美国参议院于6月17日通过了GENIUS法案，该法案旨在规范稳定币市场，获得68票支持，30票反对。该法案要求稳定币发行者必须以美元和短期美国国债进行1:1储备支持，旨在提供监管明确性和市场稳定性。然而，经济学者和法律专家对该法案中优先使用美国国债作为储备资产的条款表示担忧，认为这可能对美国财政市场构成系统性风险。专家指出，随着稳定币市场的快速增长，国债市场的流动性问题可能导致在稳定币发行者面临赎回压力时，无法顺利出售国债，进而引发金融风险。此外，法案还需在众议院与另一项STABLE法案协调通过，政治因素和对特朗普涉足加密货币行业的担忧可能影响法案进程。该法案通过后，可能对美国财政政策和国债市场结构产生深远影响。

美国加密货币行业正在庆祝，因为GENIUS Act——一项稳定币监管框架，于6月17日在美国参议院获得通过。该法案以68比30的两党支持票数通过，距离田纳西州参议员Bill Hagerty向参议院提出该法案大约六周时间。接下来，该法案将提交众议院，国会必须将其与众议院自己的STABLE Act进行协调，后者同样旨在监管稳定币。该法案包含多项条款，包括对发行者的规定、反洗钱措施以及强制要求稳定币必须以美元和短期国债等储备资产进行1:1的支持。立法者表示，该法案将带来明确性和稳定性，但经济和法律观察人士指出，GENIUS Act中的支持条款可能对美国货币体系构成系统性风险。Hagerty表示：“该法案将巩固美元的主导地位，保护消费者，并推动对美国国债的需求。”GENIUS Act偏好以美国国债作为支持资产，这引起了一些观察者的担忧。范德堡大学教授Yesha Yadav和曾在美联储董事会负责支付和清算工作的Brendan Malone于6月10日发布了一篇论文阐述他们的观点。根据专注于加密领域的律师Aaron Brogan的说法，该法案“授权稳定币发行商作为美国债务的批发买家。1:1的抵押规则将新的代币收入引导至国库券。”作者担心，按照当前美国国债市场的状况，支持稳定币的模式难以扩展。Yadav和Malone指出，Circle的流通供应量为600亿美元，而二级国债市场的交易额约为9000亿美元。这意味着目前，如果像Circle这样的发行商清算其资产，可能会有足够的交易对手来购买其国债。然而，随着稳定币市场的持续增长，这种情况可能会发生变化，作者指出：“稳定币在过去五年中经历了爆发式增长，发行量从2019年的约20亿美元，扩大到2025年第一季度的约2300亿美元的未偿债务规模。”此外，近年来，Treasury市场遇到了流动性问题，原因是多个因素共同作用：这些因素综合起来意味着，如果一家stablecoin公司发生破产并引发其代币的赎回潮，市场上可用来购买大规模债务变动的交易对手将大大减少。相关内容：GENIUS Act可以使stablecoins“成为美国金融基础设施的一部分”。作者指出，Treasury市场的流动性不足和stablecoin发行商可能出现的问题都不是假设。Circle在其银行合作伙伴Silicon Valley Bank倒闭后的几天内，见证了20亿美元USDC（USDC）被撤出流通。2020年3月，在COVID-19市场混乱期间，Treasury市场经历了一次流动性紧缩，投资者找不到交易对手来交易他们的Treasurys，“导致价格严重扭曲”。2025年4月，美国总统Donald Trump推行新的关税政策时，这种情况再次发生：“Treasuries交易出现严重的流动性不足和异常的价格波动。投资者无法顺利交易，这不可避免地引发了对这次最新崩溃原因的担忧。” Yadav和Malone表示，Treasury市场流动性日益不足以及快速增长的stablecoin生态系统相互间都带来了风险。如果一家大型stablecoin发行商遭遇赎回潮，Treasury市场的流动性不足和缺乏交易对手可能会阻碍其出售证券，导致其破产。这也可能影响Treasury市场的信誉。作者指出：“stablecoin行业的增长似乎没有充分考虑Treasury市场在实际层面上支撑这种增长的能力。”相关内容：stablecoin支付量达到940亿美元，主要由B2B转账推动。stablecoin领域需求的增加也可能挤压其他希望将Treasurys纳入投资组合的借款人。这也可能改变美国的金融政策以及政府筹资的决策。短期债务约占国债总额的四分之一。对10年和30年期国债的偏好“意味着政策制定者通常可以规划需要数十年支出的各种项目”。根据GENIUS Act，稳定币发行者应优先用短期国债支持其资产。如果国债结构转向短期偏好：“稳定币的监管目标可能会影响美国政府的融资方式及其所需支付的成本。” Yadav和Malone总结了三项政策启示：国债与稳定币日益紧密的联系“表明政策必须确保两者的优势相互增强，而非相互脆弱导致整体受损。”值得肯定的是，监管机构似乎正在采取措施限制这些风险，但效果尚不明确。在GENIUS Act可能对美国金融体系带来系统性风险之前，它首先必须通过众议院。加密货币的两党障碍可能已随着参议院的投票而结束。去年，众议院通过了一项加密法案，但该法案送交民主党控制的参议院后未被列入议程。如果议员们对支持加密货币立法的态度与去年一样友好，剩下的问题是如何整合法案与众议院的《稳定币透明度与问责促进更好账本经济法案》（STABLE Act）。根据区块链情报公司TRM Labs的报告，“这两项法案在结构和范围上存在差异，但都反映了两党对稳定币日益增长的共识。”讨论的关键问题包括“联邦监管结构、与州监管机构的协调以及算法稳定币的监管待遇。”政治担忧仍然存在，尤其是特朗普可能从该法案中获利的程度。参议员Elizabeth Warren表示：“这是一项由行业撰写的法案，将极大提升Donald Trump在加密货币领域腐败行为的盈利能力，同时削弱消费者保护并削弱我们的国家防御能力。”美国众议院金融服务委员会的资深民主党议员Maxine Waters一直是Trump在加密货币领域活动的直言不讳的批评者。Waters及其他反对该行业的高级议员可能会阻碍该法案的通过。持犹豫态度的民主党人也可能因Trump日益加深的行业参与——许多加密货币领域人士视之为使行业失去合法性——以及总统持续下滑的支持率而被影响。杂志报道：Arthur Hayes并不在意他的比特币预测完全错误。

美国参议院通过GENIUS稳定币法案，专家警示潜在系统性风险

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