Cuộc chiến giành giật USDH bắt đầu, mọi người đều thèm muốn stablecoin + khái niệm Hyperliquid
BlockBeats08/09/2025Gần đây, một cuộc chiến giành stablecoin đáng chú ý đã diễn ra trên nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung Hyperliquid. Vào ngày 5 tháng 9, Hyperliuquid chính thức thông báo rằng họ sẽ sớm mở bán đấu giá Ticker của "USDH". Đây là một stablecoin gốc phục vụ hệ sinh thái Hyperliuquid. Đề xuất này có thời hạn đến 10:00 UTC ngày 10 tháng 9 và cho đến nay, một số tổ chức như Paxos, Ethena, Frax, Agora và Native Markets đã đệ trình các phương án, cạnh tranh để trở thành nhà phát hành stablecoin gốc USDH trên chuỗi Hyperliquid. Những người tham gia lần này không chỉ bao gồm các tổ chức tuân thủ lâu đời và các dự án DeFi mới nổi, mà còn có các nhóm có nền tảng là các tổ chức đầu tư nổi tiếng. Sở dĩ cuộc cạnh tranh này thu hút sự chú ý lớn như vậy là do sự trỗi dậy nhanh chóng của Hyperliquid với tư cách là một nền tảng giao dịch phi tập trung mới nổi. Khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng vĩnh cửu của nó gần 400 tỷ đô la Mỹ và doanh thu phí duy nhất trong tháng 8 lên tới 106 triệu đô la Mỹ, chiếm khoảng 70% thị phần của thị trường vĩnh cửu phi tập trung. Hiện tại, tính thanh khoản bằng đô la Mỹ được lắng đọng trên chuỗi Hyperliquid chủ yếu dựa vào các stablecoin bên ngoài như $USDC, và quy mô lưu hành đã từng đạt khoảng 5,7 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 7,8% tổng lượng phát hành của USDC. Động thái này của nhóm Hyperliquid có nghĩa là việc chuyển giao trực tiếp cho cộng đồng các quyền và lợi ích có thể lên tới hàng trăm triệu đô la Mỹ mỗi năm. Do đó, ai có thể có được quyền phát hành USDH không chỉ có nghĩa là một thị phần khổng lồ, mà còn liên quan đến quyền chi phối đối với khoản lợi nhuận tiềm năng khổng lồ này. Nhiều người chơi hạng nặng cạnh tranh trên cùng một sân khấu, khiến cuộc chiến đấu thầu này trở nên gay gắt ngay từ đầu, và cuộc bỏ phiếu trên chuỗi về quyền sở hữu việc phát hành stablecoin này sẽ được quyết định trong một giờ từ 10 giờ đến 11 giờ (UTC) ngày 14 tháng 9. Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Đằng sau cuộc chiến đấu thầu stablecoin này của Hyperliquid là một sự thay đổi lớn trong tư duy chiến lược stablecoin của nền tảng. Vào giữa năm nay, nhóm Hyperliquid đã cân nhắc việc tự phát hành stablecoin bằng đô la Mỹ gốc và dành riêng ticker "USDH" cho mục đích này, tạm thời cấm người khác đăng ký mã này thông qua cơ chế đấu giá tên miền trên chuỗi. Hệ thống đấu giá Ticker độc đáo của Hyperliquid cho phép bất kỳ ai đấu giá để đăng ký biểu tượng tài sản mới, nhưng USDH ban đầu được chính thức giữ lại như một stablecoin độc quyền tiềm năng của nền tảng và không được mở. Cộng đồng đã từng nghĩ rằng chính phủ sẽ trực tiếp ra mắt stablecoin USDH. Tuy nhiên, sau khi cân nhắc cẩn thận, nhóm đã chọn "chuyển giao" quyền phát hành USDH cho hệ sinh thái, bằng cách giới thiệu nhiều phương án đấu thầu và giao cho cộng đồng bỏ phiếu để quyết định quyền sở hữu. Một số sự kiện trước đây đã khiến cộng đồng đặt câu hỏi về việc Hyperliquid quá tập trung, và quyết định này được coi là một tín hiệu quan trọng cho thấy việc quản trị hệ sinh thái Hyperliquid đang hướng tới sự cởi mở và đôi bên cùng có lợi cho cộng đồng. Chính phủ đã từ bỏ cơ hội độc quyền phát hành stablecoin và thay vào đó, nhường miếng bánh này cho bên đấu thầu có thể mang lại lợi ích lớn nhất cho cộng đồng thông qua hình thức đấu thầu. Mô hình hoạt động đa stablecoin cũng sẽ mang lại cho Hyperliquid các kênh mở rộng rộng lớn hơn. Đằng sau sự thay đổi này là một động cơ và bối cảnh rõ ràng. Một mặt, sự thay đổi của môi trường lãi suất đã khiến lãi suất dự trữ stablecoin trở thành một nguồn thu nhập không thể bỏ qua. Theo ước tính lãi suất phi rủi ro hiện tại khoảng 4%-5%, tiền gửi stablecoin gần 6 tỷ đô la Mỹ trên chuỗi Hyperliquid có thể tạo ra thu nhập lãi suất hơn 200 triệu đô la Mỹ mỗi năm. Trong quá khứ, phần lớn thu nhập này chảy vào các nhà phát hành tập trung như $USDC, và hệ sinh thái Hyperliquid không được hưởng lợi trực tiếp. Khi quy mô của nền tảng tăng lên, tình hình "làm áo cho người" này ngày càng trở nên khó bỏ qua. Mặt khác, việc phụ thuộc quá nhiều vào $USDC cũng mang lại rủi ro tập trung quá mức và tuân thủ. Hyperliquid hy vọng sẽ giới thiệu một stablecoin gốc của nền tảng để tăng cường quyền tự chủ, đưa thu nhập lãi suất và thu nhập đúc tiền vào hệ thống chuỗi của mình, để tăng cường hỗ trợ giá trị mã thông báo $HYPE và chức năng tạo máu cho hệ sinh thái. Do đó, khi nhóm quyết định mở đấu thầu USDH, họ cũng đặt ra một định hướng giá trị rõ ràng "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", ưu