USDH爭奪戰開啟，穩定幣+Hyperliquid概念所有人都眼饞
BlockBeats2025年9月8日近日，在去中心化衍生品交易平臺 Hyperliquid 上演了一場引人注目的穩定幣爭奪戰，9 月 5 日，Hyperliuquid 官方宣佈將即將開放「USDH」的 Ticker 的拍賣，這是一個為 Hyperliuquid 生態服務的原生穩定幣，該提案截止日期為 9 月 10 日 10：00UTC，而截止目前已經有 Paxos、Ethena、Frax、Agora 和 Native Markets 等多個機構已經提交方案，競相爭取成為 Hyperliquid 鏈上原生穩定幣 USDH 的發行方。 本次參與者不僅涵蓋老牌合規機構和新興 DeFi 專案，還不乏知名投資機構背景的團隊。之所以引發如此高規格的爭奪，源於 Hyperliquid 作為新興去中心化交易平臺的迅猛崛起，其永續合約月度交易量接近 4,000 億美元，8 月單月手續費收入高達 1.06 億美元，佔據去中心化永續市場約 70% 的份額。 而目前 Hyperliquid 鏈上沉澱的美元流動性主要依賴 $USDC 等外部穩定幣，流通規模一度達到約 57 億美元，約佔 $USDC 總髮行量的 7.8%。而 Hyperliquid 團隊這一做法意味著將每年利息收益就可能高達數億美元的權益直接下放給社群。 因此，誰能獲得 USDH 的發行權，不僅意味著巨大的市場份額，更關係到對這一鉅額潛在收益的主導權。多個重量級玩家同臺競技，使得這場競標戰從一開始就充滿火藥味，而這穩定幣發行所有權的鏈上投票將在 9 月 14 日 10 點到 11 點（UTC）這一個小時內決定。 Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Hyperliquid 此次穩定幣競標大戰的背後，是平臺穩定幣戰略思路的一次重大轉變。今年年中，Hyperliquid 團隊曾考慮自行發行原生美元穩定幣，為此預留了「USDH」這一 ticker，暫時禁止他人通過鏈上域名拍賣機制註冊該代號。 Hyperliquid 獨有的 Ticker 拍賣系統允許任何人競拍註冊新資產符號，但 USDH 作為潛在平臺專屬穩定幣最初被官方保留未開放，社群一度以為官方將直接推出 USDH 穩定幣。 然而在經過審慎權衡後，團隊選擇將 USDH 發行權「下放」給生態，通過引入多方競標方案並交由社群投票決定歸屬。此前一些事件風波讓社群質疑 Hyperliquid 過於中心化，而這次的決定被視為 Hyperliquid 生態治理走向社群開放共贏的重要訊號，官方放棄了獨佔穩定幣發行收益的機會，轉而以競標方式讓出這塊蛋糕給最能讓利社群的競標方，多穩定幣的運營模式也將為 Hyperliquid 帶來更寬廣的擴充套件渠道。 這種轉變背後有著清晰的動機和背景。一方面，利率環境的變化使穩定幣儲備金利息成為一塊不容忽視的收益來源，按照目前約 4%-5% 的無風險利率估算，Hyperliquid 鏈上近 60 億美元穩定幣存款每年可產生高達 2 億美元以上的利息收入。以往這些收益大部分流向了 $USDC 等中心化發行方，Hyperliquid 生態並未直接受益。隨著平臺規模壯大，這種「替他人做嫁衣」的局面愈發難以忽視。 另一方面，過度依賴 $USDC 也帶來集中過度和合規風險。Hyperliquid 希望引入一個平臺原生穩定幣來提升自主性，將利息收益和鑄幣稅收益納入本鏈體系，從而強化 $HYPE 代幣價值支撐和生態造血功能。 因此，當團隊決定開放 USDH 競標時，也設定了明確的價值取向「Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned」，優先考慮能將大部分收益回饋社群、增強 Hyperliquid 代幣價值的方案。