2023年、暗号通貨市場は昨年の深刻なベア相場から急激に回復しました。多くの個人投資家は投資の機会を逃した可能性があります。この時点で、Grayscale Trustの株式は、その純資産価値（NAV）に比べて約50％のディスカウントがまだ存在するため、特に魅力的です。

Ethereumの中核Web3インフラとしての位置に基づき、私たちは潜在的なブル相場でパフォーマンスが回復すると見込んでいます。Grayscale Trust製品であるEthereum Trust（ETHE）には、長い歴史があり、プレミアムまたはディスカウントで取引されており、プレミアムの理由には、購読のロックアップ期間、ETHスポットよりも高いアクセシビリティ、伝統的な金融機関や小売投資家にとって自己保管のプライベートキーに比べて低いコストなどが含まれます。

現在の長期ディスカウントの理由は、製品が直接償還されないことに主に起因しており、これは閉鎖型ファンドの構造と似ています。追加の理由には、アービトラージ機会の制限、大口投資家による強制清算、機会費用の割引、競合製品の影響などがあります。

2021年中頃にディスカウントトレンドが形成された後、ETHEがパリティに戻るという市場の期待はますます長くなっています。私たちの計算によると、昨年末には14年を超え、現在は約10年に短縮されました。この期待はまだ長すぎると考えており、楽観的な期待が到来すると、暗黙の回復時間は2年未満に短縮され、これがより合理的です。

ETHスポットのオープン償還（SECからの償還免除とETF転換申請の承認に分かれる）、償還免除の取得、製品の解散と清算、Grayscale自身の買い戻し、アービトラージ戦略の開発と市場信頼の向上、機会費用の削減など、ディスカウントの縮小または消失につながる可能性のある7つの状況があります。

ETHEの完全な「サイクル」を経験していないことから、ETHEはまだ半分のサイクルしか完了していません。潜在的なブル相場に賭ける場合、ETHEはより高い回復力を持っていると考えています。今年初めからのパフォーマンスは、ETHの1.7倍であり、これはこの点を証明しています。

ただし、歴史データは、ETHEのリスクリターン比が劣っていることを示しており、ETHEはほぼすべての面でETH/USDよりも弱いことが示されています。これは、ETHEを長期保有する準備ができている場合、いくつかのターゲットを絞った利益増大戦略を採用する必要があることを意味します。そうでない場合、ブル相場がすぐに到来しない場合、そのパフォーマンスが市場よりも弱くなるリスクがあります。