Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), Hyperliquid đã trở thành một trong những nền tảng được chú ý nhất trong năm nay với tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc và sự mở rộng không ngừng của các sản phẩm.

Hôm qua, quỹ này đã thông báo rằng họ sẽ ra mắt stablecoin USDH của riêng mình thông qua quản trị trên chuỗi. Động thái này không chỉ có nghĩa là Hyperliquid hy vọng sẽ dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào Circle USDC, mà còn được bên ngoài diễn giải là một bước quan trọng để xây dựng cơ chế "tự cung tự cấp" và hoàn thiện vòng khép kín sinh thái.

Sau khi tin tức được công bố, token gốc HYPE của Hyperliquid đã tăng lên 47,63 đô la Mỹ. Mặc dù sau đó đã giảm nhẹ, nhưng theo dữ liệu của CoinGecko, giá của nó vẫn duy trì mức tăng 4% trong 24 giờ qua.

Từ "người mới" đến "ngựa ô": Sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid

Năm 2025, Hyperliquid đã nhanh chóng nhảy vọt từ một nền tảng hạng hai lên hàng ngũ DEX hàng đầu nhờ hoạt động giao dịch cực kỳ mạnh mẽ. Theo dữ liệu của DeFiLlama, khối lượng giao dịch hợp đồng của nền tảng này trong tháng 8 lên tới 398 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch giao ngay cũng đạt 20 tỷ đô la Mỹ.

Vào ngày 25 tháng 8, khối lượng giao dịch giao ngay Bitcoin của nó thậm chí còn vượt qua CEX Coinbase và Bybit.

Sự lắng đọng vốn của nó cũng rất đáng chú ý: Vào đầu năm nay, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Hyperliquid chỉ là 317 triệu đô la Mỹ, nhưng đến tháng 9, nó đã tăng vọt lên 2,5 tỷ đô la Mỹ, đạt mức tăng gần tám lần. Tất cả những điều này cho thấy rằng Hyperliquid đang nhanh chóng được người dùng ưa chuộng và trở thành một trung tâm quan trọng của vốn và tính thanh khoản giao dịch.

Trong bối cảnh như vậy, việc Hyperliquid ra mắt stablecoin USDH của riêng mình rõ ràng là một động thái thuận theo xu hướng.

Đối với một sàn giao dịch, việc nắm giữ stablecoin không chỉ có thể giảm sự phụ thuộc bên ngoài mà còn có thể chuyển thu nhập lãi từ dự trữ stablecoin thành động lực cho sự phát triển của chính nó, thực sự đạt được "tự cung tự cấp".

Cơ chế phát hành USDH: Quản trị phi tập trung chiếm ưu thế

Không giống như các stablecoin chính thống, việc phát hành USDH không phải do một công ty duy nhất quyết định trực tiếp, mà được quyết định thông qua hệ thống quản trị trên chuỗi của Hyperliquid.

Đầu tiên, Hyperliquid đã dành mã cho USDH. Tiếp theo, nó sẽ mở cho các nhóm gửi đề xuất, giải thích cách phát hành và vận hành stablecoin này. Sau đó, người xác thực sẽ quyết định nhóm nào sẽ thắng trong cuộc bỏ phiếu kéo dài năm ngày.

Ngay cả khi được ủy quyền, nhóm vẫn cần tham gia "đấu giá gas triển khai giao ngay" của Hyperliquid Layer1 để hoàn thành việc ra mắt. Điều này có nghĩa là bên phát hành USDH không phải do quỹ chỉ định mà được tạo ra thông qua cạnh tranh cộng đồng.

Thiết kế của cơ chế này không chỉ thể hiện tinh thần phi tập trung mà còn cho phép Hyperliquid tăng cường sự tham gia và gắn kết của cộng đồng thông qua quá trình quản trị. Đồng thời, quỹ đã nêu rõ rằng USDH phải "tuân thủ", điều này đặt nền tảng tuân thủ cho hoạt động ổn định trong tương lai của nó trong bối cảnh các quy định mới như Đạo luật GENIUS có hiệu lực.

Sự khác biệt giữa USDT, USDC

Thị trường stablecoin hiện đang bị chi phối bởi USDT và USDC, với tổng thị phần của cả hai vượt quá 80%. Ngược lại, định vị của USDH có nhiều đặc điểm "nguyên bản sinh thái" hơn.

Đầu tiên, các chủ thể phát hành khác nhau. USDT và USDC được phát hành bởi các công ty tập trung như Tether và Circle, và các quỹ dự trữ được quản lý bởi các công ty; USDH được triển khai bởi một nhóm được chọn thông qua bỏ phiếu quản trị, phù hợp hơn với định vị của "tài sản gốc giao thức".