tiên các phương án có thể trả lại phần lớn lợi nhuận cho cộng đồng và tăng cường giá trị mã thông báo Hyperliquid. Điều đáng chú ý là quỹ Hyperliquid hiện đang nắm giữ một lượng lớn quyền và lợi ích $HYPE, và chính phủ cam kết sẽ không sử dụng quyền biểu quyết này và cuối cùng sẽ tuân theo kết quả bỏ phiếu của cộng đồng. Tuy nhiên, ảnh hưởng của người sáng lập nhóm Jeff Yan với tư cách là một nhân vật cốt cán vẫn không thể bỏ qua. Cộng đồng thường tin rằng chính phủ có xu hướng chọn phương án "phần lớn lợi nhuận thuộc về cộng đồng". Cơ chế ra quyết định đặc biệt này ở một mức độ nhất định đảm bảo rằng kết quả đấu thầu phù hợp với lợi ích lâu dài của Hyperliquid, và cũng đặt ra một mức giá thầm kín cho những người đấu thầu, ai có thể chuyển nhượng nhiều lợi nhuận nhất cho hệ sinh thái Hyperliquid, người đó sẽ có cơ hội chiến thắng lớn hơn. Các tổ chức khác nhau đã đưa ra những chiêu trò nào để đấu thầu? Những người cạnh tranh quyền phát hành USDH đã thể hiện khả năng của mình và lần lượt đưa ra các quân bài để thu hút cộng đồng Hyperliquid. Paxos, Frax, Agora và Native Markets đã lần lượt đệ trình các đề xuất chi tiết, và các dự án khác như Ethena cũng đang háo hức thử sức. Mặc dù có nền tảng khác nhau, nhưng các phương án này đều nhất trí làm nổi bật một chủ đề, liên kết lợi ích và nhường lợi cho hệ sinh thái. Paxos (lợi thế tuân thủ và mô hình mua lại) Tổ chức stablecoin tuân thủ lâu đời Paxos (trước đây đã phát hành USDP và PayPal USD) đã đi đầu trong việc đệ trình đề xuất. Paxos cam kết xây dựng USDH thành stablecoin bằng đô la Mỹ tuân thủ "Hyperliquid đầu tiên", hoàn toàn tuân thủ Đạo luật Đổi mới Stablecoin Hoa Kỳ (GENIUS) và các tiêu chuẩn quy định MiCA của Liên minh Châu Âu. Về mặt kỹ thuật, USDH sẽ được vận hành bởi bộ phận Paxos Labs và được phát hành nguyên bản trên hai chuỗi của Hyperliquid (HyperEVM và HyperCore). Về phân phối lợi nhuận, Paxos đã đưa ra một cam kết nổi bật, trích 95% lãi suất do dự trữ USDH tạo ra để mua lại mã thông báo $HYPE trên thị trường thứ cấp, và sau đó trả lại số tiền mua lại cho các dự án sinh thái, người xác thực và người dùng. Theo tính toán, nếu USDH thay thế hoàn toàn khoảng 5,7 tỷ $USDC hiện có trên Hyperliquid, cơ chế này sẽ mang lại gần 190 triệu đô la Mỹ mua lại cho $HYPE mỗi năm. Ngoài ra, Paxos sẽ phát huy các nguồn lực mạng lưới tài chính truyền thống sâu rộng của mình: thúc đẩy tích hợp tài sản $HYPE trong hàng chục tổ chức tài chính mà họ phục vụ như PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers, v.v., để nâng cao khả năng tiếp cận chính thống của hệ sinh thái Hyperliquid. Paxos cũng cam kết cung cấp kênh chuyển đổi một cú nhấp chuột miễn phí giữa $USDC và USDH để làm mượt trải nghiệm di chuyển của người dùng. Nhìn chung, phương án Paxos dựa trên sự tuân thủ và đáng tin cậy, được bổ sung bằng việc mua lại số tiền khổng lồ và các nguồn lực kênh rộng lớn, được đánh giá là "rất chân thành", vừa quan tâm đến việc tuân thủ pháp luật và tiếp cận tính thanh khoản ban đầu, vừa trực tiếp trao quyền cho $HYPE, thậm chí mở ra không gian hợp tác tiền pháp định và tài chính truyền thống. Frax (thanh toán toàn bộ lợi nhuận và bản vị DeFi) Giao thức stablecoin bằng đô la Mỹ phi tập trung Frax Finance cũng nhanh chóng theo dõi và đệ trình một phương án. Đề xuất của Frax tập trung vào "nhường lợi tối đa" và quản trị trên chuỗi, cam kết trả lại 100% lợi nhuận cơ bản của USDH cho cộng đồng Hyperliquid. Về mặt thực hiện cụ thể, USDH sẽ neo 1:1 vào stablecoin hiện có của Frax là frxUSD làm tài sản dự trữ, và frxUSD được hỗ trợ bởi các tài sản trái phiếu chất lượng cao như quỹ BUIDL của BlackRock và tạo ra lợi nhuận. Frax đề xuất sử dụng tất cả tiền lãi thu được từ việc nắm giữ các trái phiếu này để thưởng cho những người nắm giữ HYPE. Đồng thời, Frax hỗ trợ người dùng tự do chuyển đổi USDH giữa USDT, $USDC, frxUSD và tiền pháp định, với sự tiện lợi không thua kém các tổ chức tập trung. Điều đáng chú ý là phương án Frax nhấn mạnh rằng tính thanh khoản và phân phối của USDH được quản lý bởi $HYPE, thay vì do chính Frax chi phối, để tránh xung đột lợi ích. So với Paxos, các điều kiện mà Frax đưa ra hấp dẫn hơn, họ chọn không trích hoa hồng, không yêu cầu mã thông báo hoặc chia sẻ doanh thu, và thông qua lớp tài khoản FraxNet, 100% lợi nhuận trái phiếu chính phủ cơ bản sẽ được phân phối cho người dùng Hyperliquid theo cách lập trình trên chuỗi. Với tiền gửi stablecoin hiện tại là 5,5 tỷ đô la Mỹ và lãi suất trái phiếu chính phủ hàng năm là 4%, điều này có nghĩa là 220 triệu đô la Mỹ doanh thu sẽ chảy trở lại Hyperliquid mỗi năm. Tuy nhiên, nhược điểm là Frax hơi kém hơn về uy tín truyền