USDH yarışı başladı, stablecoin + Hyperliquid konsepti herkesin iştahını kabartıyor

BlockBeats08/09/2025
#Crypto Stocks $HYPE$ENA$USDC
Son zamanlarda, merkeziyetsiz türev işlem platformu Hyperliquid'te dikkat çekici bir stabilcoin mücadelesi yaşandı. 5 Eylül'de Hyperliquid, Hyperliquid ekosistemine hizmet edecek yerel bir stabilcoin olan "USDH" Ticker'ının açık artırmaya çıkarılacağını duyurdu. Bu teklifin son tarihi 10 Eylül 10:00 UTC idi ve şu ana kadar Paxos, Ethena, Frax, Agora ve Native Markets gibi birçok kurum, Hyperliquid zincirinde yerel stabilcoin USDH'nin ihraççısı olmak için yarışarak teklif sundu. Bu yarışmaya katılanlar sadece köklü uyumlu kurumları ve yükselen DeFi projelerini değil, aynı zamanda tanınmış yatırım kurumları tarafından desteklenen ekipleri de içeriyor. Bu kadar yüksek profilli bir rekabetin nedeni, Hyperliquid'in yükselen merkeziyetsiz işlem platformu olarak hızla yükselmesi. Sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin aylık işlem hacmi yaklaşık 400.000.000.000 ABD dolarına ulaşıyor ve Ağustos ayındaki tek aylık işlem ücreti geliri 106.000.000 ABD dolarına ulaşarak merkeziyetsiz sürekli piyasanın yaklaşık %70'ini oluşturuyor. Şu anda Hyperliquid zincirinde biriken ABD doları likiditesi esas olarak $USDC gibi harici stabilcoin'lere dayanıyor ve dolaşım ölçeği bir zamanlar yaklaşık 5.700.000.000 ABD dolarına ulaşarak $USDC'nin toplam ihracının yaklaşık %7,8'ini oluşturuyordu. Hyperliquid ekibinin bu yaklaşımı, yıllık faiz gelirinin yüz milyonlarca ABD dolarına ulaşabilecek hakların doğrudan topluluğa devredileceği anlamına geliyor. Bu nedenle, USDH'yi kim ihraç etme hakkını kazanırsa, bu sadece büyük bir pazar payı anlamına gelmekle kalmayacak, aynı zamanda bu devasa potansiyel gelirin kontrolüyle de ilgili olacak. Birçok ağır siklet oyuncunun aynı sahnede rekabet etmesi, bu ihale savaşını başından beri gerginlikle doldurdu ve stabilcoin ihracına ilişkin tüm bu zincir üstü oylama 14 Eylül'de 10:00 ile 11:00 (UTC) arasındaki bir saat içinde karara bağlanacak. Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Hyperliquid'in bu stabilcoin ihale savaşının arkasında, platformun stabilcoin stratejik düşüncesinde büyük bir değişiklik yatıyor. Bu yılın ortalarında Hyperliquid ekibi, yerel bir ABD doları stabilcoin'i ihraç etmeyi düşündü ve bu amaçla "USDH" ticker'ını ayırdı ve başkalarının zincir üstü alan adı açık artırma mekanizması aracılığıyla bu kodu kaydetmesini geçici olarak yasakladı. Hyperliquid'e özgü Ticker açık artırma sistemi, herkesin yeni varlık sembollerini kaydetmek için teklif vermesine olanak tanır, ancak USDH, potansiyel bir özel platform stabilcoin'i olarak başlangıçta resmi olarak saklı tutuldu ve açılmadı. Topluluk bir zamanlar yetkililerin doğrudan USDH stabilcoin'i başlatacağını düşündü. Ancak dikkatli bir değerlendirmeden sonra ekip, USDH ihracat hakkını ekosisteme "devretmeyi", çok taraflı teklif planları sunarak ve topluluğun kime ait olduğuna karar vermesi için oylama yapmasını