Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou o GENIUS Act, destinado a regulamentar o mercado de stablecoins, com 68 votos a favor e 30 contra. A lei exige que os emissores de stablecoins mantenham uma reserva de cobertura de 1:1 em dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com o objetivo de proporcionar clareza regulatória e estabilidade de mercado. Entretanto, economistas e especialistas jurídicos expressaram preocupações sobre a disposição que prioriza os títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva, temendo que isso possa representar riscos sistêmicos para o mercado fiscal norte-americano. Os especialistas apontam que, com o rápido crescimento do mercado de stablecoins, problemas de liquidez no mercado de títulos do Tesouro podem impedir que os emissores de stablecoins vendam esses títulos de forma fluida diante de pressões de resgate, potencialmente desencadeando riscos financeiros. Além disso, o projeto ainda precisa ser coordenado com outra lei, a STABLE Act, na Câmara dos Representantes, e fatores políticos, juntamente com preocupações sobre o envolvimento do ex-presidente Trump na indústria cripto, podem afetar o processo legislativo. Uma vez aprovada, a lei poderá ter impactos profundos na política fiscal dos EUA e na estrutura do mercado de títulos do Tesouro.

A indústria de criptomoedas dos EUA está comemorando a aprovação do GENIUS Act, um marco regulatório para stablecoins, que foi aprovado no Senado dos EUA em 17 de junho. O projeto foi aprovado por 68 a 30 votos, em um esforço bipartidário, aproximadamente seis semanas após o senador do Tennessee, Bill Hagerty, apresentá-lo ao Senado. Agora, seguirá para a Câmara dos Representantes, onde o Congresso deverá conciliá-lo com o STABLE Act, proposto pela Câmara, que também visa regulamentar stablecoins. A lei contém diversas disposições, desde regras para emissores, medidas contra lavagem de dinheiro até a obrigatoriedade de lastro 1:1 das stablecoins com reservas como dólares americanos e títulos do Tesouro de curto prazo. Legisladores afirmam que o projeto trará clareza e estabilidade, mas observadores econômicos e jurídicos destacam que a cláusula de lastro do GENIUS Act pode representar um risco sistêmico para o sistema monetário dos EUA. Hagerty afirmou: "Este projeto vai consolidar a dominância do dólar americano, proteger os consumidores e impulsionar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA." A preferência do GENIUS Act pelos títulos do Tesouro como ativo de lastro tem gerado preocupação entre alguns especialistas. A professora Yesha Yadav, da Vanderbilt University, e Brendan Malone, que trabalhou anteriormente em pagamentos e compensações no Federal Reserve Board, publicaram um artigo em 10 de junho detalhando sua posição. Segundo o advogado especializado em criptomoedas Aaron Brogan, o projeto "atribui aos emissores de stablecoins o papel de compradores institucionais de dívida dos EUA. A regra de colateral 1:1 direciona a receita dos novos tokens para os títulos do Tesouro." Os autores estão preocupados que o lastreamento das stablecoins não seja escalável dado o estado atual do mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Yadav e Malone destacam que a Circle possui uma oferta circulante de 60 mil milhões de dólares, enquanto cerca de 900 mil milhões de dólares são negociados nos mercados secundários de títulos do Tesouro. Isso significa que atualmente, se um emissor como a Circle liquidasse seus ativos, provavelmente haveria contrapartes suficientes para comprar seus títulos do Tesouro. Contudo, isso pode mudar se o mercado de stablecoins continuar crescendo, o que, segundo os autores, tem ocorrido: "As stablecoins tiveram um crescimento explosivo nos últimos cinco anos, com a emissão expandindo de cerca de 2 mil milhões de dólares em 2019 para cerca de 230 mil milhões de dólares em passivos em aberto no primeiro trimestre de 2025." Além disso, o mercado de títulos do Tesouro enfrentou problemas de liquidez nos últimos anos, decorrentes de vários fatores: A combinação desses fatores significa que há menos contrapartes disponíveis para absorver movimentos de dívida em larga escala que se esperaria caso uma empresa emissora de stablecoins enfrentasse insolvência e uma corrida para resgatar seus tokens. Relacionado: GENIUS Act pode tornar stablecoins 'parte da infraestrutura financeira dos EUA' Os autores ressaltam que nem a iliquidez dos mercados do Tesouro nem a possibilidade de um emissor de stablecoins enfrentar problemas são hipóteses. A Circle viu 2 mil milhões de dólares em USDC removidos de circulação nos dias seguintes ao colapso de seu parceiro bancário, Silicon Valley