值得注意的是，Hyperliquid 基金會目前持有大量 $HYPE 權益，官方承諾不會動用這部分投票權，最終將遵從社群投票結果。 但團隊創始人 Jeff Yan 作為核心人物對風向的影響依舊不容忽視，社群普遍認為官方傾向於選擇「利潤大頭歸社群」的方案。這種特殊的決策機制在一定程度上保證了競標結果符合 Hyperliquid 長遠利益，也為競標者設定了暗標，誰能讓渡最多收益給 Hyperliquid 生態，誰勝算就越大。 各個機構拿出了哪些招數競標？ 圍繞 USDH 發行權的競逐者各顯神通，紛紛祭出吸引 Hyperliquid 社群的籌碼。Paxos、Frax、Agora、Native Markets 先後提交了詳細提案，另有 Ethena 等專案躍躍欲試。儘管背景各異，這些方案均不約而同地突出一個主題，利益繫結與生態讓利。 Paxos（合規優勢與回購模式） 老牌合規穩定幣機構 Paxos（曾發行 USDP 和 PayPal USD）率先提交提案。Paxos 承諾將 USDH 打造為「Hyperliquid 首發」的合規美元穩定幣，完全符合美國《穩定幣創新法案（GENIUS）》和歐盟 MiCA 法規標準。技術上，USDH 將由 Paxos Labs 部門運營，在 Hyperliquid 的兩條鏈（HyperEVM 和 HyperCore）上原生髮行。 在利潤分配上，Paxos 提出一個亮眼承諾，把 USDH 儲備產生利息的 95% 拿出來，用於在二級市場回購 $HYPE 代幣，再將回購所得返還給生態專案、驗證者和使用者。 據測算，若 USDH 全面替代 Hyperliquid 上現有的約 57 億 $USDC 存量，這一機制每年將為 $HYPE 帶來近 1.9 億美元的回購買盤。 此外，Paxos 將發揮其深厚的傳統金融網路資源：在其服務的 PayPal、Venmo、MercadoLibre、Nubank、Interactive Brokers 等數十家金融機構中推動整合 $HYPE 資產，提升 Hyperliquid 生態的主流觸達面。Paxos 還承諾提供 $USDC 與 USDH 的免費一鍵轉換通道，平滑使用者遷移體驗。 總體而言，Paxos 方案以合規可信為基礎，輔以鉅額回購和廣闊渠道資源，被評價為「誠意十足」，既照顧法律合規和初期流動性接入，又直接為 $HYPE 賦能，甚至打通法幣和傳統金融合作空間。 Frax（全收益支付與 DeFi 本位） 去中心化美元穩定幣協議 Frax Finance 也火速跟進提交了方案。Frax 的提案主打「極致讓利」和鏈上治理，承諾將 USDH 的底層收益 100% 返還給 Hyperliquid 社群。 具體實現上，USDH 將 1:1 錨定 Frax 現有穩定幣 frxUSD 作為儲備資產，而 frxUSD 背後由黑石集團的 BUIDL 基金等優質債券資產支撐併產生收益。Frax 提議把持有這些債券所得利息全部用於獎勵 $HYPE 持有者。同時，Frax 支援使用者在 USDT、$USDC、frxUSD 及法幣間自由兌換 USDH，便利性不遜於中心化機構。 值得注意的是，Frax 方案強調由 $HYPE 治理 USDH 的流動性和分配，而非由 Frax 自身主導，從而避免利益衝突。相比 Paxos，Frax 給出的條件更誘人，他們選擇不抽成、不索取代幣或收入分成，並將通過 FraxNet 賬戶層，100% 的底層國債收益將以鏈上程式化的方式分發給 Hyperliquid 使用者，當前 55 億美元穩定幣存款、以 4% 年化國債利率的條件下，這意味著每年 2.2 億美元的收入將重新流入 Hyperliquid。 