À medida que a competição entre as exchanges descentralizadas (DEX) se intensifica, a Hyperliquid se tornou uma das plataformas mais comentadas este ano, com sua incrível taxa de crescimento e portfólio de produtos em constante expansão.

Ontem, a fundação anunciou que lançará sua própria stablecoin em dólares americanos, USDH, por meio de governança on-chain. Este movimento não só significa que a Hyperliquid espera gradualmente se livrar da dependência do Circle USDC, mas também é interpretado pelo mundo exterior como um passo fundamental para construir um mecanismo de "auto-sangria" e melhorar o ciclo ecológico fechado.

Após o anúncio da notícia, o token nativo da Hyperliquid, HYPE, subiu para $47,63. Embora tenha recuado ligeiramente depois, de acordo com dados da CoinGecko, seu preço ainda manteve um ganho de 4% nas últimas 24 horas.

De "Novato" a "Cavalo Negro": A Ascensão Forte da Hyperliquid

Em 2025, com sua forte atividade de negociação, a Hyperliquid rapidamente saltou de uma plataforma de segunda linha para a principal DEX. De acordo com dados da DeFiLlama, o volume de negociação de contratos da plataforma atingiu US$ 398,00 bilhões em agosto, e o volume de negociação à vista também atingiu US$ 20,00 bilhões.

Em 25 de agosto, seu volume de negociação à vista de Bitcoin ultrapassou uma vez as CEX Coinbase e Bybit.

Seu acúmulo de fundos também é notável: no início deste ano, o valor total bloqueado (TVL) da Hyperliquid era de apenas US$ 317,00 milhões, mas em setembro, disparou para US$ 2,50 bilhões, um aumento de quase oito vezes. Tudo isso mostra que a Hyperliquid está rapidamente ganhando o favor dos usuários e se tornando um importante centro de capital e liquidez de negociação.

Nesse contexto, o lançamento da própria stablecoin USDH pela Hyperliquid é obviamente uma tendência.

Para uma exchange, dominar a stablecoin não só pode reduzir a dependência externa, mas também transformar a receita de juros trazida pelas reservas de stablecoin em um motor para seu próprio desenvolvimento, realizando verdadeiramente a "auto-sangria".

Mecanismo de emissão do USDH: governança descentralizada lidera

Diferente das stablecoins convencionais, a emissão do USDH não é decidida diretamente por uma única empresa, mas sim pelo sistema de governança on-chain da Hyperliquid.

Primeiro, a Hyperliquid reservou o código para USDH. Em seguida, as equipes serão abertas para enviar propostas explicando como emitir e operar a stablecoin. Posteriormente, os validadores decidirão qual equipe vencerá em uma votação de cinco dias.

Mesmo que seja autorizado, a equipe ainda precisa participar do "leilão de gas de implantação à vista" da Hyperliquid Layer1 para concluir o lançamento. Isso significa que o emissor do USDH não é predeterminado pela fundação, mas é gerado por meio da competição da comunidade.

O design deste mecanismo não só reflete o espírito de descentralização, mas também permite que a Hyperliquid aumente o envolvimento e a coesão da comunidade por meio do processo de governança. Ao mesmo tempo, a fundação declarou claramente que o USDH deve ser "compatível". No contexto da implementação de novas regulamentações como a GENIUS Act, isso estabelece uma base de conformidade para sua operação estável futura.

Diferenças entre USDT e USDC

O mercado de stablecoins é atualmente dominado pelas duas potências USDT e USDC, com uma participação de mercado combinada de mais de 80%. Em contraste, o posicionamento do USDH é mais "ecologicamente nativo".

Primeiro, os principais emissores são diferentes. USDT e USDC são emitidos por empresas centralizadas como Tether e Circle, e os fundos de reserva são gerenciados pela empresa; USDH é implantado por uma equipe selecionada por votação de governança, o que está mais alinhado com o posicionamento de "ativo nativo do protocolo".