Thứ hai, các tình huống sử dụng khác nhau. USDT và USDC bao phủ gần như toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử và là các công cụ thanh toán chung. USDH chủ yếu phục vụ cho các giao dịch nội bộ của Hyperliquid, trở thành tài sản ổn định độc quyền cho các công cụ phái sinh, thanh lý và nhóm thanh khoản.

Quan trọng hơn, các mô hình doanh thu khác nhau. Lãi dự trữ của USDT và USDC được hưởng độc quyền bởi các công ty phát hành, trong khi khi USDH hoạt động, doanh thu dự trữ của nó có thể được phân phối lại thông qua quản trị và trả lại cho người xác thực hoặc cộng đồng. Điều này làm cho stablecoin của Hyperliquid không chỉ là một công cụ thanh toán mà còn là một "hệ thống tuần hoàn máu" thúc đẩy tăng trưởng sinh thái.

Về tính minh bạch và tuân thủ, USDT luôn bị nghi ngờ, USDC đã đạt được một số tin tưởng nhờ nền tảng của Circle, trong khi Hyperliquid nhấn mạnh rõ ràng thuộc tính tuân thủ của USDH và kết hợp hoạt động của nó với quản trị trên chuỗi, "về lý thuyết" tính minh bạch sẽ cao hơn.

Tranh cãi trong cộng đồng

Điều đáng chú ý là kế hoạch USDH vừa được công bố đã gây ra tranh cãi gay gắt trong cộng đồng.

Max, nhà phát triển của giao thức stablecoin lâu đời Hyperstable của hệ sinh thái, đã lên tiếng trước. Ông chỉ ra rằng trong quá khứ, mã USDH đã bị đưa vào danh sách đen, buộc họ phải sử dụng "USH" làm ký hiệu stablecoin. Giờ đây, quỹ đột ngột dỡ bỏ USDH, khiến Hyperstable cảm thấy rằng các quy tắc đã bị sửa đổi tạm thời, "rất không công bằng đối với các nhóm đã đầu tư nhiều nguồn lực".

Đồng thời, đề xuất của một nhóm ứng cử viên khác, Native Markets, cũng gây ra tranh cãi. Các thành viên cộng đồng phát hiện ra rằng ví của nhóm chỉ nhận được tiền từ Hyperliquid vài giờ trước khi thông báo được đưa ra và kế hoạch mà họ đệ trình rất chi tiết và đầy đủ, dường như đã được chuẩn bị từ trước. Điều này khiến người ta nghi ngờ liệu họ có biết trước tin tức hay không, hoặc thậm chí liệu có mối quan hệ bí mật nào đó với quỹ hay không.

Những người ủng hộ lập luận rằng việc dỡ bỏ USDH không phải là "hoạt động hộp đen", mà là do môi trường tuân thủ đã thay đổi sau khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực. Vì môi trường bên ngoài khác nhau, nên các quy tắc phải được điều chỉnh cho phù hợp. Đằng sau cuộc tranh luận là câu hỏi liệu Hyperliquid có thể duy trì sự trung lập trong quản trị và đối xử công bằng với các nhà phát triển hay không.

Giai đoạn mới của cuộc đua stablecoin

Bối cảnh lớn hơn là bản thân thị trường stablecoin đang chào đón một vòng mở rộng mới. Theo dữ liệu của DeFiLlama, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu hiện đã vượt quá 285 tỷ đô la Mỹ, tăng hơn 5% trong tuần qua. Trong đó, USDT của Tether chiếm 58% thị phần, tiếp theo là USDC.

Đồng thời, các gã khổng lồ trong ngành và những người chơi mới nổi đang tham gia thị trường: MetaMask đang hợp tác với nhà cung cấp cơ sở hạ tầng M0 để ra mắt mmUSD; gã khổng lồ thanh toán Stripe cũng đang hợp tác với Bridge để phát hành stablecoin nội bộ. Trong xu hướng này, USDH của Hyperliquid không phải là một nỗ lực đơn lẻ, mà là một phần của làn sóng lớn hơn, các sàn giao dịch, chuỗi công khai, ví và công ty thanh toán đều hy vọng kiểm soát hệ thống tiền tệ của riêng họ để giảm sự phụ thuộc bên ngoài và nắm giữ lợi nhuận dài hạn do tài sản dự trữ mang lại.

Nếu USDH có thể được ra mắt thành công, nó sẽ là một bước quan trọng để Hyperliquid đạt được "tự cung tự cấp", và nó cũng có nghĩa là nó không còn hài lòng với việc chỉ là một nền tảng giao dịch, mà là một bước thực chất hướng tới mục tiêu xây dựng một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh. Tiếp theo, hãy xem cộng đồng đồng thuận như thế nào, hành động như thế nào, câu chuyện chỉ mới bắt đầu.

Liên kết gốc: https://www.bitpush.news/articles/7568333 [BitpushNews]