但不足之處在於，Frax 在儲備管理的傳統信譽、合規牌照以及金融機構網路方面略遜一籌。換言之，Frax 體現了激進的 DeFi 本位，讓利最大化給社群，但缺少 Paxos 那樣的強監管背書和傳統行業加持。 Agora（中立聯盟與全額分潤） 新興穩定幣基礎設施公司 Agora（創始人 Nick van Eck 擁有華爾街資管背景）也加入戰局。Agora 在 7 月剛完成由 Paradigm 領投的 5,000 萬美元融資，首款穩定幣 AUSD 市值約 1.3 億美元。 其提案特色在於引入「穩定幣發行聯盟」的概念，由 Agora 提供鏈上發行技術，Rain 公司提供合規法幣出入金方案，跨鏈通訊協議 LayerZero 保證 USDH 的多鏈互通。 而 Moonpay 的總裁也在幾個小時前宣佈加入聯盟，也許是為了迴應社群領袖 mlm 在 Dragonfly 合夥人 Rob 為 Agora 釋出的偏「FOMO」的言論推文，還特別宣佈將要求 Paradigm 聯創 Matt Huang 迴避這次投票（Paradigm 同時是 Stripe、Tempo、MoonPay 和 Agora Finance 的投資者）。 在收益分配上，Agora 承諾將 USDH 儲備利收益 100% 分享給 Hyperliquid 生態，方式可以是 $HYPE 回購或注入社群援助基金等多種形式。 同時 Agora 強調自身的「中立」定位，專注服務 Hyperliquid，不會將 USDH 用於接入其他支付網路、經紀業務或跨鏈發行，不做任何與 Hyperliquid 生態競爭或利益衝突的事。這一點被視為針對 Paxos 的迴應，暗指 Paxos 等大型發行方在多鏈多機構佈局，可能存在利益分配不純粹的問題。 不過社群點評認為，Agora 雖然理念上貼近 Hyperliquid 利益，但其提案中關於利息再分配和生態協同的細節透明度不及前兩家，能帶來的外部增量資源也相對有限。簡言之，Agora 提供了一個「由 Hyperliquid 主導的定製穩定幣」思路，但在規模和資源上暫不具備 Paxos 那樣的影響力。 Native Markets（本土團隊的差異化思路） Native Markets 的提案是由此前牽頭促成 Hyperliuquid DAT 上市公司 Hyperion 的社群領袖 Max 提出的，同時他也是所有提案中引發最多社群成員討論的。 該團隊由前 Uniswap Labs 總裁兼運營主管 Mary-Catherine Lader 和 建設者 Anish Agnihotri 等人牽頭。Native Markets 同樣承諾 USDH 符合美國 GENIUS 監管標準，並繼承團隊的發行方 Bridge 的全球合規資質與法幣通道能力。 Bridge 公司去年已被支付巨頭 Stripe 收購，Native 計劃藉助 Bridge 完成穩定幣法幣渠道對接。然而這也帶來潛在衝突，Stripe 近期聯手 Paradigm 開發自有穩定幣鏈 Tempo，Bridge 捲入其中可能意味著利益膠著，而這一點也受到 Agora 聯盟的打擊。 Native 方案在收益共享上表示將把儲備利息利潤注入 Hyperliquid 的社群援助基金，與 Agora 類似主打生態回饋。總體來看，Native Markets 作為名氣最小的競標方，其優勢在於團隊深耕 Hyperliquid 鏈，對本地生態理解深入，但無論品牌號召力還是能為 Hyperliquid 帶來的外部合作機遇都相對有限。 Ethena Labs 此外，Ethena Labs 等專案也被傳可能參與競標。Ethena 是去中心化衍生型穩定幣的新銳，其創始團隊聲稱早在秋季就向 Hyperliquid 遞交了 USDH 提案，但遲遲未獲迴應。 