美國參議院於6月17日通過了GENIUS法案，該法案旨在規範穩定幣市場，獲得68票支持，30票反對。該法案要求穩定幣發行者必須以美元和短期美國國債進行1:1儲備支持，旨在提供監管明確性和市場穩定性。然而，經濟學者和法律專家對該法案中優先使用美國國債作爲儲備資產的條款表示擔憂，認爲這可能對美國財政市場構成系統性風險。專家指出，隨着穩定幣市場的快速增長，國債市場的流動性問題可能導致在穩定幣發行者面臨贖回壓力時，無法順利出售國債，進而引發金融風險。此外，法案還需在衆議院與另一項STABLE法案協調通過，政治因素和對特朗普涉足加密貨幣行業的擔憂可能影響法案進程。該法案通過後，可能對美國財政政策和國債市場結構產生深遠影響。

美國加密貨幣行業正在慶祝，因爲GENIUS Act——一項穩定幣監管框架，於6月17日在美國參議院獲得通過。該法案以68比30的兩黨支持票數通過，距離田納西州參議員Bill Hagerty向參議院提出該法案大約六週時間。接下來，該法案將提交衆議院，國會必須將其與衆議院自己的STABLE Act進行協調，後者同樣旨在監管穩定幣。該法案包含多項條款，包括對發行者的規定、反洗錢措施以及強制要求穩定幣必須以美元和短期國債等儲備資產進行1:1的支持。立法者表示，該法案將帶來明確性和穩定性，但經濟和法律觀察人士指出，GENIUS Act中的支持條款可能對美國貨幣體系構成系統性風險。Hagerty表示：“該法案將鞏固美元的主導地位，保護消費者，並推動對美國國債的需求。”GENIUS Act偏好以美國國債作爲支持資產，這引起了一些觀察者的擔憂。範德堡大學教授Yesha Yadav和曾在美聯儲董事會負責支付和清算工作的Brendan Malone於6月10日發佈了一篇論文闡述他們的觀點。根據專注於加密領域的律師Aaron Brogan的說法，該法案“授權穩定幣發行商作爲美國債務的批發買家。1:1的抵押規則將新的代幣收入引導至國庫券。”作者擔心，按照當前美國國債市場的狀況，支持穩定幣的模式難以擴展。Yadav和Malone指出，Circle的流通供應量爲600億美元，而二級國債市場的交易額約爲9000億美元。這意味着目前，如果像Circle這樣的發行商清算其資產，可能會有足夠的交易對手來購買其國債。然而，隨着穩定幣市場的持續增長，這種情況可能會發生變化，作者指出：“穩定幣在過去五年中經歷了爆發式增長，發行量從2019年的約20億美元，擴大到2025年第一季度的約2300億美元的未償債務規模。”此外，近年來，Treasury市場遇到了流動性問題，原因是多個因素共同作用：這些因素綜合起來意味着，如果一家stablecoin公司發生破產並引發其代幣的贖回潮，市場上可用來購買大規模債務變動的交易對手將大大減少。相關內容：GENIUS Act可以使stablecoins“成爲美國金融基礎設施的一部分”。作者指出，Treasury市場的流動性不足和stablecoin發行商可能出現的問題都不是假設。Circle在其銀行合作伙伴Silicon Valley Bank倒閉後的幾天內，見證了20億美元USDC（USDC）被撤出流通。2020年3月，在COVID-19市場混亂期間，Treasury市場經歷了一次流動性緊縮，投資者找不到交易對手來交易他們的Treasurys，“導致價格嚴重扭曲”。2025年4月，美國總統Donald Trump推行新的關稅政策時，這種情況再次發生：“Treasuries交易出現嚴重的流動性不足和異常的價格波動。投資者無法順利交易，這不可避免地引發了對這次最新崩潰原因的擔憂。” Yadav和Malone表示，Treasury市場流動性日益不足以及快速增長的stablecoin生態系統相互間都帶來了風險。如果一家大型stablecoin發行商遭遇贖回潮，Treasury市場的流動性不足和缺乏交易對手可能會阻礙其出售證券，導致其破產。這也可能影響Treasury市場的信譽。作者指出：“stablecoin行業的增長似乎沒有充分考慮Treasury市場在實際層面上支撐這種增長的能力。”相關內容：stablecoin支付量達到940億美元，主要由B2B轉賬推動。stablecoin領域需求的增加也可能擠壓其他希望將Treasurys納入投資組合的借款人。這也可能改變美國的金融政策以及政府籌資的決策。短期債務約佔國債總額的四分之一。對10年和30年期國債的偏好“意味着政策制定者通常可以規劃需要數十年支出的各種項目”。根據GENIUS Act，穩定幣發行者應優先用短期國債支持其資產。如果國債結構轉向短期偏好：“穩定幣的監管目標可能會影響美國政府的融資方式及其所需支付的成本。” Yadav和Malone總結了三項政策啓示：國債與穩定幣日益緊密的聯繫“表明政策必須確保兩者的優勢相互增強，而非相互脆弱導致整體受損。”值得肯定的是，監管機構似乎正在採取措施限制這些風險，但效果尚不明確。在GENIUS Act可能對美國金融體系帶來系統性風險之前，它首先必須通過衆議院。加密貨幣的兩黨障礙可能已隨着參議院的投票而結束。去年，衆議院通過了一項加密法案，但該法案送交民主黨控制的參議院後未被列入議程。如果議員們對支持加密貨幣立法的態度與去年一樣友好，剩下的問題是如何整合法案與衆議院的《穩定幣透明度與問責促進更好賬本經濟法案》（STABLE Act）。根據區塊鏈情報公司TRM Labs的報告，“這兩項法案在結構和範圍上存在差異，但都反映了兩黨對穩定幣日益增長的共識。”討論的關鍵問題包括“聯邦監管結構、與州監管機構的協調以及算法穩定幣的監管待遇。”政治擔憂仍然存在，尤其是特朗普可能從該法案中獲利的程度。參議員Elizabeth Warren表示：“這是一項由行業撰寫的法案，將極大提升Donald Trump在加密貨幣領域腐敗行爲的盈利能力，同時削弱消費者保護並削弱我們的國家防御能力。”美國衆議院金融服務委員會的資深民主黨議員Maxine Waters一直是Trump在加密貨幣領域活動的直言不諱的批評者。Waters及其他反對該行業的高級議員可能會阻礙該法案的通過。持猶豫態度的民主黨人也可能因Trump日益加深的行業參與——許多加密貨幣領域人士視之爲使行業失去合法性——以及總統持續下滑的支持率而被影響。雜誌報道：Arthur Hayes並不在意他的比特幣預測完全錯誤。

美國參議院通過GENIUS穩定幣法案，專家警示潛在系統性風險

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