thống, giấy phép tuân thủ và mạng lưới tổ chức tài chính trong quản lý dự trữ. Nói cách khác, Frax thể hiện bản vị DeFi cấp tiến, tối đa hóa lợi nhuận cho cộng đồng, nhưng thiếu sự chứng thực mạnh mẽ về quy định và sự hỗ trợ của ngành công nghiệp truyền thống như Paxos. Agora (liên minh trung lập và chia sẻ toàn bộ) Công ty cơ sở hạ tầng stablecoin mới nổi Agora (người sáng lập Nick van Eck có nền tảng quản lý tài sản Phố Wall) cũng tham gia cuộc chiến. Agora vừa hoàn thành vòng tài trợ 50 triệu đô la Mỹ do Paradigm dẫn đầu vào tháng 7, và stablecoin đầu tiên AUSD có giá trị thị trường khoảng 130 triệu đô la Mỹ. Đặc điểm của đề xuất của họ là giới thiệu khái niệm "liên minh phát hành stablecoin", trong đó Agora cung cấp công nghệ phát hành trên chuỗi, Rain Company cung cấp các phương án gửi và rút tiền pháp định tuân thủ, và giao thức liên lạc chuỗi chéo LayerZero đảm bảo khả năng tương tác đa chuỗi của USDH. Và chủ tịch của Moonpay cũng đã thông báo tham gia liên minh vài giờ trước, có lẽ để đáp lại lời của nhà lãnh đạo cộng đồng mlm trong bài đăng của đối tác Dragonfly Rob cho Agora, người này đã đặc biệt tuyên bố rằng ông sẽ yêu cầu người đồng sáng lập Paradigm Matt Huang tránh cuộc bỏ phiếu này (Paradigm đồng thời là nhà đầu tư của Stripe, Tempo, MoonPay và Agora Finance). Về phân phối doanh thu, Agora cam kết chia sẻ 100% lợi nhuận dự trữ USDH cho hệ sinh thái Hyperliquid, có thể dưới hình thức mua lại $HYPE hoặc đóng góp vào quỹ hỗ trợ cộng đồng, v.v. Đồng thời, Agora nhấn mạnh định vị "trung lập" của mình, tập trung vào việc phục vụ Hyperliquid, sẽ không sử dụng USDH để truy cập các mạng thanh toán, hoạt động môi giới hoặc phát hành chuỗi chéo khác, và sẽ không làm bất cứ điều gì cạnh tranh hoặc xung đột lợi ích với hệ sinh thái Hyperliquid. Điều này được coi là phản hồi cho Paxos, ám chỉ rằng các nhà phát hành lớn như Paxos có bố cục đa chuỗi và đa tổ chức, và có thể có vấn đề về phân phối lợi ích không thuần túy. Tuy nhiên, cộng đồng nhận xét rằng mặc dù Agora gần gũi với lợi ích của Hyperliquid về mặt ý tưởng, nhưng tính minh bạch của các chi tiết về tái phân phối lãi suất và phối hợp sinh thái trong đề xuất của họ không tốt bằng hai công ty trước, và các nguồn lực gia tăng bên ngoài mà họ có thể mang lại tương đối hạn chế. Tóm lại, Agora cung cấp một ý tưởng "stablecoin tùy chỉnh do Hyperliquid chi phối", nhưng tạm thời không có ảnh hưởng như Paxos về quy mô và nguồn lực. Native Markets (tư duy khác biệt của nhóm bản địa) Đề xuất của Native Markets được đưa ra bởi Max, một nhà lãnh đạo cộng đồng, người trước đây đã dẫn đầu việc niêm yết công ty Hyperion của Hyperliuquid DAT, và đồng thời ông cũng là người đã gây ra nhiều cuộc thảo luận nhất giữa các thành viên cộng đồng trong tất cả các đề xuất. Nhóm này được dẫn dắt bởi cựu chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của Uniswap Labs, Mary-Catherine Lader và người xây dựng Anish Agnihotri, v.v. Native Markets cũng cam kết rằng USDH tuân thủ các tiêu chuẩn quy định GENIUS của Hoa Kỳ và kế thừa các bằng cấp tuân thủ toàn cầu và khả năng kênh tiền pháp định của Bridge, nhà phát hành của nhóm. Bridge Company đã được gã khổng lồ thanh toán Stripe mua lại vào năm ngoái, và Native có kế hoạch sử dụng Bridge để hoàn thành việc kết nối kênh tiền pháp định stablecoin. Tuy nhiên, điều này cũng mang lại xung đột tiềm ẩn. Stripe gần đây đã hợp tác với Paradigm để phát triển chuỗi stablecoin riêng của mình, Tempo, và Bridge tham gia vào đó có thể có nghĩa là lợi ích bị đình trệ, và điều này cũng bị liên minh Agora tấn công. Phương án Native cho biết về chia sẻ doanh thu rằng họ sẽ bơm lợi nhuận lãi suất dự trữ vào quỹ hỗ trợ cộng đồng của Hyperliquid, tương tự như Agora, tập trung vào việc trả lại cho hệ sinh thái. Nhìn chung, Native Markets, với tư cách là bên đấu thầu ít tên tuổi nhất, có lợi thế là nhóm nghiên cứu sâu về chuỗi Hyperliquid và hiểu sâu sắc về hệ sinh thái địa phương, nhưng cả sức hấp dẫn của thương hiệu và cơ hội hợp tác bên ngoài mà họ có thể mang lại cho Hyperliquid đều tương đối hạn chế. Ethena Labs Ngoài ra, các dự án như Ethena Labs cũng được đồn đoán là có thể tham gia đấu thầu. Ethena là một stablecoin phái sinh phi tập trung mới nổi. Nhóm sáng lập của họ tuyên bố rằng họ đã gửi đề xuất USDH cho Hyperliquid vào mùa thu, nhưng vẫn chưa nhận được phản hồi. "Thực tập sinh" trên Twitter của họ thậm chí còn đăng một bài đăng trên Twitter chính thức của Ethena bằng meme STAN của Eminem sau khi tin tức đấu thầu được công bố, "kêu gọi" người sáng lập Hyperliquid Jeff, phàn nàn rằng phương án mà anh ta đã gửi dường như đã chìm xuống biển (bài hát Stan có nghĩa là một người