其推特的「Intern」在競標訊息公佈後，Ethena 官推甚至發帖用艾米納姆的 STAN 的 Meme 式推文「喊話」Hyperliquid 創始人 Jeff，抱怨自己提交的方案似乎石沉大海（Stan 歌曲大意是艾米納姆的一位粉絲因為長時間沒有收到偶像的回覆最後選擇帶著妻兒自殺）。 這段小插曲從側面反映出 Hyperliquid 最初對競標方的篩選有所保留，也讓社群好奇 Ethena 作為利用 LSD 和永續對衝構建非美元儲備穩定幣的平臺，若加入將提出何種不同路徑。 當機構「服務」社群，穩定幣 2.0 時代即將到來 面對幾套頗具吸引力的方案，Hyperliquid 社群近期展開了熱烈討論，總體輿論傾向於支援高比例讓利、增強 $HYPE 價值的提案。許多持幣者對 Paxos 和 Frax 的方案反響積極，認為兩者都契合了「利益大頭給社群」的導向。 其中，Paxos 則憑藉合規信譽和龐大資源獲得另一派支持者青睞，儘管只承諾 95% 利息讓利，但其以回購 $HYPE 的方式間接賦能，可能帶來更持續的代幣需求支撐，同時 Paxos 渠道有望為 Hyperliquid 引入傳統金融增量使用者。但同時也有人指出，Paxos 方案中將回購收益「再分配」給生態夥伴的執行細節存在不確定性，擔心實際到社群手中的利益會打折扣。 而 Frax 直接將全部收益回饋使用者的做法被視作「去信任、零抽成」的極致範例，在鏈上通過 $HYPE 治理分配收益，透明且高效。相比之下，Frax 模式下收益直接由合約發放給 $HYPE 質押者，可操作空間更小，更令 Crypto native 的社群信任，不少人更喜歡 Frax 這種能在鏈上直接分配給使用者的模式。 此次競標大戰也讓更廣泛的行業參與者紛紛表態。而 $USDC 的發行商 Circle 的 CEO Jeremy Allaire 則首當其衝的，他在 X 平臺發聲，歡迎競爭並表示「不要輕信炒作，Circle 也將大舉進入 $HYPE 生態」。 這次 USDH 的拍賣受影響最大的可能就是 Circle，這也逼得 Circle 開始推行一些有利於 Hyperliquid 的方案，他們首先提出的計劃就是直接在 Hyperliquid 鏈上發行原生 $USDC（此前多為跨鏈）。 一些分析人士認為，如果 USDH 新的發行方成功崛起，Hyperliquid 上 $USDC 的獨佔地位將被打破，這對市佔率下滑的 $USDC 而言無疑是雪上加霜。不過，對於 Hyperliquid 社群而言，更關心的是最終方案能否兌現對 $HYPE 持有者的利益承諾，以及平臺能否因此擺脫對中心化穩定幣的過度依賴，實現真正的價值內迴圈。 隨著投票臨近，USDH 發行權歸屬即將見分曉。這場競爭已經不僅是幾家機構的博弈，更是檢驗當前加密市場穩定幣模式演進的一塊試金石。無論最終花落誰家，可以確定的是穩定幣發行正在從少數幾家獨大的局面，走向各大交易平臺和生態系統群雄逐鹿的新階段。 近期包括 Circle 推出的新鏈 Arc、Stripe 與 Paradigm 合作的 Tempo 鏈、去中心化穩定幣如 Ethena 的 Converge、Metamask 的 mUSD 等專案相繼浮出水面，穩定幣賽道熱度之高前所未有，創新模式層出不窮。 在 Hyperliquid 的案例中，我們看到穩定幣發行方不惜讓渡幾乎全部收益來換取場景分發，這在過去難以想象。可以預見，一旦 USDH 成功上線並驗證了「收益返還社群、價值反哺生態」的正迴圈，其他交易平臺或公鏈可能紛紛效仿，掀起行業穩定幣策略的重大變革，也許「穩定幣 2.0 時代」就此拉開帷幕了。 [LFG]
來源
由AI總結並翻譯
10s 洞悉市場
