グレッグ・ロブ氏による

石油価格の下落により、全体のインフレ率（ヘッドライン・インフレ）は低下する可能性が高いが、エネルギーと食品を除いたコア・インフレ率は粘着的になる可能性がある。

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は、インフレと金利政策が岐路に立っていると指摘した。

ウォーラー理事は月曜日、今週発表されるインフレ指標が予想を下回る場合、FRBが早急に金利を引き上げる必要が生じる可能性があると述べた。

ウォーラー氏は、ニューヨーク経済協会（New York Association for Business Economics）向けに準備したスピーチで、「今週、コア・インフレが再び高い数値を示すようであれば、[連邦公開市場委員会（FOMC）]は近い将来、金融政策を引き締める必要があるだろう」と語った。

コア・インフレは、変動性の大きい食品およびエネルギー価格を除外した指標である。5月のコア個人消費支出（PCE）物価指数は年率3.4％となり、昨年10月には3％を下回っていた。

ウォーラー氏は、現時点で金利をさらに引き上げる必要があると確信している様子ではなかった。

「私は、インフレ率をFOMCの2％目標に戻すことにコミットしていますが、同時に、金融政策を過度に引き締めることで景気後退のリスクを招くことを回避することにも決意しています」と彼は述べた。

ウォーラー氏は、今年FRB議長としてジェローム・パウエル氏の後任を選ぶ際の最終候補者4名のうちの1人であった。彼の金融政策に関する見解は、2020年に中央銀行に就任して以来、大きな影響力を持っている。

ウォーラー氏は、「現行の政策水準のままでも、インフレが2％目標に向かって徐々に低下し始めるという、依然として説得力のある根拠がある」と述べた。

ただし、彼はさらに、「今後の数週間のデータが、インフレが高止まり状態を維持したり、さらには上昇傾向を示すことを示す可能性もあり、その場合は近い将来に金融政策をより引き締める必要がある」という「同様に説得力のある根拠」も存在すると付け加えた。

FRBは今年に入り、政策金利を3.5％～3.75％の範囲で据え置いている。

FRB当局者は、今後金利を引き上げる必要があるかどうかについて意見が分かれている。6月の会合では、9人の当局者が今年中に利上げを行うと予測し、そのうち6人は複数回の利上げを見込んでいた。一方で、他の9人の当局者は、今年中は金利を据え置くことができると予測した。

新任のFRB議長ケビン・ワーシュ氏は、現時点では予測を示していない。ワーシュ氏は火曜日および水曜日に、米国議会に対して景気見通しについて証言を行う予定だ。

米国政府は、米東部時間火曜日午前8時30分に6月の消費者物価指数（CPI）を公表し、卸売物価指数（PPI）は水曜日に発表される。

『ウォールストリート・ジャーナル』が実施したエコノミスト調査によると、米国とイランが暫定的な停戦合意に達した後、先月の原油価格（CL00）が下落したため、6月のインフレはやや緩和されたと予測されている。

しかし、この停戦合意が現在崩れつつあることから、原油価格が再び急騰し、インフレが粘着的になるとの新たな懸念が高まっている。

2021年の高インフレは、FRB当局者に今も重くのしかかっている。当時FRBは、インフレの高さを「一時的（transitory）」なものと判断し、これに反応しなかった。

ウォーラー氏は、「前回のように長期間待機した結果、今度は過剰に反応して早すぎる金融引き締めを行うことは避けるべきだ」と述べた。ただし、「同じ過ちを繰り返すことも避ける必要がある」とも付け加えた。

ウォーラー氏は、今週のコア・インフレ率が低下することを歓迎するが、「インフレが正しい方向に進んでいる」と確信するには、数カ月にわたって低下傾向が続くことを確認する必要があると述べた。

また、彼は、関税、エネルギー価格、そして人工知能（AI）関連投資の拡大によって喚起された需要の波及効果が、コア・インフレを押し上げている要因だと指摘した。

「インフレを厳しくにらみ続けて、私たちの鋭い視線の前に自ら溶けてしまうのを待つなど、あり得ない選択肢だ」とウォーラー氏は述べた。

―グレッグ・ロブ

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