hâm mộ của Eminem đã chọn tự sát cùng vợ con vì không nhận được phản hồi từ thần tượng của mình trong một thời gian dài). Đoạn phim ngắn này phản ánh từ một phía rằng Hyperliquid ban đầu đã bảo lưu việc sàng lọc những người đấu thầu, và cũng khiến cộng đồng tò mò về loại con đường khác mà Ethena sẽ đề xuất nếu tham gia với tư cách là một nền tảng sử dụng LSD và phòng ngừa rủi ro vĩnh viễn để xây dựng stablecoin dự trữ phi đô la Mỹ. Khi các tổ chức "phục vụ" cộng đồng, kỷ nguyên stablecoin 2.0 sắp đến Với một vài phương án khá hấp dẫn, cộng đồng Hyperliquid gần đây đã có một cuộc thảo luận sôi nổi, và dư luận nói chung có xu hướng ủng hộ các đề xuất nhường lợi tỷ lệ cao và tăng cường giá trị HYPE. Nhiều người nắm giữ tiền xu đã phản ứng tích cực với các phương án của Paxos và Frax, tin rằng cả hai đều phù hợp với định hướng "phần lớn lợi nhuận cho cộng đồng". Trong số đó, Paxos đã giành được sự ưu ái của một nhóm người ủng hộ khác nhờ uy tín tuân thủ và nguồn lực khổng lồ. Mặc dù chỉ cam kết nhường 95% lãi suất, nhưng việc trao quyền gián tiếp của họ bằng cách mua lại $HYPE có thể mang lại sự hỗ trợ nhu cầu mã thông báo liên tục hơn. Đồng thời, kênh Paxos dự kiến sẽ giới thiệu người dùng gia tăng tài chính truyền thống cho Hyperliquid. Nhưng đồng thời, một số người cũng chỉ ra rằng các chi tiết thực hiện của việc "tái phân phối" doanh thu mua lại cho các đối tác sinh thái trong phương án Paxos là không chắc chắn, và lo lắng rằng lợi ích thực tế cho cộng đồng sẽ bị giảm giá. Và cách tiếp cận của Frax là trực tiếp trả lại tất cả doanh thu cho người dùng được coi là một ví dụ điển hình về "không tin tưởng, không trích hoa hồng", phân phối doanh thu thông qua quản trị $HYPE trên chuỗi, minh bạch và hiệu quả. Ngược lại, trong mô hình Frax, doanh thu được hợp đồng trực tiếp phát cho những người đặt cược $HYPE, không gian hoạt động nhỏ hơn và cộng đồng Crypto native tin tưởng hơn. Nhiều người thích mô hình Frax có thể được phân phối trực tiếp cho người dùng trên chuỗi. Cuộc chiến đấu thầu này cũng khiến nhiều người tham gia ngành công nghiệp rộng lớn hơn bày tỏ ý kiến của họ. Và Giám đốc điều hành của Circle, nhà phát hành $USDC, Jeremy Allaire, đã đi đầu. Ông đã lên tiếng trên nền tảng X, hoan nghênh sự cạnh tranh và nói rằng "Đừng tin vào sự cường điệu, Circle cũng sẽ tham gia vào hệ sinh thái $HYPE". Circle có thể là người bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi cuộc đấu giá USDH này, điều này cũng buộc Circle phải bắt đầu thực hiện một số phương án có lợi cho Hyperliquid. Kế hoạch đầu tiên mà họ đề xuất là phát hành trực tiếp $USDC gốc trên chuỗi Hyperliquid (trước đây chủ yếu là chuỗi chéo). Một số nhà phân tích tin rằng nếu nhà phát hành mới của USDH trỗi dậy thành công, vị trí độc quyền của $USDC trên Hyperliquid sẽ bị phá vỡ, điều này chắc chắn sẽ làm trầm trọng thêm tình hình của $USDC, vốn đang bị suy giảm thị phần. Tuy nhiên, đối với cộng đồng Hyperliquid, điều quan trọng hơn là liệu phương án cuối cùng có thể thực hiện các cam kết lợi ích cho những người nắm giữ $HYPE hay không, và liệu nền tảng có thể thoát khỏi sự phụ thuộc quá mức vào stablecoin tập trung và đạt được một vòng tuần hoàn giá trị thực sự hay không. Khi cuộc bỏ phiếu đến gần, quyền phát hành USDH sẽ sớm được công bố. Cuộc cạnh tranh này không chỉ là một trò chơi giữa một vài tổ chức, mà còn là một bài kiểm tra về sự phát triển của mô hình stablecoin trên thị trường tiền điện tử hiện tại. Bất kể ai là người chiến thắng cuối cùng, có thể chắc chắn rằng việc phát hành stablecoin đang chuyển từ tình hình một vài công ty thống trị sang một giai đoạn mới, nơi các nền tảng giao dịch và hệ sinh thái lớn cạnh tranh với nhau. Gần đây, các dự án bao gồm chuỗi Arc mới do Circle ra mắt, chuỗi Tempo do Stripe và Paradigm hợp tác, stablecoin phi tập trung như Converge của Ethena, mUSD của Metamask, v.v. đã nổi lên, và mức độ phổ biến của đường đua stablecoin là chưa từng có, và các mô hình đổi mới đang xuất hiện liên tục. Trong trường hợp của Hyperliquid, chúng ta thấy rằng các nhà phát hành stablecoin không ngần ngại nhường gần như tất cả doanh thu để đổi lấy phân phối theo kịch bản, điều này khó có thể tưởng tượng được trong quá khứ. Có thể dự đoán rằng một khi USDH được ra mắt thành công và xác minh vòng tuần hoàn tích cực của "trả lại doanh thu cho cộng đồng và phản hồi giá trị cho hệ sinh thái", các nền tảng giao dịch hoặc chuỗi công khai khác có thể làm theo, gây ra một cuộc cách mạng lớn trong chiến lược stablecoin của ngành, và có lẽ "kỷ nguyên stablecoin 2.0" sẽ bắt đầu từ đây. [LFG]
10s Hiểu rõ thị trường crypto
Your One-Stop Crypto Investment Powerhouse