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USDH爭奪戰開啟，穩定幣+Hyperliquid概念所有人都眼饞
BlockBeats2025年9月8日近日，在去中心化衍生品交易平臺 Hyperliquid 上演了一場引人注目的穩定幣爭奪戰，9 月 5 日，Hyperliuquid 官方宣佈將即將開放「USDH」的 Ticker 的拍賣，這是一個為 Hyperliuquid 生態服務的原生穩定幣，該提案截止日期為 9 月 10 日 10：00UTC，而截止目前已經有 Paxos、Ethena、Frax、Agora 和 Native Markets 等多個機構已經提交方案，競相爭取成為 Hyperliquid 鏈上原生穩定幣 USDH 的發行方。 本次參與者不僅涵蓋老牌合規機構和新興 DeFi 專案，還不乏知名投資機構背景的團隊。之所以引發如此高規格的爭奪，源於 Hyperliquid 作為新興去中心化交易平臺的迅猛崛起，其永續合約月度交易量接近 4,000 億美元，8 月單月手續費收入高達 1.06 億美元，佔據去中心化永續市場約 70% 的份額。 而目前 Hyperliquid 鏈上沉澱的美元流動性主要依賴 USDC 等外部穩定幣，流通規模一度達到約 57 億美元，約佔 USDC 總髮行量的 7.8%。而 Hyperliquid 團隊這一做法意味著將每年利息收益就可能高達數億美元的權益直接下放給社群。 因此，誰能獲得 USDH 的發行權，不僅意味著巨大的市場份額，更關係到對這一鉅額潛在收益的主導權。多個重量級玩家同臺競技，使得這場競標戰從一開始就充滿火藥味，而這穩定幣發行所有權的鏈上投票將在 9 月 14 日 10 點到 11 點（UTC）這一個小時內決定。 Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Hyperliquid 此次穩定幣競標大戰的背後，是平臺穩定幣戰略思路的一次重大轉變。今年年中，Hyperliquid 團隊曾考慮自行發行原生美元穩定幣，為此預留了「USDH」這一 ticker，暫時禁止他人通過鏈上域名拍賣機制註冊該代號。 Hyperliquid 獨有的 Ticker 拍賣系統允許任何人競拍註冊新資產符號，但 USDH 作為潛在平臺專屬穩定幣最初被官方保留未開放，社群一度以為官方將直接推出 USDH 穩定幣。 然而在經過審慎權衡後，團隊選擇將 USDH 發行權「下放」給生態，通過引入多方競標方案並交由社群投票決定歸屬。此前一些事件風波讓社群質疑 Hyperliquid 過於中心化，而這次的決定被視為 Hyperliquid 生態治理走向社群開放共贏的重要訊號，官方放棄了獨佔穩定幣發行收益的機會，轉而以競標方式讓出這塊蛋糕給最能讓利社群的競標方，多穩定幣的運營模式也將為 Hyperliquid 帶來更寬廣的擴充套件渠道。 這種轉變背後有著清晰的動機和背景。一方面，利率環境的變化使穩定幣儲備金利息成為一塊不容忽視的收益來源，按照目前約 4%-5% 的無風險利率估算，Hyperliquid 鏈上近 60 億美元穩定幣存款每年可產生高達 2 億美元以上的利息收入。以往這些收益大部分流向了 USDC 等中心化發行方，Hyperliquid 生態並未直接受益。隨著平臺規模壯大，這種「替他人做嫁衣」的局面愈發難以忽視。 另一方面，過度依賴 USDC 也帶來集中過度和合規風險。Hyperliquid 希望引入一個平臺原生穩定幣來提升自主性，將利息收益和鑄幣稅收益納入本鏈體系，從而強化 HYPE 代幣價值支撐和生態造血功能。 因此，當團隊決定開放 USDH 競標時，也設定了明確的價值取向「Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned」，優先考慮能將大部分收益回饋社群、增強 Hyperliquid 代幣價值的方案。