Мета по доходам — это не кратковременный, преходящий разговор. Это признак того, что рынок движется к эффективности.
Наша последняя статья раскрывает наши доводы в пользу этого, с данными от @tokenterminal.
Согласно данным от DeFiLlama, существует ±300 L1s и L2s. Из них едва ли 10 имеют TVL выше 1 миллиарда долларов. Столько же имеют ежедневную комиссию протокола более 200,000 долларов. С точки зрения соотношения цены к продажам, Arbitrum и Optimism торгуются на здоровых уровнях между 60 и 80. Но если вы посмотрите на море протоколов, которые торгуются выше 1000, вы поймете, почему традиционные аллокаторы теперь сосредоточены на доходах.
Предприятия, такие как Oracle и Microsoft, вносят вклад в программное обеспечение с открытым исходным кодом, потому что они строят на его основе продукты. AWS, возможно, не существовал бы, если бы не Linux. Google требует Android, чтобы заполнить пробелы в создании мобильного оборудования. Однако то же самое нельзя сказать о сегодняшних протоколах на поздней стадии. Стимулов для внесения кода, талантов или ресурсов просто не существует. В отсутствие эффектов богатства, таких как ETH в 2017 году (рост ±200x) или Solana в 2024 году (рост ±20x от дна), маловероятно, что маржинальный токен в crypto получит заявки.
Так что же делают основатели? Они сосредотачиваются на нишевых, вертикальных рынках, где маржа выше.
Возьмем, к примеру, @maplefinance. Согласно TokenTerminal, их кредитный портфель составляет 1,2 миллиарда долларов по сравнению с 16 миллиардами долларов у Aave. Но в данный момент времени они оба получают примерно одинаковую ежемесячную прибыль. Они могут это делать, преследуя корпоративные пулы капитала и генерируя доход на Bitcoin. Ниша. Вертикаль. Липкий.
Аналогично, за последний год @AethirCloud получила ±9 миллионов долларов в виде комиссий при доходе около 78 миллионов долларов. Они предлагают распределенную сеть графических процессоров для нишевых случаев использования, таких как обучение LLMs и игры. Они удовлетворяют реальную, устойчивую и нишевую потребность, которая часто не обсуждается в Web3. В процессе этого они подтвердили, что сети DePin могут масштабироваться.
Почему это все имеет значение? В эпоху, когда существует бесконечное количество активов, экономические фундаментальные показатели будут движущим фактором для установления базовой цены на активы. Это было основной идеей известных инвесторов в ликвидные фонды, таких как @arthur_0x и @noahtrader. В отсутствие этих фундаментальных показателей мы будем просто торговать гипотетическими надеждами и мечтами.
Альтернативный подход — просто сосредоточиться на получении дохода и никогда не токенизировать. @AxiomExchange получила около 140 миллионов долларов дохода с начала года. @phantom пересекла отметку в 394 миллиона долларов совокупных комиссий. Это цифры, неслыханные в других отраслях. Но, учитывая скорость капитала в Web3, можно создать торговый интерфейс и взимать комиссии, если у вас достаточно дистрибуции.
Между недавней волной приобретений, метой по доходам и активами, обернутыми вокруг акций, мы наблюдаем большую дивергенцию. Между старой стратегией crypto и экономически обоснованными активами. Между игрой в игры восприятия и наличием базового сценария того, как должен торговаться актив.
Прочитайте нашу последнюю историю, чтобы узнать о полевых заметках о том, как, по нашему мнению, будет развиваться ситуация.