sağlamayı seçti. Daha önceki bazı olaylar, topluluğun Hyperliquid'in aşırı merkeziyetçi olduğundan şüphelenmesine neden oldu ve bu karar, Hyperliquid ekosistem yönetiminin topluluğa açık ve kazan-kazan yönünde ilerlediğinin önemli bir sinyali olarak görülüyor. Yetkililer, stabilcoin ihracından elde edilen geliri tekelleştirme fırsatından vazgeçti ve bunun yerine bu pastayı topluluğa en çok fayda sağlayabilecek teklif sahibine açık artırma yoluyla devretti. Çoklu stabilcoin işletim modeli de Hyperliquid için daha geniş bir genişleme kanalı getirecek. Bu değişimin arkasında net bir motivasyon ve arka plan var. Bir yandan, faiz oranlarındaki değişiklikler, stabilcoin rezerv faizini göz ardı edilemeyecek bir gelir kaynağı haline getirdi. Mevcut yaklaşık %4-%5 risksiz faiz oranına göre, Hyperliquid zincirindeki yaklaşık 6.000.000.000 ABD doları stabilcoin mevduatı yılda 200.000.000 ABD dolarından fazla faiz geliri üretebilir. Geçmişte, bu gelirlerin çoğu $USDC gibi merkezi ihraççılara akıyordu ve Hyperliquid ekosistemi doğrudan fayda sağlamıyordu. Platform büyüdükçe, bu "başkaları için gelinlik yapma" durumu giderek daha fazla göz ardı edilemez hale geldi. Öte yandan, $USDC'ye aşırı bağımlılık da aşırı yoğunlaşma ve uyumluluk riskleri getiriyor. Hyperliquid, özerkliği artırmak, faiz gelirini ve senyoraj gelirini kendi zincir sistemine dahil etmek ve böylece $HYPE token değer desteğini ve ekolojik kan oluşturma işlevini güçlendirmek için yerel bir platform stabilcoin'i tanıtmayı umuyor. Bu nedenle, ekip USDH ihalesini açmaya karar verdiğinde, "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned" şeklinde net bir değer yönelimi de belirledi ve gelirin çoğunu topluluğa geri verebilecek ve Hyperliquid token değerini artırabilecek planları önceliklendirdi. Hyperliquid Vakfı'nın şu anda büyük miktarda $HYPE öz sermayesine sahip olduğuna ve yetkililerin bu oy haklarını kullanmayacağına ve nihai olarak topluluk oylama sonuçlarına uyacağına dikkat etmek önemlidir. Ancak ekip kurucusu Jeff Yan'ın kilit bir figür olarak eğilim üzerindeki etkisi hala göz ardı edilemez ve topluluk genel olarak yetkililerin "kârın büyük kısmının topluluğa gittiği" bir planı seçme eğiliminde olduğuna inanıyor. Bu özel karar alma mekanizması, bir dereceye kadar ihale sonuçlarının Hyperliquid'in uzun vadeli çıkarlarına uygun olmasını sağlıyor ve ayrıca teklif sahipleri için gizli bir hedef belirliyor; Hyperliquid ekosistemine en fazla geliri kim devredebilirse, kazanma şansı o kadar yüksek olacak. Kurumlar teklif vermek için hangi numaraları çıkardı? USDH ihracat hakkı için yarışanlar, Hyperliquid topluluğunu cezbetmek için çeşitli kozlar ortaya koydu. Paxos, Frax, Agora, Native Markets sırayla ayrıntılı teklifler sundu ve Ethena gibi projeler de denemeye istekliydi. Arka planları farklı olsa da, bu planların tümü aynı temayı vurguluyor: çıkar bağı ve ekolojik taviz. Paxos (uyumluluk avantajları ve geri satın alma modeli) Köklü uyumlu stabilcoin kurumu Paxos (daha önce USDP ve PayPal