WLFI：代幣是產品
Blockworks2025年9月2日「聰明的人喜歡我的授權協議，因為你沒有任何風險 [而且] 你能賺到大量的現金。」— Donald $Trump World Liberty Financial 的 $WLFI 代幣於週一首次變得可轉讓，這使得 $Trump 家族的財富增加了約 $50 億美元。至少在紙面上是這樣。World Liberty 授予 $Trump 家族的 DT Marks $DEFI LLC 的 225 億個代幣受到限制，因此目前無法出售。但 $Trump 家族不需要出售：當 World Liberty 出售其創建的 $WLFI 代幣時，75% 的收益將歸 DT Marks $DEFI LLC 所有。這...很不尋常。$WLFI 是 World Liberty Financial 的治理代幣，這使得它成為 $DeFi 專案中的一種準股權。如果是這樣，World Liberty 和 $Trump 家族之間的安排不僅不尋常，而且是歷史上的第一次——就像 Steve Jobs 親自將 Apple 向投資者出售股票時 75% 的收益收入囊中一樣。然而，在另一種意義上，只有利潤分享的規模是歷史性的——因為 World Liberty 和 $Trump 家族之間的安排或許最好理解為授權協議。$WLFI 代幣對收入或資產沒有任何要求權，這使得它們看起來不太像 World Liberty 的股權，而更像 World Liberty 出售的產品。從這個角度來看，World Liberty 似乎正在支付 75% 的授權費來銷售 $Trump 品牌的加密貨幣代幣。這一直是 $Trump 家族一段時間以來的首要商業策略。私人公民 Donald $Trump 親自開發房地產專案的日子早已一去不復返了，比如 1978 年的 Grand Hyatt 和 1983 年的 $Trump Tower。在他的 Atlantic City 賭場倒閉以及 Plaza Hotel 被交給他的貸款人之後，$Trump 不再有權獲得建造然後出售或運營大型開發專案所需的資金。因此，他轉向建立和銷售他的品牌。在 2000 年代，$Trump Organization 成為一個全球授權帝國，當時尚未成為總統的他將自己的名字借給了 $Trump SoHo (NYC)、$Trump Ocean Club (Panama) 和 $Trump Tower Manila 等專案——所有這些專案都是由其他人融資和建造的。這是一項比建造東西更好的業務：不需要資本，沒有銀行貸款需要擔心，沒有運營風險，而且利潤率接近 100%。投資者喜歡這種類型的輕資產業務。這就是 Marriott International（主要授權其品牌）的本益比為 30 倍，而 Host Hotels & Resorts（擁有 Marriott 品牌酒店）的本益比為 17 倍的原因。總統也喜歡它們。2016 年，$Trump 告訴 Fortune，他有“全球超過 121 項授權協議”，並且“不需要投資”。我猜測其中大多數，比如 $Trump Steaks 和 $Trump 瓶裝水，可能都沒有成功。（不過，$Trump 品牌的聖經似乎是一個贏家。）但授權協議甚至不必成功才能盈利。例如，2012 年，$Trump 從亞塞拜然的一個從未完工的房地產開發專案中收取了 $250 萬美元的授權費。2017 年，《華盛頓郵報》統計了他的授權協議，並估計總統透過將他的名字貨幣化至少賺了 $5900 萬美元——同時指出這引發了“在 $Trump 在任期間參與其業務的道德問題”。（多麼天真的時代啊，2010 年代，僅僅 $5900 萬美元就能引發關於道德的問題。）但沒有什麼能像加密貨幣那樣將 $Trump 的名字貨幣化：該家族透過與 World Liberty Financial 的授權協議賺取了約 $5 億美元。「這是我們做過的最成功的事情之一，」Eric $Trump 告訴《紐約時報》。很容易理解為什麼：該家族從 $Trump 品牌代幣中收取的授權費是他們從 $Trump 品牌房地產中收取的數倍。例如，為了將他們的名字借給喬治亞州巴統從未完工的 $Trump Tower，$Trump Organization 本應獲得公寓銷售額的 12%——遠低於 World Liberty 出售其 $WLFI 代幣時他們獲得的 75%。