Cuộc chiến giành giật USDH bắt đầu, mọi người đều thèm muốn stablecoin + khái niệm Hyperliquid
BlockBeats08/09/2025Gần đây, một cuộc chiến giành stablecoin đáng chú ý đã diễn ra trên nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung Hyperliquid. Vào ngày 5 tháng 9, Hyperliuquid chính thức thông báo rằng họ sẽ sớm mở bán đấu giá Ticker của "USDH". Đây là một stablecoin gốc phục vụ hệ sinh thái Hyperliuquid. Đề xuất này có thời hạn đến 10:00 UTC ngày 10 tháng 9 và cho đến nay, một số tổ chức như Paxos, Ethena, Frax, Agora và Native Markets đã đệ trình các phương án, cạnh tranh để trở thành nhà phát hành stablecoin gốc USDH trên chuỗi Hyperliquid. Những người tham gia lần này không chỉ bao gồm các tổ chức tuân thủ lâu đời và các dự án DeFi mới nổi, mà còn có các nhóm có nền tảng là các tổ chức đầu tư nổi tiếng. Sở dĩ cuộc cạnh tranh này thu hút sự chú ý lớn như vậy là do sự trỗi dậy nhanh chóng của Hyperliquid với tư cách là một nền tảng giao dịch phi tập trung mới nổi. Khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng vĩnh cửu của nó gần 400 tỷ đô la Mỹ và doanh thu phí duy nhất trong tháng 8 lên tới 106 triệu đô la Mỹ, chiếm khoảng 70% thị phần của thị trường vĩnh cửu phi tập trung. Hiện tại, tính thanh khoản bằng đô la Mỹ được lắng đọng trên chuỗi Hyperliquid chủ yếu dựa vào các stablecoin bên ngoài như USDC, và quy mô lưu hành đã từng đạt khoảng 5,7 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 7,8% tổng lượng phát hành của USDC. Động thái này của nhóm Hyperliquid có nghĩa là việc chuyển giao trực tiếp cho cộng đồng các quyền và lợi ích có thể lên tới hàng trăm triệu đô la Mỹ mỗi năm. Do đó, ai có thể có được quyền phát hành USDH không chỉ có nghĩa là một thị phần khổng lồ, mà còn liên quan đến quyền chi phối đối với khoản lợi nhuận tiềm năng khổng lồ này. Nhiều người chơi hạng nặng cạnh tranh trên cùng một sân khấu, khiến cuộc chiến đấu thầu này trở nên gay gắt ngay từ đầu, và cuộc bỏ phiếu trên chuỗi về quyền sở hữu việc phát hành stablecoin này sẽ được quyết định trong một giờ từ 10 giờ đến 11 giờ (UTC) ngày 14 tháng 9. Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Đằng sau cuộc chiến đấu thầu stablecoin này của Hyperliquid là một sự thay đổi lớn trong tư duy chiến lược stablecoin của nền tảng. Vào giữa năm nay, nhóm Hyperliquid đã cân nhắc việc tự phát hành stablecoin bằng đô la Mỹ gốc và dành riêng ticker "USDH" cho mục đích này, tạm thời cấm người khác đăng ký mã này thông qua cơ chế đấu giá tên miền trên chuỗi. Hệ thống đấu giá Ticker độc đáo của Hyperliquid cho phép bất kỳ ai đấu giá để đăng ký biểu tượng tài sản mới, nhưng USDH ban đầu được chính thức giữ lại như một stablecoin độc quyền tiềm năng của nền tảng và không được mở. Cộng đồng đã từng nghĩ rằng chính phủ sẽ trực tiếp ra mắt stablecoin USDH. Tuy nhiên, sau khi cân nhắc cẩn thận, nhóm đã chọn "chuyển giao" quyền phát hành USDH cho hệ sinh thái, bằng cách giới thiệu nhiều phương án đấu thầu và giao cho cộng đồng bỏ phiếu để quyết định quyền sở hữu. Một số sự kiện trước đây đã khiến cộng đồng đặt câu hỏi về việc Hyperliquid quá tập trung, và quyết định này được coi là một tín hiệu quan trọng cho thấy việc quản trị hệ sinh thái Hyperliquid đang hướng tới sự cởi mở và đôi bên cùng có lợi cho cộng đồng. Chính phủ đã từ bỏ cơ hội độc quyền phát hành stablecoin và thay vào đó, nhường miếng bánh này cho bên đấu thầu có thể mang lại lợi ích lớn nhất cho cộng đồng thông qua hình thức đấu thầu. Mô hình hoạt động đa stablecoin cũng sẽ mang lại cho Hyperliquid các kênh mở rộng rộng lớn hơn. Đằng sau sự thay đổi này là một động cơ và bối cảnh rõ ràng. Một mặt, sự thay đổi của môi trường lãi suất đã khiến lãi suất dự trữ stablecoin trở thành một nguồn thu nhập không thể bỏ qua. Theo ước tính lãi suất phi rủi ro hiện tại khoảng 4%-5%, tiền gửi stablecoin gần 6 tỷ đô la Mỹ trên chuỗi Hyperliquid có thể tạo ra thu nhập lãi suất hơn 200 triệu đô la Mỹ mỗi năm. Trong quá khứ, phần lớn thu nhập này chảy vào các nhà phát hành tập trung như USDC, và hệ sinh thái Hyperliquid không được hưởng lợi trực tiếp. Khi quy mô của nền tảng tăng lên, tình hình "làm áo cho người" này ngày càng trở nên khó bỏ qua. Mặt khác, việc phụ thuộc quá nhiều vào USDC cũng mang lại rủi ro tập trung quá mức và tuân thủ. Hyperliquid hy vọng sẽ giới thiệu một stablecoin gốc của nền tảng để tăng cường quyền tự chủ, đưa thu nhập lãi suất và thu nhập đúc tiền vào hệ thống chuỗi của mình, để tăng cường hỗ trợ giá trị mã thông báo HYPE và chức năng tạo máu cho hệ sinh thái. Do đó, khi nhóm quyết định mở đấu thầu USDH, họ cũng đặt ra một định hướng giá trị rõ ràng "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned", ưu