WLFI：代币是产品
Blockworks2025年9月2日“聪明的人喜欢我的授权协议，因为你没有任何风险[而且]你可以赚到大量的现金。”——Donald $Trump World Liberty Financial的$WLFI代币于周一首次可以转让，这使得特朗普家族的财富增加了约 50 亿美元。至少在纸面上是这样。World Liberty 授予特朗普家族的 DT Marks $DEFI LLC 的 225 亿个代币受到限制，因此暂时无法出售。但特朗普家族不需要出售：当 World Liberty 出售其创建的 $WLFI 代币时，75% 的收益将归 DT Marks $DEFI LLC 所有。这……很不寻常。$WLFI 是 World Liberty Financial 的治理代币，这使其成为该 $DeFi 项目中的一种准股权。如果是这样，World Liberty 和特朗普家族之间的安排不仅不寻常，而且是历史上的第一次——就好像 Steve Jobs 亲自拿走了 Apple 向投资者出售股票时 75% 的收益一样。然而，从另一个意义上讲，只有利润分享的规模才是历史性的——因为 World Liberty 和特朗普家族之间的安排或许最好理解为一种授权协议。$WLFI 代币对收入或资产没有任何要求权，这使得它们看起来不太像 World Liberty 的股权，而更像是 World Liberty 出售的产品。从这个角度来看，World Liberty 似乎正在支付 75% 的授权费来销售特朗普品牌的加密代币。长期以来，这一直是特朗普家族的主要商业策略。私人公民 Donald $Trump 亲自开发房地产项目的日子早已一去不复返了，比如 1978 年的 Grand Hyatt 和 1983 年的 $Trump Tower。在他的 Atlantic City 赌场倒闭以及 Plaza Hotel 被移交给他的贷款人之后，$Trump 不再有能力获得建造然后出售或运营大型开发项目所需的资金。因此，他转而建立和销售自己的品牌。在 2000 年代，特朗普集团成为一个全球授权帝国，当时尚未成为总统的他将自己的名字借给 $Trump SoHo (NYC)、$Trump Ocean Club (Panama) 和 $Trump Tower Manila 等项目——所有这些项目都由其他人融资和建造。这比建造东西要好得多：不需要资本，没有银行贷款需要担心，没有运营风险，利润率接近 100%。投资者喜欢这种轻资产业务。这就是 Marriott International（主要授权其品牌）的市盈率为 30 倍，而 Host Hotels & Resorts（拥有 Marriott 品牌酒店）的市盈率为 17 倍的原因。总统也喜欢它们。2016 年，$Trump 告诉《财富》杂志，他“在全球拥有超过 121 项授权协议”，并且“不需要投资”。我猜想，像 $Trump Steaks 和 $Trump 瓶装水这样的大多数产品可能都没有成功。（不过，特朗普品牌的圣经似乎很受欢迎。）但授权协议甚至不必成功才能盈利。例如，2012 年，$Trump 从阿塞拜疆的一个从未完工的房地产开发项目中收取了 250.0 万美元的授权费。2017 年，《华盛顿邮报》统计了他的授权协议，并估计总统通过将其名字货币化至少赚取了 5900 万美元——同时指出这引发了“特朗普在任期间参与其业务的道德问题”。（多么天真的时代啊，2010 年代，仅仅 5900 万美元就会引发关于道德的问题。）但没有什么比加密货币更能将特朗普的名字货币化了：该家族通过与 World Liberty Financial 的授权协议赚取了大约 5.00 亿美元。“这是我们做过的最成功的事情之一，”Eric $Trump 告诉《纽约时报》。这很容易理解：该家族从特朗普品牌代币中获得的授权费是他们从特朗普品牌房地产中获得的授权费的数倍。例如，为了将他们的名字借给格鲁吉亚巴统从未完工的 $Trump Tower，特朗普集团本应获得公寓销售额的 12%——远低于 World Liberty 出售其 $WLFI 代币时获得的 75%。同样，为了将他的名字借给 $Trump SoHo 酒店，$Trump 获得了 18% 的所有权份额——不到特朗普家族因参与而获得的 World Liberty Financial 40% 份额的一半。此外，特朗普家族额外获得的 225 亿个 $WLFI 代币在加密货币之外没有等价物。为什么这么多？我怀疑即使是 President $Trump 也会说这是因为他是总统。在成为总统之前，$Trump 解释说，外国开发商为他的名字付费，部分原因是这有助于他们的项目获得批准：“我帮助了他们很多，”他告诉《名利场》。“如果他们需要分区，并且他们说他们正在做 $Trump 的工作，那么每次他们都会获得分区，因为政府想要 $Trump。”这大概也适用于 SEC，甚至可能适用于 DOJ。截至今天，$WLFI 的完全稀释价值为 230 亿美元，愤世嫉俗者可能会说，这是与美国总统保持良好关系所带来的价值的衡量标准。World Liberty 当然会对此提出异议——我确信它会说这是因为它正在“升级数字时代的金融”。但是，一家放弃 75% 的筹款资金来授权一个名字的企业，不会对自己的能力评价很高。无论如何，$WLFI 的巨大估值表明这笔钱花得很值。当总统在 2016 年的竞选活动中表示 $Trump 品牌价值 33 亿美元时，没有人当真。但将其授权给加密货币使其价值更高。在您的收件箱中获取新闻。探索 Blockworks 新闻通讯：The Breakdown：解码加密货币和市场。每日。0xResearch：收件箱中的 Alpha。像分析师一样思考。Empire：加密货币新闻和分析，开启您的一天。Forward Guidance：加密货币、宏观经济和政策的交叉点。The Drop：应用程序、游戏、模因等。Lightspeed：Solana 的一切。Supply Shock：Bitcoin，bitcoin，bitcoin。[The Breakdown]
来源
由AI总结并翻译
10s 洞悉市场
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WLFI：代币是产品
Blockworks2025年9月2日“聪明的人喜欢我的授权协议，因为你没有任何风险[而且]你可以赚到大量的现金。”——Donald Trump World Liberty Financial的WLFI代币于周一首次可以转让，这使得特朗普家族的财富增加了约 50 亿美元。至少在纸面上是这样。World Liberty 授予特朗普家族的 DT Marks DEFI LLC 的 225 亿个代币受到限制，因此暂时无法出售。但特朗普家族不需要出售：当 World Liberty 出售其创建的 WLFI 代币时，75% 的收益将归 DT Marks DEFI LLC 所有。这……很不寻常。WLFI 是 World Liberty Financial 的治理代币，这使其成为该 DeFi 项目中的一种准股权。如果是这样，World Liberty 和特朗普家族之间的安排不仅不寻常，而且是历史上的第一次——就好像 Steve Jobs 亲自拿走了 Apple 向投资者出售股票时 75% 的收益一样。然而，从另一个意义上讲，只有利润分享的规模才是历史性的——因为 World Liberty 和特朗普家族之间的安排或许最好理解为一种授权协议。WLFI 代币对收入或资产没有任何要求权，这使得它们看起来不太像 World Liberty 的股权，而更像是 World Liberty 出售的产品。从这个角度来看，World Liberty 似乎正在支付 75% 的授权费来销售特朗普品牌的加密代币。长期以来，这一直是特朗普家族的主要商业策略。私人公民 Donald Trump 亲自开发房地产项目的日子早已一去不复返了，比如 1978 年的 Grand Hyatt 和 1983 年的 Trump Tower。在他的 Atlantic City 赌场倒闭以及 Plaza Hotel 被移交给他的贷款人之后，Trump 不再有能力获得建造然后出售或运营大型开发项目所需的资金。因此，他转而建立和销售自己的品牌。在 2000 年代，特朗普集团成为一个全球授权帝国，当时尚未成为总统的他将自己的名字借给 Trump SoHo (NYC)、Trump Ocean Club (Panama) 和 Trump Tower Manila 等项目——所有这些项目都由其他人融资和建造。这比建造东西要好得多：不需要资本，没有银行贷款需要担心，没有运营风险，利润率接近 100%。投资者喜欢这种轻资产业务。这就是 Marriott International（主要授权其品牌）的市盈率为 30 倍，而 Host Hotels & Resorts（拥有 Marriott 品牌酒店）的市盈率为 17 倍的原因。总统也喜欢它们。2016 年，Trump 告诉《财富》杂志，他“在全球拥有超过 121 项授权协议”，并且“不需要投资”。我猜想，像 Trump Steaks 和 Trump 瓶装水这样的大多数产品可能都没有成功。（不过，特朗普品牌的圣经似乎很受欢迎。）但授权协议甚至不必成功才能盈利。例如，2012 年，Trump 从阿塞拜疆的一个从未完工的房地产开发项目中收取了 250.0 万美元的授权费。2017 年，《华盛顿邮报》统计了他的授权协议，并估计总统通过将其名字货币化至少赚取了 5900 万美元——同时指出这引发了“特朗普在任期间参与其业务的道德问题”。（多么天真的时代啊，2010 年代，仅仅 5900 万美元就会引发关于道德的问题。）但没有什么比加密货币更能将特朗普的名字货币化了：该家族通过与 World Liberty Financial 的授权协议赚取了大约 5.00 亿美元。“这是我们做过的最成功的事情之一，”Eric Trump 告诉《纽约时报》。这很容易理解：该家族从特朗普品牌代币中获得的授权费是他们从特朗普品牌房地产中获得的授权费的数倍。例如，为了将他们的名字借给格鲁吉亚巴统从未完工的 Trump Tower，特朗普集团本应获得公寓销售额的 12%——远低于 World Liberty 出售其 WLFI 代币时获得的 75%。同样，为了将他的名字借给 Trump SoHo 酒店，Trump 获得了 18% 的所有权份额——不到特朗普家族因参与而获得的 World Liberty Financial 40% 份额的一半。此外，特朗普家族额外获得的 225 亿个 WLFI 代币在加密货币之外没有等价物。为什么这么多？我怀疑即使是 President Trump 也会说这是因为他是总统。在成为总统之前，Trump 解释说，外国开发商为他的名字付费，部分原因是这有助于他们的项目获得批准：“我帮助了他们很多，”他告诉《名利场》。“如果他们需要分区，并且他们说他们正在做 Trump 的工作，那么每次他们都会获得分区，因为政府想要 Trump。”这大概也适用于 SEC，甚至可能适用于 DOJ。截至今天，WLFI 的完全稀释价值为 230 亿美元，愤世嫉俗者可能会说，这是与美国总统保持良好关系所带来的价值的衡量标准。World Liberty 当然会对此提出异议——我确信它会说这是因为它正在“升级数字时代的金融”。但是，一家放弃 75% 的筹款资金来授权一个名字的企业，不会对自己的能力评价很高。无论如何，WLFI 的巨大估值表明这笔钱花得很值。当总统在 2016 年的竞选活动中表示 Trump 品牌价值 33 亿美元时，没有人当真。但将其授权给加密货币使其价值更高。在您的收件箱中获取新闻。探索 Blockworks 新闻通讯：The Breakdown：解码加密货币和市场。每日。0xResearch：收件箱中的 Alpha。像分析师一样思考。Empire：加密货币新闻和分析，开启您的一天。Forward Guidance：加密货币、宏观经济和政策的交叉点。The Drop：应用程序、游戏、模因等。Lightspeed：Solana 的一切。Supply Shock：Bitcoin，bitcoin，bitcoin。[The Breakdown]
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