同樣，為了將他的名字借給 $Trump SoHo 酒店，$Trump 獲得了 18% 的所有權份額——不到 $Trump 家族因參與而獲得的 World Liberty Financial 的 40% 份額的一半。而且 $Trump 額外收到的 225 億個 $WLFI 代幣在加密貨幣之外沒有任何等價物。為什麼這麼多？我懷疑即使是 President $Trump 也會說這是因為他是總統。在成為總統之前，$Trump 解釋說，外國開發商為他的名字付費，部分原因是這有助於他們的專案獲得批准：「我幫助了他們很多，」他告訴《Vanity Fair》。「如果他們需要分區，並且他們說他們正在做 $Trump 的工作，每次他們都會得到他們的分區，因為政府想要 $Trump。」這大概也適用於 SEC，甚至可能適用於 DOJ。截至今天，$WLFI 的完全稀釋價值為 $230 億美元，一個憤世嫉俗的人可能會說，這是與美國總統保持良好關係的價值衡量標準。World Liberty 當然會對此提出異議——我確信它會說這是因為它正在“升級數位時代的金融”。但是，一家放棄 75% 的籌款資金只是為了授權一個名字的企業，不會對自己的能力評價很高。無論如何，$WLFI 的巨大估值表明這筆錢花得很值。當總統在 2016 年的競選活動中表示 $Trump 品牌的價值為 $33 億美元時，沒有人認真對待。但將其授權給加密貨幣使其價值更高。在您的收件匣中獲取新聞。探索 Blockworks 電子報：The Breakdown：解碼加密貨幣和市場。每日。0xResearch：您收件匣中的 Alpha。像分析師一樣思考。Empire：加密貨幣新聞和分析，開啟您的一天。Forward Guidance：加密貨幣、宏觀經濟和政策的交匯點。The Drop：應用程式、遊戲、迷因等。Lightspeed：Solana 的一切。Supply Shock：Bitcoin，bitcoin，bitcoin。[The Breakdown]
來源
由AI總結並翻譯
10s 洞悉市場
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WLFI：代幣是產品
Blockworks2025年9月2日「聰明的人喜歡我的授權協議，因為你沒有任何風險 [而且] 你能賺到大量的現金。」— Donald Trump World Liberty Financial 的 WLFI 代幣於週一首次變得可轉讓，這使得 Trump 家族的財富增加了約 $50 億美元。至少在紙面上是這樣。World Liberty 授予 Trump 家族的 DT Marks DEFI LLC 的 225 億個代幣受到限制，因此目前無法出售。但 Trump 家族不需要出售：當 World Liberty 出售其創建的 WLFI 代幣時，75% 的收益將歸 DT Marks DEFI LLC 所有。這...很不尋常。WLFI 是 World Liberty Financial 的治理代幣，這使得它成為 DeFi 專案中的一種準股權。如果是這樣，World Liberty 和 Trump 家族之間的安排不僅不尋常，而且是歷史上的第一次——就像 Steve Jobs 親自將 Apple 向投資者出售股票時 75% 的收益收入囊中一樣。然而，在另一種意義上，只有利潤分享的規模是歷史性的——因為 World Liberty 和 Trump 家族之間的安排或許最好理解為授權協議。WLFI 代幣對收入或資產沒有任何要求權，這使得它們看起來不太像 World Liberty 的股權，而更像 World Liberty 出售的產品。從這個角度來看，World Liberty 似乎正在支付 75% 的授權費來銷售 Trump 品牌的加密貨幣代幣。這一直是 Trump 家族一段時間以來的首要商業策略。私人公民 Donald Trump 親自開發房地產專案的日子早已一去不復返了，比如 1978 年的 Grand Hyatt 和 1983 年的 Trump Tower。在他的 Atlantic City 賭場倒閉以及 Plaza Hotel 被交給他的貸款人之後，Trump 不再有權獲得建造然後出售或運營大型開發專案所需的資金。