6月17日、米国上院はGENIUS Actを可決しました。この法案はステーブルコイン市場の規制を目的としており、賛成68票、反対30票でした。法案はステーブルコイン発行者に対し、米ドルおよび短期米国債による1対1の準備金の保持を義務付けており、規制の明確化と市場の安定を図ることを意図しています。しかし、経済学者や法曹専門家は、米国債を準備資産として優先する規定について、米国財政市場に体系的リスクをもたらす可能性があると懸念を示しています。専門家は、ステーブルコイン市場の急速な成長により、償還圧力に直面した際に発行者が米国債を円滑に売却できない流動性問題が生じ、金融リスクを引き起こす恐れがあると指摘しています。さらに、法案は下院の別のSTABLE Actとの調整が必要であり、政治的要因や元大統領トランプの暗号通貨業界関与に関する懸念が立法過程に影響を与える可能性があります。法案が成立すれば、米国の財政政策および米国債市場の構造に深い影響を与える可能性があります。

米国の暗号通貨業界は、安定コイン規制の枠組みであるGENIUS Actが6月17日に米国上院で可決されたことを祝っています。この法案は、テネシー州のBill Hagerty上院議員が上院に提出してから約6週間後に、超党派の努力により68対30で可決されました。現在、この法案は下院に送られ、下院独自のSTABLE Actと調整される必要があります。これらの法案も安定コインの規制を目指しています。この法案には、発行者向けの規則、マネーロンダリング防止措置、そして安定コインの1対1の準備金（米ドルや短期国債など）による裏付けを義務付ける条項が含まれています。議員たちは、この法案が明確さと安定性をもたらすと述べていますが、経済および法的専門家はGENIUS Actの裏付け条項が米国の金融システムにシステミックリスクをもたらす可能性があると指摘しています。Hagerty議員は「この法案は米ドルの優位性を確立し、顧客を保護し、米国債の需要を促進する」と述べました。GENIUS Actが米国債を裏付け資産として優先することに対し、懸念を示す専門家もいます。バンダービルト大学のYesha Yadav教授と元連邦準備制度理事会の決済・クリアリング担当者Brendan Maloneは、6月10日に彼らの見解を示す論文を発表しました。暗号通貨に詳しい弁護士Aaron Broganによれば、この法案は「安定コイン発行者を米国債の卸売購入者として位置づけている。1対1の担保ルールは新規トークン収益を国庫短期証券に流し込む」ものです。著者らは、現在の米国債市場の状況では安定コインの裏付けはスケールしないと懸念しています。Yadav氏とMalone氏によると、Circleの流通供給量は600億ドルであるのに対し、二次市場で取引される国債は約9000億ドルにのぼります。これは現在、Circleのような発行者が資産を清算する場合、国債を売却できる相手方が十分に存在することを意味します。しかし、安定コイン市場が成長を続ければ状況は変わる可能性があり、著者らは「安定コインは過去5年間で急速に成長し、発行額は2019年の約20億ドルから2025年第1四半期までに2300億ドルに拡大した」と指摘しています。さらに、国債市場は近年流動性の問題に直面しており、これはいくつかの要因によるものです。これらの要因が組み合わさることで、安定コイン企業が破綻しトークンの償還が殺到した場合に想定される大規模な債務移動を購入できるカウンターパーティが減少しています。関連情報：GENIUS Actは安定コインを「米国の金融インフラの一部にする」ことが可能です。著者らは、国債市場の流動性不足も安定コイン発行者の可能性も仮説的ではないと述べています。Circleは銀行パートナーであるSilicon Valley Bankの破綻後、20億ドル相当のUSDCが流通から除外されました。2020年3月のCOVID-19市場混乱時には国債市場で流動性不足が発生し、投資家は適切なカウンターパーティを見つけられず「価格は大きく歪みました」。この事態は2025年4月にも起こり、ドナルド・トランプ米大統領が新たな関税を伴う急激な貿易政策の変更を行った際に「国債取引は深刻な流動性不足と異常な価格変動を経験し、投資家は円滑な取引ができず、この最新の崩壊の原因に対する懸念を引き起こしました」。Yadav氏とMalone氏は、国債市場の流動性低下と急速に成長する安定コインエコシステムが相互にリスクを生み出していると述べています。大手安定コイン発行者が安定コインの取り付け騒ぎに見舞われた場合、国債市場の流動性不足とカウンターパーティの欠如により、発行者は証券を売却できず破綻する可能性があり、これは国債市場の信頼性にも影響を与えかねません。「安定コイン業界の成長は、国債市場が実務的にこの成長を支える能力を十分に考慮せずに進んでいるように見えます」と著者らは述べています。関連：ステーブルコインの支払いボリュームは9400億ドルに達し、B2B送金が牽引しています。ステーブルコインセクターの需要増加は、国債をポートフォリオに組み込みたい他の借り手を排除する可能性もあります。また、米国の金融政策や政府の資金調達方法に変化をもたらす可能性もあります。短期債務は全国債の約4分の1を占めています。10年および30年債の好みは「政策立案者が数十年にわたる支出を必要とするさまざまなイニシアチブを計画できることを意味します」。GENIUS Actの下で、ステーブルコイン発行者は短期国債で資産を裏付けることが望ましいとされています。もし国債の現在の構成が短期債を優先する方向に変われば、「ステーブルコインに関する規制目標は、米国政府の資金調達方法およびそれに伴うコストの形成に影響を与える可能性があります」。YadavとMaloneは3つの政策的含意で結論付けています。国債とステーブルコインの相互接続の増大は「それぞれの利点が相互に増幅し、脆弱性によって全体が損なわれないようにする政策的必要性を示しています」。規制当局はこれらのリスクを制限するために変更を加えているようですが、その効果はまだ不明です。GENIUS Actが米国の金融システムに潜在的にシステミックリスクをもたらす前に、まず下院を通過する必要があります。上院での投票でバイパーティザンの障壁はおそらく越えられました。昨年、下院は暗号法案に賛成票を投じ、民主党上院に送付されましたが、議題には載りませんでした。議員たちが昨年同様に親暗号法案に好意的であるなら、残る課題はこの法案と下院のStablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy（STABLE）Actとの調整です。ブロックチェーンインテリジェンス企業TRM Labsの報告によると、「両法案は構造と範囲が異なるものの、ステーブルコインに関するバイパーティザンの理解が深まっていることを反映しています」。議論の主要な課題には「連邦監督の構造、州規制当局との連携、アルゴリズム型ステーブルコインの規制扱い」が含まれます。政治的懸念、特にトランプ氏が法案から利益を得る程度は依然として残っています。上院議員エリザベス・ウォーレンは「これは業界によって書かれた法案で、ドナルド・トランプの暗号腐敗の収益性を加速させ、消費者保護を弱め、国防を損なうものです」と述べました。米国下院金融サービス委員会の民主党筆頭議員マキシン・ウォーターズはトランプの暗号業界での活動に対して強く批判的です。ウォーターズら業界に反対する高位の議員たちが法案の成立を妨げる可能性があります。支持を迷っている民主党議員はトランプ氏の業界関与の増加と、それによる暗号コミュニティでの信頼失墜、そして大統領の低迷する支持率に影響されるかもしれません。雑誌記事：アーサー・ヘイズは自身のビットコイン予測が完全に外れても気にしない。

米国のthe U.S. SenateがGENIUS stablecoin法案を可決、専門家が潜在的なシステムリスクを警告

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