annonce, puis a fluctué ; le Nikkei 225 a chuté jusqu'à -1,8 % en cours de séance, tombant en dessous de 45 000 points, et l'indice Topix a chuté d'environ 1 % à 3126,14. Du côté des obligations, le rendement des obligations d'État japonaises de référence à 10 ans a augmenté d'environ 3,5 pb à 1,63 % après que la banque centrale a mentionné la réduction des avoirs en ETF, et les contrats à terme sur les obligations d'État ont chuté jusqu'à 53 points à 136,03. L'interprétation des institutions et des traders est divisée en deux camps. Hiroaki Amemiya, directeur des investissements chez Capital Group, a déclaré que le maintien des taux d'intérêt inchangés par la Banque du Japon met en évidence sa position prudente face au ralentissement de l'inflation et à l'incertitude mondiale - elle donne la priorité à la stabilité plutôt qu'à un resserrement précoce. En conservant la flexibilité de la politique, la Banque du Japon envoie le signal qu'elle est prête à faire face aux fluctuations externes à tout moment, tout en continuant d'évaluer la force de la reprise économique du Japon. La stratégie actuelle consiste davantage à soutenir les premières étapes du cycle de reflation plutôt qu'à inverser la direction. Hirofumi Suzuki, analyste chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation au Japon, a déclaré que ce résultat était inattendu. Bien que le marché s'attendait généralement à ce que la Banque du Japon se contente de maintenir le statu quo, le lancement d'un plan de vente d'ETF, associé au vote contre le maintien de la politique inchangée par deux membres du comité (c'est-à-dire en faveur d'une augmentation des taux d'intérêt de 25 points de base), a rendu les résultats de cette réunion plus faucons. D'un point de vue chronologique, même face à des événements tels que l'élection des dirigeants du Parti libéral-démocrate le 4 octobre, la Banque du Japon a envoyé le signal qu'elle ferait progresser régulièrement la normalisation de la politique. On s'attend à ce qu'une nouvelle augmentation des taux d'intérêt ait lieu en octobre. En outre, Chris Weston de Pepperstone a écrit que le départ du Premier ministre japonais Shigeru Ishiba a déplacé l'attention vers son successeur et ce que cela pourrait signifier pour la stabilité politique. Le marché évaluera l'ampleur des mesures fiscales supplémentaires et du budget sous la nouvelle direction, et l'ampleur de la relance budgétaire est essentielle pour contrôler la hausse des obligations d'État japonaises à long terme. Il a déclaré que ces progrès pourraient être considérés comme une autre raison de reporter la prochaine augmentation des taux d'intérêt de 25 points de base de la Banque du Japon à 2026. Cette attente s'est déjà reflétée sur le marché, les cambistes s'attendant à une augmentation des taux d'intérêt de seulement 12 points de base d'ici décembre, et Weston a souligné que c'est une autre raison pour laquelle peu de gens sont disposés à détenir le yen pour le moment. Il s'attend à ce que la faiblesse du yen sur le marché asiatique devienne généralisée. Les analyses de marché affirment que la controverse autour de la définition ambiguë de l'indicateur de l'inflation potentielle s'intensifie, et que certains membres du comité préconisent d'atténuer cette formulation et de se concentrer davantage sur l'inflation globale et les salaires, ouvrant ainsi la voie à une nouvelle augmentation des taux d'intérêt dès octobre. L'équipe économique de DBS prévoit que la croissance du PIB du Japon au deuxième trimestre pourrait osciller autour de 0 %. Ils prévoient que le taux de croissance annualisé corrigé des variations saisonnières trimestrielles augmentera modérément de 0,2 %, ce qui est juste suffisant pour compenser la contraction du premier trimestre. La dynamique des exportations au deuxième trimestre s'est affaiblie, en raison de la baisse des exportations vers les États-Unis et de la faiblesse de la demande étrangère. [Auteur original : Zhou, ChainCatcher]
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La baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale est effective, la Banque du Japon maintient le statu quo, les institutions analysent l'orientation future du marché

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Neuf mois plus tard, la Réserve fédérale a de nouveau appuyé sur le bouton de réduction des taux. Le 18 septembre, heure de Beijing, aux premières heures du matin, le FOMC a abaissé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 4,25 % à 4,50 % de 25 pb à 4,00 % à 4,25 %, marquant ainsi la première baisse des taux d'intérêt en 2025. Le dernier diagramme à points montre que la prévision médiane des responsables indique une nouvelle baisse de 50 pb au cours de l'année. Si les deux réunions suivantes réduisent chacune de 25 pb, le taux des fonds fédéraux pourrait se situer entre 3,50 % et 3,75 % à la fin de l'année. Lors de la conférence de presse, Powell a souligné que cette action est une réduction des taux