因此，他轉向建立和銷售他的品牌。在 2000 年代，Trump Organization 成為一個全球授權帝國，當時尚未成為總統的他將自己的名字借給了 Trump SoHo (NYC)、Trump Ocean Club (Panama) 和 Trump Tower Manila 等專案——所有這些專案都是由其他人融資和建造的。這是一項比建造東西更好的業務：不需要資本，沒有銀行貸款需要擔心，沒有運營風險，而且利潤率接近 100%。投資者喜歡這種類型的輕資產業務。這就是 Marriott International（主要授權其品牌）的本益比為 30 倍，而 Host Hotels & Resorts（擁有 Marriott 品牌酒店）的本益比為 17 倍的原因。總統也喜歡它們。2016 年，Trump 告訴 Fortune，他有“全球超過 121 項授權協議”，並且“不需要投資”。我猜測其中大多數，比如 Trump Steaks 和 Trump 瓶裝水，可能都沒有成功。（不過，Trump 品牌的聖經似乎是一個贏家。）但授權協議甚至不必成功才能盈利。例如，2012 年，Trump 從亞塞拜然的一個從未完工的房地產開發專案中收取了 $250 萬美元的授權費。2017 年，《華盛頓郵報》統計了他的授權協議，並估計總統透過將他的名字貨幣化至少賺了 $5900 萬美元——同時指出這引發了“在 Trump 在任期間參與其業務的道德問題”。（多麼天真的時代啊，2010 年代，僅僅 $5900 萬美元就能引發關於道德的問題。）但沒有什麼能像加密貨幣那樣將 Trump 的名字貨幣化：該家族透過與 World Liberty Financial 的授權協議賺取了約 $5 億美元。「這是我們做過的最成功的事情之一，」Eric Trump 告訴《紐約時報》。很容易理解為什麼：該家族從 Trump 品牌代幣中收取的授權費是他們從 Trump 品牌房地產中收取的數倍。例如，為了將他們的名字借給喬治亞州巴統從未完工的 Trump Tower，Trump Organization 本應獲得公寓銷售額的 12%——遠低於 World Liberty 出售其 WLFI 代幣時他們獲得的 75%。同樣，為了將他的名字借給 Trump SoHo 酒店，Trump 獲得了 18% 的所有權份額——不到 Trump 家族因參與而獲得的 World Liberty Financial 的 40% 份額的一半。而且 Trump 額外收到的 225 億個 WLFI 代幣在加密貨幣之外沒有任何等價物。為什麼這麼多？我懷疑即使是 President Trump 也會說這是因為他是總統。在成為總統之前，Trump 解釋說，外國開發商為他的名字付費，部分原因是這有助於他們的專案獲得批准：「我幫助了他們很多，」他告訴《Vanity Fair》。「如果他們需要分區，並且他們說他們正在做 Trump 的工作，每次他們都會得到他們的分區，因為政府想要 Trump。」這大概也適用於 SEC，甚至可能適用於 DOJ。截至今天，WLFI 的完全稀釋價值為 $230 億美元，一個憤世嫉俗的人可能會說，這是與美國總統保持良好關係的價值衡量標準。World Liberty 當然會對此提出異議——我確信它會說這是因為它正在“升級數位時代的金融”。但是，一家放棄 75% 的籌款資金只是為了授權一個名字的企業，不會對自己的能力評價很高。無論如何，WLFI 的巨大估值表明這筆錢花得很值。當總統在 2016 年的競選活動中表示 Trump 品牌的價值為 $33 億美元時，沒有人認真對待。但將其授權給加密貨幣使其價值更高。在您的收件匣中獲取新聞。探索 Blockworks 電子報：The Breakdown：解碼加密貨幣和市場。每日。0xResearch：您收件匣中的 Alpha。像分析師一樣思考。Empire：加密貨幣新聞和分析，開啟您的一天。Forward Guidance：加密貨幣、宏觀經濟和政策的交匯點。The Drop：應用程式、遊戲、迷因等。Lightspeed：Solana 的一切。Supply Shock：Bitcoin，bitcoin，bitcoin。[The Breakdown]
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