值得注意的是，Hyperliquid 基金會目前持有大量 HYPE 權益，官方承諾不會動用這部分投票權，最終將遵從社群投票結果。 但團隊創始人 Jeff Yan 作為核心人物對風向的影響依舊不容忽視，社群普遍認為官方傾向於選擇「利潤大頭歸社群」的方案。這種特殊的決策機制在一定程度上保證了競標結果符合 Hyperliquid 長遠利益，也為競標者設定了暗標，誰能讓渡最多收益給 Hyperliquid 生態，誰勝算就越大。 各個機構拿出了哪些招數競標？ 圍繞 USDH 發行權的競逐者各顯神通，紛紛祭出吸引 Hyperliquid 社群的籌碼。Paxos、Frax、Agora、Native Markets 先後提交了詳細提案，另有 Ethena 等專案躍躍欲試。儘管背景各異，這些方案均不約而同地突出一個主題，利益繫結與生態讓利。 Paxos（合規優勢與回購模式） 老牌合規穩定幣機構 Paxos（曾發行 USDP 和 PayPal USD）率先提交提案。Paxos 承諾將 USDH 打造為「Hyperliquid 首發」的合規美元穩定幣，完全符合美國《穩定幣創新法案（GENIUS）》和歐盟 MiCA 法規標準。技術上，USDH 將由 Paxos Labs 部門運營，在 Hyperliquid 的兩條鏈（HyperEVM 和 HyperCore）上原生髮行。 在利潤分配上，Paxos 提出一個亮眼承諾，把 USDH 儲備產生利息的 95% 拿出來，用於在二級市場回購 HYPE 代幣，再將回購所得返還給生態專案、驗證者和使用者。 據測算，若 USDH 全面替代 Hyperliquid 上現有的約 57 億 USDC 存量，這一機制每年將為 HYPE 帶來近 1.9 億美元的回購買盤。 此外，Paxos 將發揮其深厚的傳統金融網路資源：在其服務的 PayPal、Venmo、MercadoLibre、Nubank、Interactive Brokers 等數十家金融機構中推動整合 HYPE 資產，提升 Hyperliquid 生態的主流觸達面。Paxos 還承諾提供 USDC 與 USDH 的免費一鍵轉換通道，平滑使用者遷移體驗。 總體而言，Paxos 方案以合規可信為基礎，輔以鉅額回購和廣闊渠道資源，被評價為「誠意十足」，既照顧法律合規和初期流動性接入，又直接為 HYPE 賦能，甚至打通法幣和傳統金融合作空間。 Frax（全收益支付與 DeFi 本位） 去中心化美元穩定幣協議 Frax Finance 也火速跟進提交了方案。Frax 的提案主打「極致讓利」和鏈上治理，承諾將 USDH 的底層收益 100% 返還給 Hyperliquid 社群。 具體實現上，USDH 將 1:1 錨定 Frax 現有穩定幣 frxUSD 作為儲備資產，而 frxUSD 背後由黑石集團的 BUIDL 基金等優質債券資產支撐併產生收益。Frax 提議把持有這些債券所得利息全部用於獎勵 HYPE 持有者。同時，Frax 支援使用者在 USDT、USDC、frxUSD 及法幣間自由兌換 USDH，便利性不遜於中心化機構。 值得注意的是，Frax 方案強調由 HYPE 治理 USDH 的流動性和分配，而非由 Frax 自身主導，從而避免利益衝突。相比 Paxos，Frax 給出的條件更誘人，他們選擇不抽成、不索取代幣或收入分成，並將通過 FraxNet 賬戶層，100% 的底層國債收益將以鏈上程式化的方式分發給 Hyperliquid 使用者，當前 55 億美元穩定幣存款、以 4% 年化國債利率的條件下，這意味著每年 2.2 億美元的收入將重新流入 Hyperliquid。 