axée sur la gestion des risques, l'objectif étant de réduire la probabilité d'erreurs dans un environnement complexe où coexistent des risques bidirectionnels ; une ampleur de 50 pb n'a pas été largement soutenue et aucune action rapide ne sera entreprise. Il a ajouté que l'inflation élevée depuis avril a montré des signes d'atténuation, ce qui est lié au refroidissement du marché du travail et au ralentissement de la croissance du PIB. La récente hausse de l'inflation est davantage perturbée par des facteurs tels que les droits de douane, ce qui ressemble davantage à un choc ponctuel et ne constitue pas une preuve d'une inflation persistante. Au niveau du marché, le dollar a été soutenu et l'or a subi une pression à court terme ; les actions de croissance de Wall Street ont connu une prise de bénéfices après une forte hausse antérieure, et le panier d'actions des « sept géants » a clôturé en baisse, et le style s'est tourné vers des secteurs moins valorisés à court terme ; la réaction globale des actifs cryptographiques a également été relativement terne. Comment les institutions interprètent-elles cette baisse des taux d'intérêt ? Du côté des courtiers nationaux. Zheshang Securities estime que, bien que le diagramme à points laisse encore de la place, il est possible que les attentes d'assouplissement se rétractent, en fonction principalement de l'impact de la dynamique économique de base et de la stabilité du taux de chômage aux États-Unis. CICC a mentionné que le seuil de réduction des taux d'intérêt deviendra de plus en plus élevé, et que la coexistence de données sur l'emploi faibles et d'une inflation en hausse limitera l'espace d'assouplissement ; le problème actuel des États-Unis est la hausse des coûts, et un assouplissement excessif pourrait aggraver l'inflation et entraîner une « stagflation ». Minsheng Macro a déclaré que la réduction des taux d'intérêt est le début du problème, et qu'une augmentation de l'ampleur de la réduction des taux d'intérêt pourrait entraîner des risques d'inflation, tandis qu'une réduction des taux d'intérêt insuffisante pourrait entraîner des risques politiques. Les institutions étrangères ont également des opinions différentes. « Le porte-parole de la Réserve fédérale », Nick Timiraos, a déclaré qu'il s'agissait de la troisième fois que la Réserve fédérale sous la direction de Powell commençait à réduire les taux d'intérêt sans être confrontée à un ralentissement évident de l'économie. Mais compte tenu de la situation inflationniste plus délicate et des facteurs politiques (l'attitude conflictuelle de la Maison Blanche), les enjeux de 2019 et 2024 sont différents de ceux d'aujourd'hui. Olu Sonola, responsable de la recherche économique américaine chez Fitch, a déclaré que la Réserve fédérale soutient désormais pleinement le marché du travail, libérant clairement un cycle de réduction des taux d'intérêt décisif et agressif en 2025. L'information est très claire : la croissance et l'emploi sont les principales priorités, même si cela signifie tolérer une inflation plus élevée à court terme. Jean Boivin, responsable de l'Institut d'investissement de BlackRock, a déclaré que les perspectives de réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale dépendent très probablement du maintien d'un marché du travail suffisamment faible. Il a souligné que Powell a déclaré que la dernière réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale était due à la « gestion des risques » face aux signes croissants de faiblesse du marché du travail, ce qui pourrait signifier que les actions politiques futures dépendront fortement de la performance des données. Boivin estime qu'un nouvel affaiblissement du marché du travail fournira une base à la Réserve fédérale pour réduire davantage les taux d'intérêt. Les économistes de Barclays ont souligné que les risques liés à la trajectoire des taux d'intérêt de la Réserve fédérale penchent vers un report de la réduction des taux d'intérêt. Ils ont déclaré dans un rapport de recherche que cela pourrait se produire si les données sur l'inflation au début de 2026 continuent de montrer une forte hausse des prix, ou si la politique douanière fait grimper les prix des produits non liés aux produits de base dans un contexte de hausse modérée du taux de chômage. Inversement, si le taux de chômage augmente soudainement, le FOMC pourrait prendre des mesures de réduction des taux d'intérêt plus agressives. Barclays prévoit que le FOMC maintiendra les taux d'intérêt inchangés en 2026 jusqu'à ce qu'il y ait des signes de ralentissement des données mensuelles sur l'inflation et qu'il soit convaincu que l'inflation revient sur la trajectoire de l'objectif de 2 %. Hu Yifan, directeur des investissements pour la Grande Chine et responsable de la macroéconomie pour l'Asie-Pacifique chez UBS Wealth Management, a déclaré qu'à l'avenir, dans le scénario de référence, la Réserve fédérale devrait réduire davantage les taux d'intérêt de 75 points de base