tiên các phương án có thể trả lại phần lớn lợi nhuận cho cộng đồng và tăng cường giá trị mã thông báo Hyperliquid. Điều đáng chú ý là quỹ Hyperliquid hiện đang nắm giữ một lượng lớn quyền và lợi ích HYPE, và chính phủ cam kết sẽ không sử dụng quyền biểu quyết này và cuối cùng sẽ tuân theo kết quả bỏ phiếu của cộng đồng. Tuy nhiên, ảnh hưởng của người sáng lập nhóm Jeff Yan với tư cách là một nhân vật cốt cán vẫn không thể bỏ qua. Cộng đồng thường tin rằng chính phủ có xu hướng chọn phương án "phần lớn lợi nhuận thuộc về cộng đồng". Cơ chế ra quyết định đặc biệt này ở một mức độ nhất định đảm bảo rằng kết quả đấu thầu phù hợp với lợi ích lâu dài của Hyperliquid, và cũng đặt ra một mức giá thầm kín cho những người đấu thầu, ai có thể chuyển nhượng nhiều lợi nhuận nhất cho hệ sinh thái Hyperliquid, người đó sẽ có cơ hội chiến thắng lớn hơn. Các tổ chức khác nhau đã đưa ra những chiêu trò nào để đấu thầu? Những người cạnh tranh quyền phát hành USDH đã thể hiện khả năng của mình và lần lượt đưa ra các quân bài để thu hút cộng đồng Hyperliquid. Paxos, Frax, Agora và Native Markets đã lần lượt đệ trình các đề xuất chi tiết, và các dự án khác như Ethena cũng đang háo hức thử sức. Mặc dù có nền tảng khác nhau, nhưng các phương án này đều nhất trí làm nổi bật một chủ đề, liên kết lợi ích và nhường lợi cho hệ sinh thái. Paxos (lợi thế tuân thủ và mô hình mua lại) Tổ chức stablecoin tuân thủ lâu đời Paxos (trước đây đã phát hành USDP và PayPal USD) đã đi đầu trong việc đệ trình đề xuất. Paxos cam kết xây dựng USDH thành stablecoin bằng đô la Mỹ tuân thủ "Hyperliquid đầu tiên", hoàn toàn tuân thủ Đạo luật Đổi mới Stablecoin Hoa Kỳ (GENIUS) và các tiêu chuẩn quy định MiCA của Liên minh Châu Âu. Về mặt kỹ thuật, USDH sẽ được vận hành bởi bộ phận Paxos Labs và được phát hành nguyên bản trên hai chuỗi của Hyperliquid (HyperEVM và HyperCore). Về phân phối lợi nhuận, Paxos đã đưa ra một cam kết nổi bật, trích 95% lãi suất do dự trữ USDH tạo ra để mua lại mã thông báo HYPE trên thị trường thứ cấp, và sau đó trả lại số tiền mua lại cho các dự án sinh thái, người xác thực và người dùng. Theo tính toán, nếu USDH thay thế hoàn toàn khoảng 5,7 tỷ USDC hiện có trên Hyperliquid, cơ chế này sẽ mang lại gần 190 triệu đô la Mỹ mua lại cho HYPE mỗi năm. Ngoài ra, Paxos sẽ phát huy các nguồn lực mạng lưới tài chính truyền thống sâu rộng của mình: thúc đẩy tích hợp tài sản HYPE trong hàng chục tổ chức tài chính mà họ phục vụ như PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers, v.v., để nâng cao khả năng tiếp cận chính thống của hệ sinh thái Hyperliquid. Paxos cũng cam kết cung cấp kênh chuyển đổi một cú nhấp chuột miễn phí giữa USDC và USDH để làm mượt trải nghiệm di chuyển của người dùng. Nhìn chung, phương án Paxos dựa trên sự tuân thủ và đáng tin cậy, được bổ sung bằng việc mua lại số tiền khổng lồ và các nguồn lực kênh rộng lớn, được đánh giá là "rất chân thành", vừa quan tâm đến việc tuân thủ pháp luật và tiếp cận tính thanh khoản ban đầu, vừa trực tiếp trao quyền cho HYPE, thậm chí mở ra không gian hợp tác tiền pháp định và tài chính truyền thống. Frax (thanh toán toàn bộ lợi nhuận và bản vị DeFi) Giao thức stablecoin bằng đô la Mỹ phi tập trung Frax Finance cũng nhanh chóng theo dõi và đệ trình một phương án. Đề xuất của Frax tập trung vào "nhường lợi tối đa" và quản trị trên chuỗi, cam kết trả lại 100% lợi nhuận cơ bản của USDH cho cộng đồng Hyperliquid. Về mặt thực hiện cụ thể, USDH sẽ neo 1:1 vào stablecoin hiện có của Frax là frxUSD làm tài sản dự trữ, và frxUSD được hỗ trợ bởi các tài sản trái phiếu chất lượng cao như quỹ BUIDL của BlackRock và tạo ra lợi nhuận. Frax đề xuất sử dụng tất cả tiền lãi thu được từ việc nắm giữ các trái phiếu này để thưởng cho những người nắm giữ HYPE. Đồng thời, Frax hỗ trợ người dùng tự do chuyển đổi USDH giữa USDT, USDC, frxUSD và tiền pháp định, với sự tiện lợi không thua kém các tổ chức tập trung. Điều đáng chú ý là phương án Frax nhấn mạnh rằng tính thanh khoản và phân phối của USDH được quản lý bởi HYPE, thay vì do chính Frax chi phối, để tránh xung đột lợi ích. So với Paxos, các điều kiện mà Frax đưa ra hấp dẫn hơn, họ chọn không trích hoa hồng, không yêu cầu mã thông báo hoặc chia sẻ doanh thu, và thông qua lớp tài khoản FraxNet, 100% lợi nhuận trái phiếu chính phủ cơ bản sẽ được phân phối cho người dùng Hyperliquid theo cách lập trình trên chuỗi. Với tiền gửi stablecoin hiện tại là 5,5 tỷ đô la Mỹ và lãi suất trái phiếu chính phủ hàng năm là 4%, điều này có nghĩa là 220 triệu đô la Mỹ doanh thu sẽ chảy trở lại Hyperliquid mỗi năm. Tuy nhiên, nhược điểm là Frax hơi kém hơn về uy tín truyền thống, giấy phép tuân thủ và mạng lưới tổ chức tài chính trong quản lý dự trữ. Nói cách khác, Frax thể hiện bản vị DeFi cấp tiến, tối đa hóa lợi nhuận cho cộng đồng, nhưng thiếu sự chứng thực mạnh mẽ về quy định và sự hỗ trợ của ngành công nghiệp truyền thống như Paxos. Agora (liên minh trung lập và chia sẻ toàn bộ) Công ty cơ sở hạ tầng stablecoin mới nổi Agora (người sáng lập Nick van Eck có nền tảng quản lý tài sản Phố Wall) cũng tham gia cuộc chiến. Agora vừa hoàn thành vòng tài trợ 50 triệu đô la Mỹ do Paradigm dẫn đầu vào tháng 7, và stablecoin đầu tiên AUSD có giá trị thị trường khoảng 130 triệu đô la Mỹ. Đặc điểm của đề xuất của họ là giới thiệu khái niệm "liên minh phát hành stablecoin", trong đó Agora cung cấp công nghệ phát hành trên chuỗi, Rain Company cung cấp các phương án gửi và rút tiền pháp định tuân thủ, và giao thức liên lạc chuỗi chéo LayerZero đảm bảo khả năng tương tác đa chuỗi của USDH. Và chủ tịch của Moonpay cũng đã thông báo tham gia liên minh vài giờ trước, có lẽ để đáp lại lời của nhà lãnh đạo cộng đồng mlm trong bài đăng của đối tác Dragonfly Rob cho Agora, người này đã đặc biệt tuyên bố rằng ông sẽ yêu cầu người đồng sáng lập Paradigm Matt Huang tránh cuộc bỏ phiếu này (Paradigm đồng thời là nhà đầu tư của Stripe, Tempo, MoonPay và Agora Finance). Về phân phối doanh thu, Agora cam kết chia sẻ 100% lợi nhuận dự trữ USDH cho hệ sinh thái Hyperliquid, có thể dưới hình thức mua lại HYPE hoặc đóng góp vào quỹ hỗ trợ cộng đồng, v.v. Đồng thời, Agora nhấn mạnh định vị "trung lập" của mình, tập trung vào việc phục vụ Hyperliquid, sẽ không sử dụng USDH để truy cập các mạng thanh toán, hoạt động môi giới hoặc phát hành chuỗi chéo khác, và sẽ không làm bất cứ điều gì cạnh tranh hoặc xung đột lợi ích với hệ sinh thái Hyperliquid. Điều này được coi là phản hồi cho Paxos, ám chỉ rằng các nhà phát hành lớn như Paxos có bố cục đa chuỗi và đa tổ chức, và có thể có vấn đề về phân phối lợi ích không thuần túy. Tuy nhiên, cộng đồng nhận xét rằng mặc dù Agora gần gũi với lợi ích của Hyperliquid về mặt ý tưởng, nhưng tính minh bạch của các chi tiết về tái phân phối lãi suất và phối hợp sinh thái trong đề xuất của họ không tốt bằng hai công ty trước, và các nguồn lực gia tăng bên ngoài mà họ có thể mang lại tương đối hạn chế. Tóm lại, Agora cung cấp một ý tưởng "stablecoin tùy chỉnh do Hyperliquid chi phối", nhưng tạm thời không có ảnh hưởng như Paxos về quy mô và nguồn lực. Native Markets (tư duy khác biệt của nhóm bản địa) Đề xuất của Native Markets được đưa ra bởi Max, một nhà lãnh đạo cộng đồng, người trước đây đã dẫn đầu việc niêm yết công ty Hyperion của Hyperliuquid DAT, và đồng thời ông cũng là người đã gây ra nhiều cuộc thảo luận nhất giữa các thành viên cộng đồng trong tất cả các đề xuất. Nhóm này được dẫn dắt bởi cựu chủ tịch kiêm giám đốc điều hành của Uniswap Labs, Mary-Catherine Lader và người xây dựng Anish Agnihotri, v.v. Native Markets cũng cam kết rằng USDH tuân thủ các tiêu chuẩn quy định GENIUS của Hoa Kỳ và kế thừa các bằng cấp tuân thủ toàn cầu và khả năng kênh tiền pháp định của Bridge, nhà phát hành của nhóm. Bridge Company đã được gã khổng lồ thanh toán Stripe mua lại vào năm ngoái, và Native có kế hoạch sử dụng Bridge để hoàn thành việc kết nối kênh tiền pháp định stablecoin. Tuy nhiên, điều này cũng mang lại xung đột tiềm ẩn. Stripe gần đây đã hợp tác với Paradigm để phát triển chuỗi stablecoin riêng của mình, Tempo, và Bridge tham gia vào đó có thể có nghĩa là lợi ích bị đình trệ, và điều này cũng bị liên minh Agora tấn công. Phương án Native cho biết về chia sẻ doanh thu rằng họ sẽ bơm lợi nhuận lãi suất dự trữ vào quỹ hỗ trợ cộng đồng của Hyperliquid, tương tự như Agora, tập trung vào việc trả lại cho hệ sinh thái. Nhìn chung, Native Markets, với tư cách là bên đấu thầu ít tên tuổi nhất, có lợi thế là nhóm nghiên cứu sâu về chuỗi Hyperliquid và hiểu sâu sắc về hệ sinh thái địa phương, nhưng cả sức hấp dẫn của thương hiệu và cơ hội hợp tác bên ngoài mà họ có thể mang lại cho Hyperliquid đều tương đối hạn chế. Ethena Labs Ngoài ra, các dự án như Ethena Labs cũng được đồn đoán là có thể tham gia đấu thầu. Ethena là một stablecoin phái sinh phi tập trung mới nổi. Nhóm sáng lập của họ tuyên bố rằng họ đã gửi đề xuất USDH cho Hyperliquid vào mùa thu, nhưng vẫn chưa nhận được phản hồi. "Thực tập sinh" trên Twitter của họ thậm chí còn đăng một bài đăng trên Twitter chính thức của Ethena bằng meme STAN của Eminem sau khi tin tức đấu thầu được công bố, "kêu gọi" người sáng lập Hyperliquid Jeff, phàn nàn rằng phương án mà anh ta đã gửi dường như đã chìm xuống biển (bài hát Stan có nghĩa là một người hâm mộ của Eminem đã chọn tự sát cùng vợ con vì