但不足之處在於，Frax 在儲備管理的傳統信譽、合規牌照以及金融機構網路方面略遜一籌。換言之，Frax 體現了激進的 DeFi 本位，讓利最大化給社群，但缺少 Paxos 那樣的強監管背書和傳統行業加持。 Agora（中立聯盟與全額分潤） 新興穩定幣基礎設施公司 Agora（創始人 Nick van Eck 擁有華爾街資管背景）也加入戰局。Agora 在 7 月剛完成由 Paradigm 領投的 5,000 萬美元融資，首款穩定幣 AUSD 市值約 1.3 億美元。 其提案特色在於引入「穩定幣發行聯盟」的概念，由 Agora 提供鏈上發行技術，Rain 公司提供合規法幣出入金方案，跨鏈通訊協議 LayerZero 保證 USDH 的多鏈互通。 而 Moonpay 的總裁也在幾個小時前宣佈加入聯盟，也許是為了迴應社群領袖 mlm 在 Dragonfly 合夥人 Rob 為 Agora 釋出的偏「FOMO」的言論推文，還特別宣佈將要求 Paradigm 聯創 Matt Huang 迴避這次投票（Paradigm 同時是 Stripe、Tempo、MoonPay 和 Agora Finance 的投資者）。 在收益分配上，Agora 承諾將 USDH 儲備利收益 100% 分享給 Hyperliquid 生態，方式可以是 HYPE 回購或注入社群援助基金等多種形式。 同時 Agora 強調自身的「中立」定位，專注服務 Hyperliquid，不會將 USDH 用於接入其他支付網路、經紀業務或跨鏈發行，不做任何與 Hyperliquid 生態競爭或利益衝突的事。這一點被視為針對 Paxos 的迴應，暗指 Paxos 等大型發行方在多鏈多機構佈局，可能存在利益分配不純粹的問題。 不過社群點評認為，Agora 雖然理念上貼近 Hyperliquid 利益，但其提案中關於利息再分配和生態協同的細節透明度不及前兩家，能帶來的外部增量資源也相對有限。簡言之，Agora 提供了一個「由 Hyperliquid 主導的定製穩定幣」思路，但在規模和資源上暫不具備 Paxos 那樣的影響力。 Native Markets（本土團隊的差異化思路） Native Markets 的提案是由此前牽頭促成 Hyperliuquid DAT 上市公司 Hyperion 的社群領袖 Max 提出的，同時他也是所有提案中引發最多社群成員討論的。 該團隊由前 Uniswap Labs 總裁兼運營主管 Mary-Catherine Lader 和 建設者 Anish Agnihotri 等人牽頭。Native Markets 同樣承諾 USDH 符合美國 GENIUS 監管標準，並繼承團隊的發行方 Bridge 的全球合規資質與法幣通道能力。 Bridge 公司去年已被支付巨頭 Stripe 收購，Native 計劃藉助 Bridge 完成穩定幣法幣渠道對接。然而這也帶來潛在衝突，Stripe 近期聯手 Paradigm 開發自有穩定幣鏈 Tempo，Bridge 捲入其中可能意味著利益膠著，而這一點也受到 Agora 聯盟的打擊。 Native 方案在收益共享上表示將把儲備利息利潤注入 Hyperliquid 的社群援助基金，與 Agora 類似主打生態回饋。總體來看，Native Markets 作為名氣最小的競標方，其優勢在於團隊深耕 Hyperliquid 鏈，對本地生態理解深入，但無論品牌號召力還是能為 Hyperliquid 帶來的外部合作機遇都相對有限。 Ethena Labs 此外，Ethena Labs 等專案也被傳可能參與競標。Ethena 是去中心化衍生型穩定幣的新銳，其創始團隊聲稱早在秋季就向 Hyperliquid 遞交了 USDH 提案，但遲遲未獲迴應。 