A Série Edge 22: Contexto Semanal de MercadoEscrito pelo analista de pesquisa: @0xGeeGee✍️Duas grandes novidades ocorreram na semana passada: os tão esperados pagamentos da FTX começaram e as discussões intensificaram-se em torno dos desbloqueios de Solana ($SOL) das vendas de tokens OTC bloqueados.Ambos os eventos estão ligados às consequências do colapso da FTX em novembro de 2022.Então, no final da semana, tivemos a @Bybit_Official.1. Pagamentos da FTX Começam: Um Marco AgridoceApós anos de disputas legais, a massa falida da FTX finalmente começou a pagar seus credores. Na terça-feira, 18 de fevereiro, a massa iniciou sua primeira onda de distribuições, visando a “Classe de Conveniência” (ou seja, credores com reivindicações abaixo de $50.000).Esta rodada inicial distribuiu aproximadamente $1,2B (através da @krakenfx e @BitGo) e é um passo significativo para entender o sentimento em relação aos destinatários dos pagamentos da FTX, uma vez que visa principalmente o varejo.A principal especulação em torno deste evento é que uma parte dessa reinjeção de liquidez poderia retornar ao mercado. Quase 80% dos destinatários entrevistados em uma recente pesquisa da @NFTevening declararam que planejam reinvestir nos mercados.No entanto, os pagamentos vêm com uma pegadinha familiar. Os pagamentos estão atrelados aos preços de novembro de 2022 (ou seja, $BTC a $16.871, $ETH a $1.258 e $SOL a $16)—muito abaixo dos níveis atuais. Mesmo com o bônus de 19% e 20,5% de juros, alguns destinatários (detentores de ETH?) estão apenas ligeiramente mais próximos de empatar.Os verdadeiros vencedores são empresas como Apollo Global e 507 Capital, que compraram reivindicações por centavos durante o pico da crise.Talvez este não seja o pior momento para convencer esse grupo a reinvestir no mercado. Alguns TGEs de alto perfil foram lançados recentemente, incluindo $KAITO na semana passada, e o Índice de Medo e Ganância da CMC agora mostra um modesto 40 - Neutro, subindo de 38 - Medo na semana anterior.Este período também se alinha com o que historicamente tem sido o melhor momento para altcoins, embora 2025 esteja atrasado em relação às tendências históricas.Se este evento de liquidez terá um impacto no mercado depende em grande parte de como (e se) ele será gasto. No geral, o montante não é significativo e é aproximadamente equivalente a apenas uma das compras típicas de $BTC da MicroStrategy, às quais nos acostumamos. (FYI, as duas últimas compras foram de $1,1B cada, colocando fim às especulações sobre um período de blackout.)Dito isso, dado que esses são investidores de varejo, não seria surpreendente se alguns dos fundos fluírem para altcoins mais ilíquidas, potencialmente tendo um impacto desproporcional.O tempo dirá.2. Desbloqueios de SOL: Uma Sombra de $2 Bilhões PairaSolana, já em destaque devido às enormes posses da FTX e uma série de "Lançamentos Presidenciais" questionáveis, agora enfrenta outro teste: um desbloqueio significativo de tokens agendado para 1º de março de 2025.A massa falida da FTX está prestes a liberar 11,2 milhões de $SOL, avaliados em ~$2 bilhões nos preços atuais, em circulação, representando cerca de 2,3% do suprimento total de $SOL.Esses tokens originam-se do colapso da FTX e foram vendidos OTC para fundos e grandes investidores por meio de leilões. Empresas como Pantera Capital (13,67M SOL a $95) e Figure (1,8M SOL a $102) garantiram tokens bloqueados com grandes descontos. Mesmo após a volatilidade da semana passada, com $SOL sendo negociado a ~$173, esses compradores estão sentados em grandes ganhos não realizados de dois e três dígitos.Os analistas estão divididos. Alguns argumentam que o desbloqueio será um não-evento: 11,2M $SOL é insignificante em comparação ao volume diário à vista de $SOL de $3,6 bilhões, além de que a maioria dessas negociações provavelmente já estava protegida. Outros acreditam que os compradores podem realizar lucros, pelo menos parcialmente, dado o sentimento após o memecoin $LIBRA.Um indicador dessa desaceleração: https://t.co/w4XcSAjJXc as receitas voltaram aos níveis de outubro de 2024, sinalizando uma queda na atividade econômica.