au premier trimestre 2026. On s'attend à ce que la Réserve fédérale continue de donner la priorité à la faiblesse du marché du travail plutôt qu'à la possibilité d'une hausse temporaire de l'inflation. Dans un scénario de baisse, si la faiblesse du marché du travail s'avère plus grave ou plus persistante, la Réserve fédérale pourrait réduire les taux d'intérêt de 200 à 300 points de base, et les taux d'intérêt pourraient être aussi bas que 1 à 1,5 %. Comment les institutions considèrent-elles les marchés financiers ? Lors des premières transactions du 18 septembre, les contrats à terme sur l'or ont chuté jusqu'à 1,1 % ; le dollar s'est affaibli au début de l'annonce de la résolution, mais s'est rapidement inversé et a augmenté. Soojin Kim, analyste chez Mitsubishi UFJ Financial Group, a déclaré que les investisseurs estiment que les indications de la Réserve fédérale ne sont pas aussi accommodantes que prévu, et que le président Powell a souligné les risques d'inflation liés aux droits de douane et a déclaré qu'il adopterait une approche de « décision réunion par réunion » pour faire progresser de nouvelles réductions des taux d'intérêt, ce qui a fait grimper le dollar. Francesco Pesole d'ING a déclaré que la décision de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt de mercredi est globalement négative pour le dollar, et il estime que la baisse des coûts de financement en dollars stimulera davantage la dépréciation du dollar. En outre, l'euro par rapport au dollar américain (EUR/USD) a reculé par rapport au sommet de quatre ans atteint mercredi. Pesole a également souligné que l'euro pourrait reprendre sa dynamique de hausse, et ING continue de maintenir son objectif d'une hausse de l'euro par rapport au dollar américain à 1,2 au quatrième trimestre. George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez Mitsubishi UFJ, a déclaré que la décision de la Réserve fédérale était l'expression la plus accommodante et qu'elle avait ajouté une réduction des taux d'intérêt aux prévisions du diagramme à points. Il a souligné que la Réserve fédérale n'est pas entrée dans un mode de réduction des taux d'intérêt à toute vitesse, mais a redémarré le processus de réduction des taux d'intérêt, car la performance du marché du travail n'est pas aussi bonne que prévu. C'est aussi la raison pour laquelle la réaction des actifs à risque est terne. La Réserve fédérale pourrait réduire les taux de 25 points de base en octobre et en décembre, et une réduction des taux d'intérêt de 50 points de base n'est pas nécessairement bénéfique pour le crédit. Kerry Craig, stratège chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que la réduction des taux d'intérêt aux États-Unis pourrait soutenir les actifs des marchés émergents, et a souligné que la réduction des taux d'intérêt de 25 points de base de la Réserve fédérale est conforme aux attentes générales du marché. Il estime que la baisse des taux d'intérêt signifie que le dollar pourrait s'affaiblir, ce qui devrait stimuler la performance des actions et de la dette en monnaie locale dans les actifs des marchés émergents. En outre, la réduction du risque de récession économique aux États-Unis signifie également que le marché du crédit continuera de bénéficier d'un bon soutien. Richard Flax, directeur des investissements chez Moneyfarm, une société européenne de gestion de patrimoine numérique, a déclaré que la réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale pourrait stimuler le sentiment du marché à court terme pour les actifs à risque, et que les actions devraient en bénéficier. Il a souligné que pour les ménages et les entreprises américains, cette réduction des taux d'intérêt peut apporter un soulagement modéré, mais le signal politique plus large est de rester prudent plutôt que de passer à un assouplissement rapide. Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Franklin Templeton, a déclaré qu'il existe des divergences importantes dans les opinions de la Réserve fédérale sur la politique de 2026, ce qui pourrait signifier qu'il y aura plus de volatilité sur les marchés financiers l'année prochaine. Il a souligné que cette réduction des taux d'intérêt est une opération de gestion des risques, ce qui indique que la Réserve fédérale se concentre davantage sur la faiblesse du marché du travail. Le stratège en investissement Larry Hatheway estime que, bien que le marché ait intégré les attentes d'un assouplissement important de la Réserve fédérale, le défi pour les investisseurs est que la Réserve fédérale n'est pas encore disposée à reconnaître la trajectoire des taux d'intérêt bas futurs attendue par le marché. La Banque du Japon maintient ses taux d'intérêt inchangés pour la cinquième fois consécutive Le 19 septembre, lors de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, le taux directeur a été maintenu inchangé à 0,50 % par un vote de 7 contre 2, ce qui constitue la cinquième décision consécutive de maintenir le statu quo. Parmi eux, deux