USD'yi ihraç etmişti) ilk teklifi sundu. Paxos, USDH'yi "Hyperliquid'de ilk kez piyasaya sürülen" uyumlu bir ABD doları stabilcoin'i haline getirme ve ABD Stabilcoin İnovasyon Yasası (GENIUS) ve AB MiCA düzenleme standartlarına tam olarak uyma sözü verdi. Teknik olarak, USDH, Paxos Labs bölümü tarafından işletilecek ve Hyperliquid'in iki zincirinde (HyperEVM ve HyperCore) yerel olarak ihraç edilecek. Kâr dağıtımında Paxos, USDH rezervlerinden elde edilen faizin %95'ini $HYPE token'larını ikincil piyasada geri satın almak ve ardından geri satın alınanları ekolojik projelere, doğrulayıcılara ve kullanıcılara iade etmek için kullanma gibi parlak bir taahhütte bulundu. Hesaplamalara göre, USDH, Hyperliquid'deki mevcut yaklaşık 5.700.000.000 ABD doları $USDC stoğunun yerini tamamen alırsa, bu mekanizma $HYPE'ye yılda yaklaşık 190.000.000 ABD doları geri satın alma sağlayacak. Ek olarak, Paxos, hizmet verdiği PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers gibi düzinelerce finans kuruluşunda $HYPE varlıklarının entegrasyonunu teşvik etmek ve Hyperliquid ekosisteminin ana akım erişimini artırmak için derin geleneksel finans ağı kaynaklarından yararlanacak. Paxos ayrıca, kullanıcı geçiş deneyimini sorunsuz hale getirmek için $USDC ve USDH arasında ücretsiz tek tıklamayla dönüştürme kanalı sağlamayı taahhüt ediyor. Genel olarak, Paxos planı, yasal uyumluluk ve ilk likidite erişimini dikkate almanın yanı sıra, doğrudan $HYPE'yi güçlendiren ve hatta yasal para ve geleneksel finans işbirliği alanının kilidini açan büyük miktarda geri satın alma ve geniş kanal kaynaklarıyla desteklenen uyumluluk ve güvenilirliğe dayanıyor ve "samimi" olarak değerlendiriliyor. Frax (tam gelir ödemesi ve DeFi standardı) Merkeziyetsiz ABD doları stabilcoin protokolü Frax Finance de hızla takip etti ve bir plan sundu. Frax'ın teklifi, "maksimum taviz" ve zincir üstü yönetime odaklanıyor ve USDH'nin temel gelirinin %100'ünü Hyperliquid topluluğuna iade etme sözü veriyor. Spesifik olarak, USDH, rezerv varlık olarak Frax'ın mevcut stabilcoin'i frxUSD'ye 1:1 sabitlenecek ve frxUSD'nin arkasında Blackstone Group'un BUIDL fonu gibi yüksek kaliteli tahvil varlıkları bulunacak ve gelir elde edilecek. Frax, bu tahvillerden elde edilen faizin tamamının $HYPE sahiplerini ödüllendirmek için kullanılmasını öneriyor. Aynı zamanda, Frax, kullanıcıların USDT, $USDC, frxUSD ve yasal para arasında USDH'yi serbestçe dönüştürmesini destekliyor ve bu da onu merkezi kurumlar kadar kullanışlı hale getiriyor. Frax planının, çıkar çatışmalarını önlemek için USDH'nin likiditesinin ve dağıtımının Frax'ın kendisi tarafından değil, $HYPE tarafından yönetilmesini vurguladığına dikkat etmek önemlidir. Paxos ile karşılaştırıldığında, Frax'ın sunduğu koşullar daha cazip. Komisyon almamayı, token veya gelir paylaşımı talep etmemeyi ve FraxNet hesap katmanı aracılığıyla %100 temel devlet tahvili gelirinin zincir üstü programlı bir şekilde Hyperliquid kullanıcılarına dağıtılmasını seçiyorlar. Mevcut 