WLFI: Токен — это продукт
Blockworks02/09/2025«Люди, которые умны, любят мои лицензионные сделки, потому что вы ничем не рискуете [и] получаете огромные суммы денег». — Дональд Трамп. Токен $WLFI компании World Liberty Financial впервые стал передаваемым в понедельник, что сделало семью Трампа примерно на 5 миллиардов долларов богаче. По крайней мере, на бумаге. 22,5 миллиарда токенов, которые World Liberty предоставила DT Marks $DEFI LLC, принадлежащей семье Трампа, ограничены, поэтому их нельзя продать в настоящее время. Но Трампам это и не нужно: когда World Liberty продает созданные ею токены $WLFI, 75% выручки идет в DT Marks $DEFI LLC. Это… необычно. $WLFI — это governance $token для World Liberty Financial, что делает его своего рода псевдо-акцией в $DeFi проекте. Если это так, то соглашение между World Liberty и семьей Трампа не просто необычно, но и является историческим первым случаем — как если бы Steve Jobs лично присвоил 75% выручки, когда Apple продавала акции инвесторам. С другой стороны, однако, историческим является только масштаб распределения прибыли, поскольку соглашение между World Liberty и семьей Трампа, пожалуй, лучше всего понимать как лицензионную сделку. Токены $WLFI не имеют прав на доход или активы, что делает их менее похожими на акции World Liberty и больше похожими на продукт, который продает World Liberty. С этой точки зрения, похоже, что World Liberty платит лицензионный сбор в размере 75%, чтобы продавать криптотокены под брендом Trump. Это было основной бизнес-стратегией семьи Трампа в течение некоторого времени. Давно прошли те дни, когда частное лицо Donald $Trump занимался разработкой проектов недвижимости самостоятельно, таких как Grand Hyatt в 1978 году и $Trump Tower в 1983 году. После того как его казино в Атлантик-Сити потерпели неудачу, а Plaza Hotel был передан его кредиторам, $Trump больше не имел доступа к капиталу, необходимому для строительства, а затем продажи или эксплуатации крупномасштабных проектов. Поэтому он переключился на создание и продажу своего бренда. В 2000-х годах $Trump Organization превратилась в глобальную лицензионную империю, и тогда еще не президент предоставлял свое имя для таких проектов, как $Trump SoHo (Нью-Йорк), $Trump Ocean Club (Панама) и $Trump Tower Manila, — все они финансировались и строились другими. Это гораздо лучший бизнес, чем строительство: не требуется никакого капитала, не нужно беспокоиться о банковских кредитах, нет операционных рисков, а размер прибыли близок к 100%. Инвесторы любят такие бизнесы с небольшим количеством активов. Именно поэтому Marriott International (которая в основном лицензирует свой бренд) торгуется с P/E 30x, а Host Hotels & Resorts (которая владеет отелями под брендом Marriott) торгуется с P/E 17x. Президент тоже их любит. В 2016 году $Trump сказал Fortune, что у него «более 121 сделки по лицензированию по всему миру», которые «не требуют инвестиций». Я предполагаю, что большинство из них, как и $Trump Steaks и $Trump bottled water, вероятно, не сработали. (Библии под брендом $Trump, похоже, являются выигрышным вариантом, хотя.) Но лицензионные сделки даже не должны работать, чтобы быть прибыльными. В 2012 году, например, $Trump получил 2,5 миллиона долларов в виде лицензионных сборов за проект недвижимости в Азербайджане, который так и не был завершен. В 2017 году The Washington Post подсчитала его лицензионные сделки и подсчитала, что президент заработал не менее 59 миллионов долларов, монетизируя свое имя, — отметив при этом, что это поднимает «этические вопросы, касающиеся участия $Trump в его бизнесе во время пребывания в должности». (Такие невинные времена, 2010-е годы, когда всего 59 миллионов долларов могли вызвать вопросы об этике.) Но ничто так не монетизировало имя $Trump, как крипто: семья заработала примерно 500 миллионов долларов на своей лицензионной сделке с World Liberty Financial. «Это одна из самых успешных вещей, которые мы когда-либо делали», — сказал Eric $Trump The New York Times. Легко понять, почему: лицензионный сбор, который семья получает за токены под брендом $Trump, в несколько раз превышает то, что они получают за недвижимость под брендом Trump. Например, в обмен на предоставление своего имени так и не построенной $Trump Tower в Батуми, Грузия, $Trump Organization получила бы 12% от продаж кондоминиумов — что намного ниже 75%, которые они получают, когда World Liberty продает свой токен WLFI. Аналогичным