Bank. Os mercados do Tesouro passaram por uma crise de liquidez em março de 2020, durante o caos do mercado causado pela COVID-19, quando os investidores não encontravam contrapartes para negociar seus títulos do Tesouro, "causando distorções profundas nos preços." Isso ocorreu novamente em abril de 2025, quando o presidente dos EUA, Donald Trump, implementou mudanças radicais na política comercial dos EUA com novas tarifas: "A negociação de títulos do Tesouro sofreu severa iliquidez e movimentos de preços incomuns. Investidores não conseguiram negociar de forma fluida, desencadeando preocupações sobre as causas dessa nova ruptura." Yadav e Malone afirmam que o aumento da iliquidez nos mercados do Tesouro e o rápido crescimento do ecossistema de stablecoins criam riscos mútuos. No caso de que um grande emissor de stablecoins enfrente uma corrida para resgatar seus tokens, a iliquidez dos mercados do Tesouro e a falta de contrapartes poderiam impedir que o emissor vendesse seus títulos, tornando-o insolvente. Isso também poderia afetar a credibilidade dos mercados do Tesouro. "O crescimento da indústria de stablecoins parece estar ocorrendo sem considerar significativamente a capacidade prática do mercado do Tesouro para sustentar esse crescimento", afirmam os autores.Relacionado: Volume de pagamentos com stablecoins atinge US$ 94 bilhões, impulsionado por transferências B2B. A crescente demanda do setor de stablecoins também pode excluir outros tomadores que desejam incluir Treasurys em suas carteiras. Isso também pode alterar a política financeira dos EUA e as decisões sobre como o governo se financia. Obrigações de curto prazo representam cerca de um quarto da dívida total dos Treasurys. A preferência por títulos de 10 e 30 anos “significa que os formuladores de políticas podem normalmente planejar várias iniciativas que exigem gastos de décadas”. Sob o GENIUS Act, os emissores de stablecoins devem preferencialmente lastrear seus ativos com Treasurys de curto prazo. Se a atual composição da dívida dos Treasurys mudar para favorecer o curto prazo: “Os objetivos regulatórios para stablecoins poderão influenciar como o governo dos EUA se financia e os custos que precisa pagar para isso.” Yadav e Malone concluem com três implicações políticas: A crescente interconexão entre Treasurys e stablecoins “indica uma necessidade política de garantir que as vantagens de cada um amplifiquem a outra, em vez de suas fragilidades comprometerem o todo.” Para seu crédito, os reguladores parecem estar fazendo mudanças para limitar esses riscos, mas ainda não está claro quão eficaz será. Antes que o GENIUS Act possa potencialmente impor riscos sistêmicos ao sistema financeiro americano, ele precisa primeiro ser aprovado pela Câmara dos Representantes. A barreira bipartidária para cripto talvez já tenha sido superada com a votação no Senado. No ano passado, a Câmara dos Representantes votou e aprovou um projeto de lei cripto, que foi enviado para um Senado Democrata, onde não entrou na pauta. Se os membros forem tão receptivos à legislação pró-cripto quanto foram no ano passado, a questão restante é conciliar o projeto com o Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy (STABLE) Act da Câmara. Segundo um relatório da empresa de inteligência blockchain TRM Labs, “os dois projetos diferem em estrutura e escopo, mas ambos refletem um entendimento bipartidário crescente sobre stablecoins.” Questões-chave para discussão incluem “a estrutura da supervisão federal, a coordenação com reguladores estaduais e o tratamento regulatório das stablecoins algorítmicas.” Preocupações políticas, especialmente o grau em que Trump poderia lucrar com o projeto, ainda persistem. A senadora Elizabeth Warren disse: “Este é um projeto escrito pela indústria que vai supercarregar a lucratividade da corrupção cripto de Donald Trump, enquanto prejudica a proteção do consumidor e enfraquece nossa defesa nacional.” A parlamentar democrata de maior destaque no Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA, Maxine Waters, tem sido uma crítica vocal das atividades de Trump no mundo cripto. Waters e outros opositores de alto escalão da indústria podem atrasar o projeto. Democratas indecisos também podem ser influenciados pelo envolvimento crescente de Trump com a indústria — que muitos no espaço cripto veem como deslegitimador — e pelas quedas nas taxas de aprovação do presidente. Revista: Arthur Hayes não se importa quando suas previsões sobre Bitcoin estão totalmente erradas.

O Senado dos EUA aprova o projeto de lei do stablecoin GENIUS, especialistas alertam sobre potenciais riscos sistêmicos

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