分散型取引所（DEX）の競争が激化する中、Hyperliquid はその驚異的な成長速度と拡大し続ける製品ポートフォリオにより、今年最も注目されているプラットフォームの1つとなっています。

昨日、同財団は、オンチェーンガバナンスを通じて独自の米ドルステーブルコイン USDH を立ち上げると発表しました。この動きは、Hyperliquid が Circle USDC への依存から徐々に脱却したいと考えているだけでなく、「自己資金調達」メカニズムを構築し、生態系の閉鎖ループを完成させるための重要な一歩として外部に解釈されています。

発表後、Hyperliquid のネイティブトークン HYPE は 47.63 ドルまで急騰しました。その後、わずかに下落しましたが、CoinGecko のデータによると、過去 24 時間で 4% の上昇を維持しています。

「新星」から「ダークホース」へ：Hyperliquid の力強い台頭

2025 年、Hyperliquid は非常に高い取引アクティビティにより、二流プラットフォームからトップ DEX の仲間入りを দ্রুত に果たしました。DeFiLlama のデータによると、8 月のプラットフォームの契約取引量は 3980 億ドルに達し、現物取引量も 200 億ドルに達しました。

8 月 25 日には、ビットコインの現物取引量が CEX の Coinbase や Bybit を一時的に上回りました。

その資金の定着も同様に注目に値します。今年の初め、Hyperliquid の総ロック額（TVL）はわずか 3.17 億ドルでしたが、9 月には 25 億ドルに急増し、約 8 倍の成長を遂げました。これはすべて、Hyperliquid が急速にユーザーの支持を得ており、資本と取引流動性の重要な集積地となっていることを示しています。

このような背景から、Hyperliquid が独自のステーブルコイン USDH を立ち上げるのは当然の流れです。

取引所にとって、ステーブルコインを管理することは、外部依存を減らすだけでなく、ステーブルコインの準備金から得られる利息収入を自身の発展の原動力に変え、「自己資金調達」を真に実現することができます。

USDH の発行メカニズム：分散型ガバナンス主導

主流のステーブルコインとは異なり、USDH の発行は単一の企業が直接決定するのではなく、Hyperliquid のオンチェーンガバナンスシステムを通じて決定されます。

まず、Hyperliquid は USDH のコードネームをすでに確保しています。次に、チームが提案を提出し、そのステーブルコインの発行および運営方法を説明します。その後、検証者は 5 日間の投票でどのチームが勝つかを決定します。

承認された場合でも、チームは Hyperliquid Layer1 の「現物展開 gas オークション」に参加して、ローンチを完了する必要があります。これは、USDH の発行者が財団によって事前に決定されるのではなく、コミュニティの競争を通じて生まれることを意味します。

このメカニズムの設計は、分散型の精神を体現しているだけでなく、Hyperliquid がガバナンスプロセスを通じてコミュニティの参加と結束力を高めることを可能にします。同時に、財団は USDH が「コンプライアンスに準拠」しなければならないことを明確にしており、GENIUS Act などの新しい規制が施行される背景において、将来の安定した運営のためのコンプライアンス基盤を築いています。

USDT、USDC との違い

ステーブルコイン市場は現在、USDT と USDC の二強によって支配されており、両者の合計市場シェアは 80% を超えています。対照的に、USDH のポジショニングはより「生態系ネイティブ」な特徴を持っています。

まず、発行主体が異なります。USDT と USDC は Tether や Circle などの集中型企業によって発行され、準備資金は企業によって管理されます。USDH はガバナンス投票で選ばれたチームが展開を担当し、「プロトコルネイティブアセット」のポジショニングにより適しています。

次に、使用シーンが異なります。USDT と USDC はほぼ暗号生態系全体をカバーしており、一般的な決済ツールです。一方、USDH は主に Hyperliquid 内部の取引に使用され、デリバティブ、清算、流動性プールの専用安定資産となります。

さらに重要なのは、収益モデルが異なることです。USDT と USDC の準備利息は発行会社が独占しますが、USDH が稼働すると、その準備収益はガバナンスを通じて再分配され、検証者またはコミュニティに還元される可能性があります。これにより、Hyperliquid のステーブルコインは単なる支払いツールではなく、生態系の成長を促進する「血液循環システム」となります。

透明性とコンプライアンスの面では、USDT は常に疑問視されており、USDC は Circle の背景のおかげで一部の信頼を得ていますが、Hyperliquid は USDH のコンプライアンス属性を明確に強調し、その運営をオンチェーンガバナンスと組み合わせることで、「理論的には」透明性が高まります。

コミュニティの議論

注目すべきは、USDH の計画が発表されたばかりで、コミュニティで激しい議論が巻き起こっていることです。

この生態系の老舗ステーブルコインプロトコル Hyperstable の開発者である Max が最初に発言しました。彼は、過去に USDH コードがブラックリストに登録され、彼らがステーブルコインシンボルとして「USH」を使用せざるを得なかったことを指摘しました。現在、財団が突然 USDH の封鎖を解除したため、Hyperstable はルールが一時的に変更されたと感じ、「すでに多大なリソースを投入しているチームにとって非常に不公平」だと感じています。

同時に、別の候補チームである Native Markets の提案も物議を醸しています。コミュニティメンバーは、このチームのウォレットが発表のわずか数時間前に Hyperliquid から資金を注入されただけであり、提出された計画は詳細かつ完璧であり、以前から準備されていたように見えることに気づきました。これにより、彼らが事前に情報を知っていたのではないか、あるいは財団と何らかの未公開の関係があるのではないかという疑念が生じています。

支持者は、USDH の封鎖解除は「密室での操作」ではなく、GENIUS Act の発効後にコンプライアンス環境が変化したためだと反論しています。外部環境が異なるため、ルールもそれに合わせて調整する必要があります。議論の背景には、Hyperliquid がガバナンスの中立性を維持し、開発者を公平に扱うことができるのかという疑問があります。

ステーブルコイン競争の新しい段階

より大きな背景として、ステーブルコイン市場自体が新たな拡大期を迎えています。DeFiLlama のデータによると、現在の世界のステーブルコインの総市場価値は 2850 億ドルを超えており、過去 1 週間で 5% 以上増加しています。そのうち、Tether の USDT が 58% のシェアを占め、USDC がそれに続いています。

同時に、業界の巨人や新興企業が次々と参入しています。MetaMask はインフラストラクチャプロバイダーの M0 と協力して mmUSD を立ち上げようとしており、決済大手の Stripe も Bridge と提携して内部ステーブルコインを発行しています。この傾向の中で、Hyperliquid の USDH は孤立した試みではなく、より大きな波の一部であり、取引所、パブリックチェーン、ウォレット、決済会社はすべて、外部依存を減らし、準備資産から得られる長期的な収益を管理するために、独自の通貨システムを管理したいと考えています。

USDH が無事に立ち上げられれば、Hyperliquid が「自己資金調達」を実現するための重要な一歩となり、単なる取引プラットフォームに満足せず、完全な金融生態系を構築するという目標に向けて実質的な一歩を踏み出したことを意味します。次に、コミュニティがどのようにコンセンサスを得て、どのように行動するかに注目が集まります。物語は始まったばかりです。

原文リンク：https://www.bitpush.news/articles/7568333 [BitpushNews]