É difícil prever exatamente o que acontecerá, mas podemos tentar analisar a situação usando uma mistura de bom senso e dados.Primeiro, os compradores de OTC adquiriram $SOL a um desconto significativo, portanto, é possível que eles simplesmente tenham aceitado o risco de uma potencial queda de preço.Uma Hedge Parcial?No momento dessas compras, $SOL era muito mais ilíquido do que é agora, e mesmo hoje, descarregar quantidades tão grandes sem afetar o preço continua sendo questionável. No mercado cripto, os mercados de derivativos são sempre mais líquidos do que os mercados à vista, tornando a proteção de risco uma opção mais viável. Assim, é provável que alguns compradores tenham feito uma hedge de parte de seu risco, talvez cobrindo sua base de custo ou uma parte de suas participações. No entanto, verificar isso é difícil, pois qualquer hedge parcial pode ter sido executado imediatamente ou escalonado ao longo do tempo.O que podemos afirmar com certeza é que essas posições não estavam totalmente protegidas. Os números atuais de Open Interest (OI)—apenas $2,9 bilhões—são incompatíveis com uma proteção de risco em grande escala. Além disso, dada a iliquidez dos mercados de $SOL na época, assumir posições de hedge tão exageradas teria sido quase impossível.Como um ponto de dados curioso, se essas posições tivessem sido totalmente protegidas, os compradores estariam atualmente enfrentando um uPNL negativo de 10 dígitos. No entanto, dados os números atuais de Open Interest, tais valores seriam completamente insustentáveis, significando que já teriam sido liquidadas.Dado como o Open Interest Agregado foi estruturado na época dos leilões (2023), parece muito mais provável que os compradores inicialmente assumissem a maior parte do risco. Claro, não podemos descartar a possibilidade de que alguns deles tenham protegido partes de suas participações mais tarde.E daí?• Independentemente de essas compras terem sido protegidas, a venda à vista acontecerá em algum momento—seja para permitir que os compradores fechem suas proteções ou para realizar o substancial uPNL que estão acumulando.• Este desbloqueio é apenas um dos muitos. No total, mais de 40 milhões de $SOL foram vendidos. Se o preço caísse drasticamente no primeiro desbloqueio, isso seria altamente prejudicial para a ação do preço sustentada no futuro.• As últimas semanas foram difíceis para a Solana—entre a reação negativa aos memecoins e o alarmismo em torno dos desbloqueios, o token pode já ter precificado parte do evento. Dito isso, este mercado é notoriamente ineficiente (pelo menos na opinião do autor). Olhando para frente, discussões sobre um possível ETF de SOL poderiam servir como a verdadeira injeção de liquidez que permite que grandes players saiam sem arruinar os gráficos.3. O Hack de $1,5B da BybitAinda é muito cedo para avaliar completamente o que acontecerá a seguir, e podemos deixar a análise técnica do incidente para os técnicos. No entanto, parece ser um incidente semelhante ao hack da Radiant.A Bybit conseguiu conter a corrida bancária graças a um empréstimo-ponte rapidamente garantido e ao fato de que a exploração, embora significativa, não foi catastrófica: “apenas” $1,5 bilhão em ETH foi roubado—um montante que, de acordo com a maioria das estimativas, representa 30–50% das receitas (brutas?) da Bybit em 2024.Apesar do tamanho da exploração, ninguém parece estar excessivamente preocupado com a capacidade da Bybit de se recuperar. Essa suposição parece razoável. A Bybit manteve mais de 10% de participação no mercado à vista no último ano. Ela processa consistentemente 30–60% do volume de derivativos da Binance, tornando-se a segunda maior CEX para derivativos. Ela tem um forte relacionamento com a BitDAO/Mantle.Enquanto a Bybit precisará reabastecer suas reservas de ETH para coincidir com os depósitos dos clientes, que atualmente estão garantidos pelo empréstimo-ponte, a pergunta permanece: como eles vão preencher esse buraco que foi criado?A Bybit provavelmente pode cobrir a falta com suas próprias reservas, mas não inteiramente em ETH. Durante um recente Twitter Space, o CEO da Bybit afirmou que a exchange não precisaria adquirir ETH para compensar os usuários.Isso deixa a questão em aberto, o que a Bybit fará nesse meio tempo?É improvável que a falta de ETH seja preenchida com base em solicitações, pois isso os deixaria expostos a um short nocional de $1,5B.
UMA
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PleasrDAO
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0xMantle