образом, в обмен на предоставление своего имени отелю $Trump SoHo, $Trump получил 18% акций собственности — менее половины 40% акций World Liberty Financial, которые семья $Trump получила за свое участие. И 22,5 миллиарда токенов $WLFI, которые $Trump дополнительно получил, не имеют эквивалента за пределами крипто. Почему так много? Я подозреваю, что даже президент $Trump сказал бы, что это потому, что он президент. До того, как стать президентом, $Trump объяснил, что иностранные застройщики платили за его имя отчасти потому, что это помогало получить одобрение их проектов: «Я им очень помогаю», — сказал он Vanity Fair. «Если им нужно зонирование, и они говорят, что делают работу $Trump, каждый раз они получают свое зонирование, потому что правительство хочет $Trump». Это, по-видимому, работает и на SEC, а может быть, даже и на DOJ. На сегодняшний день $WLFI имеет полностью разводненную стоимость в 23 миллиарда долларов, и циник мог бы сказать, что это мера ценности пребывания в хороших отношениях с президентом Соединенных Штатов. World Liberty, конечно, будет это оспаривать — я уверен, что вместо этого они скажут, что это потому, что они «модернизируют финансы для цифровой эпохи». Но бизнес, который отдает 75% денег, которые он собирает, только для того, чтобы лицензировать имя, не может очень высоко думать о своих собственных способностях. В любом случае, огромная оценка $WLFI предполагает, что деньги были потрачены не зря. Когда президент во время своей кампании 2016 года сказал, что бренд $Trump стоит 3,3 миллиарда долларов, никто не воспринял это всерьез. Но лицензирование его для крипто сделало его намного, намного дороже. Получайте новости в свой почтовый ящик. Ознакомьтесь с информационными бюллетенями Blockworks: The Breakdown: Decoding crypto and the markets. Daily. 0xResearch: Alpha in your inbox. Think like an analyst. Empire: Crypto news and analysis to start your day. Forward Guidance: The intersection of crypto, macro and policy. The Drop: Apps, games, memes and more. Lightspeed: All things Solana. Supply Shock: Bitcoin, bitcoin, bitcoin. [The Breakdown]
Все, что вам нужно знать за 10 секунд
Your One-Stop Crypto Investment Powerhouse
WLFI: Токен — это продукт
Blockworks02/09/2025«Люди, которые умны, любят мои лицензионные сделки, потому что вы ничем не рискуете [и] получаете огромные суммы денег». — Дональд Трамп. Токен WLFI компании World Liberty Financial впервые стал передаваемым в понедельник, что сделало семью Трампа примерно на 5 миллиардов долларов богаче. По крайней мере, на бумаге. 22,5 миллиарда токенов, которые World Liberty предоставила DT Marks DEFI LLC, принадлежащей семье Трампа, ограничены, поэтому их нельзя продать в настоящее время. Но Трампам это и не нужно: когда World Liberty продает созданные ею токены WLFI, 75% выручки идет в DT Marks DEFI LLC. Это… необычно. WLFI — это governance token для World Liberty Financial, что делает его своего рода псевдо-акцией в DeFi проекте. Если это так, то соглашение между World Liberty и семьей Трампа не просто необычно, но и является историческим первым случаем — как если бы Steve Jobs лично присвоил 75% выручки, когда Apple продавала акции инвесторам. С другой стороны, однако, историческим является только масштаб распределения прибыли, поскольку соглашение между World Liberty и семьей Трампа, пожалуй, лучше всего понимать как лицензионную сделку. Токены WLFI не имеют прав на доход или активы, что делает их менее похожими на акции World Liberty и больше похожими на продукт, который продает World Liberty. С этой точки зрения, похоже, что World Liberty платит лицензионный сбор в размере 75%, чтобы продавать криптотокены под брендом Trump. Это было основной бизнес-стратегией семьи Трампа в течение некоторого времени. Давно прошли те дни, когда частное лицо Donald Trump занимался разработкой проектов недвижимости самостоятельно, таких как Grand Hyatt в 1978 году и Trump Tower в 1983 году. После того как его казино в Атлантик-Сити потерпели неудачу, а Plaza Hotel был передан его кредиторам, Trump больше не имел доступа к капиталу, необходимому для строительства, а затем продажи или эксплуатации крупномасштабных проектов. Поэтому он переключился на создание и продажу своего бренда. В 2000-х годах Trump Organization превратилась в глобальную лицензионную империю, и тогда еще не президент предоставлял свое имя для таких проектов, как Trump SoHo (Нью-Йорк), Trump Ocean Club (Панама) и Trump Tower Manila, — все они финансировались и строились другими. Это гораздо лучший бизнес, чем строительство: не требуется никакого капитала, не нужно беспокоиться о банковских кредитах, нет операционных рисков, а размер прибыли близок к 100%. Инвесторы любят такие бизнесы с небольшим количеством активов. Именно поэтому Marriott International (которая в основном лицензирует свой бренд) торгуется с P/E 30x, а Host Hotels & Resorts (которая владеет отелями под брендом Marriott) торгуется с P/E 17x. Президент тоже их любит. В 2016 году Trump сказал Fortune, что у него «более 121 сделки по лицензированию по всему миру», которые «не требуют инвестиций». Я предполагаю, что большинство из них, как и Trump Steaks и Trump bottled water, вероятно, не сработали. (Библии под брендом Trump, похоже, являются выигрышным вариантом, хотя.) Но лицензионные сделки даже не должны работать, чтобы быть прибыльными. В 2012 году, например, Trump получил 2,5 миллиона долларов в виде лицензионных сборов за проект недвижимости в Азербайджане, который так и не был завершен. В 2017 году The Washington Post подсчитала его лицензионные сделки и подсчитала, что президент заработал не менее 59 миллионов долларов, монетизируя свое имя, — отметив при этом, что это поднимает «этические вопросы, касающиеся участия Trump в его бизнесе во время пребывания в должности». (Такие невинные времена, 2010-е годы, когда всего 59 миллионов долларов могли вызвать вопросы об этике.) Но ничто так не монетизировало имя Trump, как крипто: семья заработала примерно 500 миллионов долларов на своей лицензионной сделке с World Liberty Financial. «Это одна из самых успешных вещей, которые мы когда-либо делали», — сказал Eric Trump The New York Times. Легко понять, почему: лицензионный сбор, который семья получает за токены под брендом Trump, в несколько раз превышает то, что они получают за недвижимость под брендом Trump. Например, в обмен на предоставление своего имени так и не построенной Trump Tower в Батуми, Грузия, Trump Organization получила бы 12% от продаж кондоминиумов — что намного ниже 75%, которые они получают, когда World Liberty продает свой токен WLFI. Аналогичным образом, в обмен на предоставление своего имени отелю Trump SoHo, Trump получил 18% акций собственности — менее половины 40% акций World Liberty Financial, которые семья Trump получила за свое участие. И 22,5 миллиарда токенов WLFI, которые Trump дополнительно получил, не имеют эквивалента за пределами крипто. Почему так много? Я подозреваю, что даже президент Trump сказал бы, что это потому, что он президент. До того, как стать президентом, Trump объяснил, что иностранные застройщики платили за его имя отчасти потому, что это помогало получить одобрение их проектов: «Я им очень помогаю», — сказал он Vanity Fair. «Если им нужно зонирование, и они говорят, что делают работу Trump, каждый раз они получают свое зонирование, потому что правительство хочет Trump». Это, по-видимому, работает и на SEC, а может быть, даже и на DOJ. На сегодняшний день WLFI имеет полностью разводненную стоимость в 23 миллиарда долларов, и циник мог бы сказать, что это мера ценности пребывания в хороших отношениях с президентом Соединенных Штатов. World Liberty, конечно, будет это оспаривать — я уверен, что вместо этого они скажут, что это потому, что они «модернизируют финансы для цифровой эпохи». Но бизнес, который отдает 75% денег, которые он собирает, только для того, чтобы лицензировать имя, не может очень высоко думать о своих собственных способностях. В любом случае, огромная оценка WLFI предполагает, что деньги были потрачены не зря. Когда президент во время своей кампании 2016 года сказал, что бренд Trump стоит 3,3 миллиарда долларов, никто не воспринял это всерьез. Но лицензирование его для крипто сделало его намного, намного дороже. Получайте новости в свой почтовый ящик. Ознакомьтесь с информационными бюллетенями Blockworks: The Breakdown: Decoding crypto and the markets. Daily. 0xResearch: Alpha in your inbox. Think like an analyst. Empire: Crypto news and analysis to start your day. Forward Guidance: The intersection of crypto, macro and policy. The Drop: Apps, games, memes and more. Lightspeed: All things Solana. Supply Shock: Bitcoin, bitcoin, bitcoin. [The Breakdown]
Отсканируйте QR-код для получения ключевой информации
Универсальная финансовая исследовательская платформа для криптоинвесторов
00:00 / 00:00
00:0000:0000:00