Em segundo lugar, os cenários de uso são diferentes. USDT e USDC cobrem quase todo o ecossistema cripto e são ferramentas de liquidação universais. O USDH, por sua vez, atende principalmente às negociações internas da Hyperliquid, tornando-se um ativo estável exclusivo para derivativos, liquidação e pools de liquidez.

Mais importante, o modelo de receita é diferente. Os juros de reserva do USDT e do USDC são desfrutados exclusivamente pela empresa emissora, enquanto o USDH, uma vez em operação, sua receita de reserva pode ser redistribuída por meio de governança, retornando aos validadores ou à comunidade. Isso torna a stablecoin da Hyperliquid não apenas uma ferramenta de pagamento, mas também um "sistema circulatório" que impulsiona o crescimento do ecossistema.

Em termos de transparência e conformidade, o USDT tem sido questionado, o USDC ganhou alguma confiança com o apoio do Circle, e a Hyperliquid enfatiza claramente os atributos de conformidade do USDH e combina sua operação com a governança on-chain. "Teoricamente", a transparência será maior.

Controvérsia da comunidade

Vale a pena notar que o plano do USDH acaba de ser anunciado e desencadeou um debate acalorado na comunidade.

O desenvolvedor do protocolo de stablecoin de longa data do ecossistema, Hyperstable, Max, foi o primeiro a se manifestar. Ele apontou que o código USDH foi colocado na lista negra no passado, forçando-os a usar "USH" como símbolo de stablecoin. Agora, a fundação de repente desbloqueou o USDH, fazendo com que a Hyperstable sentisse que as regras foram temporariamente alteradas, o que é "extremamente injusto para as equipes que já investiram muitos recursos".

Ao mesmo tempo, a proposta de outra equipe candidata, Native Markets, também causou controvérsia. Os membros da comunidade descobriram que a carteira da equipe recebeu uma injeção de fundos da Hyperliquid apenas algumas horas antes do anúncio, e a solução que eles apresentaram era detalhada e completa, como se estivesse preparada há muito tempo. Isso levanta suspeitas de que eles podem ter sido informados da notícia com antecedência, ou mesmo se existe algum relacionamento não divulgado com a fundação.

Os apoiadores argumentam que o desbloqueio do USDH não é uma "operação de caixa preta", mas sim devido às mudanças no ambiente de conformidade após a entrada em vigor da GENIUS Act. Como o ambiente externo é diferente, as regras devem ser ajustadas de acordo. Por trás da controvérsia está o questionamento se a Hyperliquid pode manter a neutralidade da governança e tratar os desenvolvedores de forma justa.

Nova fase da competição de stablecoins

O contexto maior é que o próprio mercado de stablecoins está inaugurando uma nova rodada de expansão. De acordo com dados da DeFiLlama, o valor de mercado total global de stablecoins ultrapassou atualmente US$ 285,00 bilhões, um aumento de mais de 5% na semana passada. Entre eles, o USDT da Tether ocupa uma participação de 58%, seguido pelo USDC.

Ao mesmo tempo, gigantes da indústria e novos players estão entrando no mercado: a MetaMask está cooperando com o provedor de infraestrutura M0 para lançar o mmUSD; a gigante de pagamentos Stripe também está se unindo à Bridge para emitir stablecoins internas. Sob esta tendência, o USDH da Hyperliquid não é uma tentativa isolada, mas parte de uma onda maior. Exchanges, blockchains públicas, carteiras e empresas de pagamento esperam controlar seus próprios sistemas monetários para reduzir a dependência externa e dominar os benefícios de longo prazo trazidos pelos ativos de reserva.

Se o USDH puder ser lançado com sucesso, será um passo importante para a Hyperliquid realizar a "auto-sangria" e também significa que ela não está mais satisfeita em ser apenas uma plataforma de negociação, mas deu um passo substancial em direção ao objetivo de construir um ecossistema financeiro completo. Em seguida, depende de como a comunidade chega a um consenso e como age, a história está apenas começando.

Link original: https://www.bitpush.news/articles/7568333 [BitpushNews]