其推特的「Intern」在競標訊息公佈後，Ethena 官推甚至發帖用艾米納姆的 STAN 的 Meme 式推文「喊話」Hyperliquid 創始人 Jeff，抱怨自己提交的方案似乎石沉大海（Stan 歌曲大意是艾米納姆的一位粉絲因為長時間沒有收到偶像的回覆最後選擇帶著妻兒自殺）。 這段小插曲從側面反映出 Hyperliquid 最初對競標方的篩選有所保留，也讓社群好奇 Ethena 作為利用 LSD 和永續對衝構建非美元儲備穩定幣的平臺，若加入將提出何種不同路徑。 當機構「服務」社群，穩定幣 2.0 時代即將到來 面對幾套頗具吸引力的方案，Hyperliquid 社群近期展開了熱烈討論，總體輿論傾向於支援高比例讓利、增強 HYPE 價值的提案。許多持幣者對 Paxos 和 Frax 的方案反響積極，認為兩者都契合了「利益大頭給社群」的導向。 其中，Paxos 則憑藉合規信譽和龐大資源獲得另一派支持者青睞，儘管只承諾 95% 利息讓利，但其以回購 HYPE 的方式間接賦能，可能帶來更持續的代幣需求支撐，同時 Paxos 渠道有望為 Hyperliquid 引入傳統金融增量使用者。但同時也有人指出，Paxos 方案中將回購收益「再分配」給生態夥伴的執行細節存在不確定性，擔心實際到社群手中的利益會打折扣。 而 Frax 直接將全部收益回饋使用者的做法被視作「去信任、零抽成」的極致範例，在鏈上通過 HYPE 治理分配收益，透明且高效。相比之下，Frax 模式下收益直接由合約發放給 HYPE 質押者，可操作空間更小，更令 Crypto native 的社群信任，不少人更喜歡 Frax 這種能在鏈上直接分配給使用者的模式。 此次競標大戰也讓更廣泛的行業參與者紛紛表態。而 USDC 的發行商 Circle 的 CEO Jeremy Allaire 則首當其衝的，他在 X 平臺發聲，歡迎競爭並表示「不要輕信炒作，Circle 也將大舉進入 HYPE 生態」。 這次 USDH 的拍賣受影響最大的可能就是 Circle，這也逼得 Circle 開始推行一些有利於 Hyperliquid 的方案，他們首先提出的計劃就是直接在 Hyperliquid 鏈上發行原生 USDC（此前多為跨鏈）。 一些分析人士認為，如果 USDH 新的發行方成功崛起，Hyperliquid 上 USDC 的獨佔地位將被打破，這對市佔率下滑的 USDC 而言無疑是雪上加霜。不過，對於 Hyperliquid 社群而言，更關心的是最終方案能否兌現對 HYPE 持有者的利益承諾，以及平臺能否因此擺脫對中心化穩定幣的過度依賴，實現真正的價值內迴圈。 隨著投票臨近，USDH 發行權歸屬即將見分曉。這場競爭已經不僅是幾家機構的博弈，更是檢驗當前加密市場穩定幣模式演進的一塊試金石。無論最終花落誰家，可以確定的是穩定幣發行正在從少數幾家獨大的局面，走向各大交易平臺和生態系統群雄逐鹿的新階段。 近期包括 Circle 推出的新鏈 Arc、Stripe 與 Paradigm 合作的 Tempo 鏈、去中心化穩定幣如 Ethena 的 Converge、Metamask 的 mUSD 等專案相繼浮出水面，穩定幣賽道熱度之高前所未有，創新模式層出不窮。 在 Hyperliquid 的案例中，我們看到穩定幣發行方不惜讓渡幾乎全部收益來換取場景分發，這在過去難以想象。可以預見，一旦 USDH 成功上線並驗證了「收益返還社群、價值反哺生態」的正迴圈，其他交易平臺或公鏈可能紛紛效仿，掀起行業穩定幣策略的重大變革，也許「穩定幣 2.0 時代」就此拉開帷幕了。 [LFG]
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