không nhận được phản hồi từ thần tượng của mình trong một thời gian dài). Đoạn phim ngắn này phản ánh từ một phía rằng Hyperliquid ban đầu đã bảo lưu việc sàng lọc những người đấu thầu, và cũng khiến cộng đồng tò mò về loại con đường khác mà Ethena sẽ đề xuất nếu tham gia với tư cách là một nền tảng sử dụng LSD và phòng ngừa rủi ro vĩnh viễn để xây dựng stablecoin dự trữ phi đô la Mỹ. Khi các tổ chức "phục vụ" cộng đồng, kỷ nguyên stablecoin 2.0 sắp đến Với một vài phương án khá hấp dẫn, cộng đồng Hyperliquid gần đây đã có một cuộc thảo luận sôi nổi, và dư luận nói chung có xu hướng ủng hộ các đề xuất nhường lợi tỷ lệ cao và tăng cường giá trị HYPE. Nhiều người nắm giữ tiền xu đã phản ứng tích cực với các phương án của Paxos và Frax, tin rằng cả hai đều phù hợp với định hướng "phần lớn lợi nhuận cho cộng đồng". Trong số đó, Paxos đã giành được sự ưu ái của một nhóm người ủng hộ khác nhờ uy tín tuân thủ và nguồn lực khổng lồ. Mặc dù chỉ cam kết nhường 95% lãi suất, nhưng việc trao quyền gián tiếp của họ bằng cách mua lại HYPE có thể mang lại sự hỗ trợ nhu cầu mã thông báo liên tục hơn. Đồng thời, kênh Paxos dự kiến sẽ giới thiệu người dùng gia tăng tài chính truyền thống cho Hyperliquid. Nhưng đồng thời, một số người cũng chỉ ra rằng các chi tiết thực hiện của việc "tái phân phối" doanh thu mua lại cho các đối tác sinh thái trong phương án Paxos là không chắc chắn, và lo lắng rằng lợi ích thực tế cho cộng đồng sẽ bị giảm giá. Và cách tiếp cận của Frax là trực tiếp trả lại tất cả doanh thu cho người dùng được coi là một ví dụ điển hình về "không tin tưởng, không trích hoa hồng", phân phối doanh thu thông qua quản trị HYPE trên chuỗi, minh bạch và hiệu quả. Ngược lại, trong mô hình Frax, doanh thu được hợp đồng trực tiếp phát cho những người đặt cược HYPE, không gian hoạt động nhỏ hơn và cộng đồng Crypto native tin tưởng hơn. Nhiều người thích mô hình Frax có thể được phân phối trực tiếp cho người dùng trên chuỗi. Cuộc chiến đấu thầu này cũng khiến nhiều người tham gia ngành công nghiệp rộng lớn hơn bày tỏ ý kiến của họ. Và Giám đốc điều hành của Circle, nhà phát hành USDC, Jeremy Allaire, đã đi đầu. Ông đã lên tiếng trên nền tảng X, hoan nghênh sự cạnh tranh và nói rằng "Đừng tin vào sự cường điệu, Circle cũng sẽ tham gia vào hệ sinh thái HYPE". Circle có thể là người bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi cuộc đấu giá USDH này, điều này cũng buộc Circle phải bắt đầu thực hiện một số phương án có lợi cho Hyperliquid. Kế hoạch đầu tiên mà họ đề xuất là phát hành trực tiếp USDC gốc trên chuỗi Hyperliquid (trước đây chủ yếu là chuỗi chéo). Một số nhà phân tích tin rằng nếu nhà phát hành mới của USDH trỗi dậy thành công, vị trí độc quyền của USDC trên Hyperliquid sẽ bị phá vỡ, điều này chắc chắn sẽ làm trầm trọng thêm tình hình của USDC, vốn đang bị suy giảm thị phần. Tuy nhiên, đối với cộng đồng Hyperliquid, điều quan trọng hơn là liệu phương án cuối cùng có thể thực hiện các cam kết lợi ích cho những người nắm giữ HYPE hay không, và liệu nền tảng có thể thoát khỏi sự phụ thuộc quá mức vào stablecoin tập trung và đạt được một vòng tuần hoàn giá trị thực sự hay không. Khi cuộc bỏ phiếu đến gần, quyền phát hành USDH sẽ sớm được công bố. Cuộc cạnh tranh này không chỉ là một trò chơi giữa một vài tổ chức, mà còn là một bài kiểm tra về sự phát triển của mô hình stablecoin trên thị trường tiền điện tử hiện tại. Bất kể ai là người chiến thắng cuối cùng, có thể chắc chắn rằng việc phát hành stablecoin đang chuyển từ tình hình một vài công ty thống trị sang một giai đoạn mới, nơi các nền tảng giao dịch và hệ sinh thái lớn cạnh tranh với nhau. Gần đây, các dự án bao gồm chuỗi Arc mới do Circle ra mắt, chuỗi Tempo do Stripe và Paradigm hợp tác, stablecoin phi tập trung như Converge của Ethena, mUSD của Metamask, v.v. đã nổi lên, và mức độ phổ biến của đường đua stablecoin là chưa từng có, và các mô hình đổi mới đang xuất hiện liên tục. Trong trường hợp của Hyperliquid, chúng ta thấy rằng các nhà phát hành stablecoin không ngần ngại nhường gần như tất cả doanh thu để đổi lấy phân phối theo kịch bản, điều này khó có thể tưởng tượng được trong quá khứ. Có thể dự đoán rằng một khi USDH được ra mắt thành công và xác minh vòng tuần hoàn tích cực của "trả lại doanh thu cho cộng đồng và phản hồi giá trị cho hệ sinh thái", các nền tảng giao dịch hoặc chuỗi công khai khác có thể làm theo, gây ra một cuộc cách mạng lớn trong chiến lược stablecoin của ngành, và có lẽ "kỷ nguyên stablecoin 2.0" sẽ bắt đầu từ đây. [LFG]
Quét mã QR để khám phá thêm thông tin quan trọng
Nền tảng nghiên cứu tài chính toàn diện cho các nhà đầu tư Crypto
00:00 / 00:00
00:0000:0000:00