5.500.000.000 ABD doları stabilcoin mevduatı ve %4 yıllık devlet tahvili faiz oranıyla bu, yılda 220.000.000 ABD doları gelirin Hyperliquid'e yeniden akacağı anlamına geliyor. Ancak, Frax'ın rezerv yönetimi, uyumluluk lisansları ve finansal kurum ağı konusundaki geleneksel itibarı biraz daha düşük. Başka bir deyişle, Frax radikal bir DeFi standardını somutlaştırıyor, topluluğa maksimum taviz veriyor, ancak Paxos gibi güçlü bir düzenleyici onayı ve geleneksel endüstri desteğinden yoksun. Agora (tarafsız ittifak ve tam kar paylaşımı) Yükselen stabilcoin altyapı şirketi Agora (kurucusu Nick van Eck'in Wall Street varlık yönetimi geçmişi var) de savaşa katıldı. Agora, Temmuz ayında Paradigm liderliğinde 50.000.000 ABD doları finansman turunu tamamladı ve ilk stabilcoin'i AUSD'nin piyasa değeri yaklaşık 130.000.000 ABD doları. Teklifinin özelliği, Agora'nın zincir üstü ihracat teknolojisi, Rain şirketinin uyumlu yasal para giriş ve çıkış çözümleri ve zincirler arası iletişim protokolü LayerZero'nun USDH'nin çoklu zincir birlikte çalışabilirliğini garanti etmesiyle "stabilcoin ihracat ittifakı" kavramını tanıtmasıdır. Moonpay'in başkanı da birkaç saat önce ittifaka katıldığını duyurdu, belki de topluluk lideri mlm'nin Dragonfly ortağı Rob'un Agora için yayınladığı "FOMO" eğilimli açıklamasına yanıt olarak ve ayrıca Paradigm'in kurucu ortağı Matt Huang'ın bu oylamadan çekilmesini talep edeceğini duyurdu (Paradigm aynı zamanda Stripe, Tempo, MoonPay ve Agora Finance'in yatırımcısıdır). Gelir dağıtımında Agora, USDH rezerv faiz gelirinin %100'ünü Hyperliquid ekosistemiyle paylaşma sözü veriyor ve bu, $HYPE geri satın alımı veya topluluk yardım fonlarına enjekte etme gibi çeşitli şekillerde olabilir. Aynı zamanda Agora, "tarafsız" konumunu vurguluyor, Hyperliquid'e hizmet etmeye odaklanıyor ve USDH'yi diğer ödeme ağlarına, aracılık işlerine veya zincirler arası ihracata bağlamak için kullanmayacak ve Hyperliquid ekosistemiyle rekabet eden veya çıkar çatışmasına neden olan hiçbir şey yapmayacak. Bunun, Paxos'a bir yanıt olarak görüldüğü ve Paxos gibi büyük ihraççılarının çoklu zincir ve çoklu kurum düzenlemelerinde yer aldığı ve çıkar dağıtımında saflık sorunları olabileceğine işaret ettiği düşünülüyor. Ancak topluluk yorumları, Agora'nın konsept olarak Hyperliquid'in çıkarlarına yakın olmasına rağmen, teklifindeki faiz yeniden dağıtımı ve ekolojik işbirliği ile ilgili ayrıntıların ilk iki kadar şeffaf olmadığını ve getirebileceği harici artan kaynakların nispeten sınırlı olduğunu belirtiyor. Kısacası, Agora "Hyperliquid liderliğindeki özel bir stabilcoin" fikri sunuyor, ancak ölçek ve kaynaklar açısından Paxos kadar etkili değil. Native Markets (yerel ekibin farklılaştırılmış düşüncesi) Native Markets'ın teklifi, daha önce Hyperliuquid DAT listeleme şirketi Hyperion'u teşvik eden topluluk lideri Max tarafından sunuldu ve aynı zamanda tüm teklifler arasında en çok topluluk üyesinin tartışmasına neden oldu. Bu ekibe, eski Uniswap Labs başkanı ve operasyon