membres du comité d'examen (Hajime Takata et Naoki Tamura) ont préconisé une augmentation du taux d'intérêt à court terme de 25 pb à 0,75 %, au motif que le risque de hausse des prix augmente et que les taux d'intérêt devraient être plus proches du niveau neutre. Dans le même temps, la Banque du Japon a révélé un plan de réduction des avoirs en ETF, prévoyant de vendre environ 330 milliards de yens d'ETF par an afin de faire progresser davantage le cadre de normalisation de la politique. Le contexte des prix et de la croissance a fourni une base pour le maintien des taux d'intérêt cette fois-ci. L'inflation de base au Japon en août était de 2,7 % (hors produits frais), le niveau le plus bas depuis novembre 2024, et a diminué pour le troisième mois consécutif, et l'inflation globale a également chuté à 2,7 %. La réaction immédiate du marché est légèrement « faucon avec stabilité ». Le dollar américain par rapport au yen japonais a chuté à environ 147 après l'annonce, puis a fluctué ; le Nikkei 225 a chuté jusqu'à -1,8 % en cours de séance, tombant en dessous de 45 000 points, et l'indice Topix a chuté d'environ 1 % à 3126,14. Du côté des obligations, le rendement des obligations d'État japonaises de référence à 10 ans a augmenté d'environ 3,5 pb à 1,63 % après que la banque centrale a mentionné la réduction des avoirs en ETF, et les contrats à terme sur les obligations d'État ont chuté jusqu'à 53 points à 136,03. L'interprétation des institutions et des traders est divisée en deux camps. Hiroaki Amemiya, directeur des investissements chez Capital Group, a déclaré que le maintien des taux d'intérêt inchangés par la Banque du Japon met en évidence sa position prudente face au ralentissement de l'inflation et à l'incertitude mondiale - elle donne la priorité à la stabilité plutôt qu'à un resserrement précoce. En conservant la flexibilité de la politique, la Banque du Japon envoie le signal qu'elle est prête à faire face aux fluctuations externes à tout moment, tout en continuant d'évaluer la force de la reprise économique du Japon. La stratégie actuelle consiste davantage à soutenir les premières étapes du cycle de reflation plutôt qu'à inverser la direction. Hirofumi Suzuki, analyste chez Sumitomo Mitsui Banking Corporation au Japon, a déclaré que ce résultat était inattendu. Bien que le marché s'attendait généralement à ce que la Banque du Japon se contente de maintenir le statu quo, le lancement d'un plan de vente d'ETF, associé au vote contre le maintien de la politique inchangée par deux membres du comité (c'est-à-dire en faveur d'une augmentation des taux d'intérêt de 25 points de base), a rendu les résultats de cette réunion plus faucons. D'un point de vue chronologique, même face à des événements tels que l'élection des dirigeants du Parti libéral-démocrate le 4 octobre, la Banque du Japon a envoyé le signal qu'elle ferait progresser régulièrement la normalisation de la politique. On s'attend à ce qu'une nouvelle augmentation des taux d'intérêt ait lieu en octobre. En outre, Chris Weston de Pepperstone a écrit que le départ du Premier ministre japonais Shigeru Ishiba a déplacé l'attention vers son successeur et ce que cela pourrait signifier pour la stabilité politique. Le marché évaluera l'ampleur des mesures fiscales supplémentaires et du budget sous la nouvelle direction, et l'ampleur de la relance budgétaire est essentielle pour contrôler la hausse des obligations d'État japonaises à long terme. Il a déclaré que ces progrès pourraient être considérés comme une autre raison de reporter la prochaine augmentation des taux d'intérêt de 25 points de base de la Banque du Japon à 2026. Cette attente s'est déjà reflétée sur le marché, les cambistes s'attendant à une augmentation des taux d'intérêt de seulement 12 points de base d'ici décembre, et Weston a souligné que c'est une autre raison pour laquelle peu de gens sont disposés à détenir le yen pour le moment. Il s'attend à ce que la faiblesse du yen sur le marché asiatique devienne généralisée. Les analyses de marché affirment que la controverse autour de la définition ambiguë de l'indicateur de l'inflation potentielle s'intensifie, et que certains membres du comité préconisent d'atténuer cette formulation et de se concentrer davantage sur l'inflation globale et les salaires, ouvrant ainsi la voie à une nouvelle augmentation des taux d'intérêt dès octobre. L'équipe économique de DBS prévoit que la croissance du PIB du Japon au deuxième trimestre pourrait osciller autour de 0 %. Ils prévoient que le taux de croissance annualisé corrigé des variations saisonnières trimestrielles augmentera modérément de 0,2 %, ce qui est juste suffisant pour compenser la contraction du premier trimestre. La dynamique des exportations au deuxième trimestre s'est affaiblie, en raison de la baisse des exportations vers les États-Unis et de la faiblesse de la demande étrangère. [Auteur original : Zhou, ChainCatcher]
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