direktörü Mary-Catherine Lader ve inşaatçı Anish Agnihotri liderlik ediyor. Native Markets ayrıca USDH'nin ABD GENIUS düzenleme standartlarına uygun olacağına ve ekibin ihraççısı Bridge'in küresel uyumluluk niteliklerini ve yasal para kanalı yeteneklerini devralacağına söz veriyor. Bridge şirketi geçen yıl ödeme devi Stripe tarafından satın alındı ve Native, stabilcoin yasal para kanalı bağlantısını tamamlamak için Bridge'i kullanmayı planlıyor. Ancak bu aynı zamanda potansiyel bir çatışmaya da yol açıyor. Stripe yakın zamanda Paradigm ile işbirliği yaparak kendi stabilcoin zinciri Tempo'yu geliştirdi. Bridge'in buna dahil olması, çıkar çatışması anlamına gelebilir ve bu da Agora ittifakı tarafından saldırıya uğradı. Native planı, gelir paylaşımında rezerv faiz kârını Hyperliquid'in topluluk yardım fonuna enjekte edeceğini ve Agora'ya benzer şekilde ekolojik geri dönüşe odaklanacağını belirtiyor. Genel olarak, Native Markets en az tanınan teklif sahibi olarak, ekibin Hyperliquid zincirinde derinlemesine çalıştığı ve yerel ekosistemi derinlemesine anladığı avantajına sahip, ancak marka çekiciliği veya Hyperliquid'e getirebileceği harici işbirliği fırsatları nispeten sınırlı. Ethena Labs Ek olarak, Ethena Labs gibi projelerin de teklif vermeye katılabileceği söyleniyor. Ethena, merkeziyetsiz türev stabilcoin'inin yükselen bir yıldızıdır. Kurucu ekibi, sonbaharda Hyperliquid'e bir USDH teklifi sunduklarını, ancak herhangi bir yanıt almadıklarını iddia ediyor. Twitter'daki "Stajyerleri", ihale haberinin duyurulmasından sonra, Ethena'nın resmi Twitter'ı, Eminem'in STAN'ının Meme tarzı bir tweet'iyle Hyperliquid'in kurucusu Jeff'e "seslendi" ve sundukları planın denize düşmüş gibi görünmesinden şikayet etti (Stan şarkısının ana fikri, Eminem'in bir hayranının uzun süre idolünden yanıt alamadığı için sonunda karısı ve çocuklarıyla intihar etmesidir). Bu küçük bölüm, Hyperliquid'in başlangıçta teklif sahiplerinin seçiminde bazı çekinceleri olduğunu ve ayrıca topluluğun Ethena'nın LSD ve sürekli hedge'i kullanarak ABD doları dışı rezerv stabilcoin'i oluşturma platformu olarak katılması durumunda hangi farklı yolu önereceğini merak etmesini sağlıyor. Kurumlar topluluğa "hizmet ettiğinde", stabilcoin 2.0 çağı geliyor Yakın zamanda cazip planlarla karşı karşıya kalan Hyperliquid topluluğu, son zamanlarda hararetli tartışmalar başlattı ve genel kamuoyu, yüksek oranda taviz veren ve $HYPE değerini artıran teklifleri destekleme eğiliminde. Birçok token sahibi, Paxos ve Frax'ın planlarına olumlu tepki gösteriyor ve her ikisinin de "kârın büyük kısmını topluluğa verme" yönelimiyle uyumlu olduğuna inanıyor. Bunlar arasında Paxos, uyumluluk itibarı ve devasa kaynaklarıyla başka bir destekçi grubu tarafından tercih ediliyor. Sadece %95 faiz tavizi vermeyi taahhüt etmesine rağmen, $HYPE'yi geri satın alarak dolaylı olarak güçlendiriyor ve bu da daha sürdürülebilir token talebi desteği getirebilir. Aynı zamanda, Paxos kanalı, Hyperliquid'e geleneksel finans artan kullanıcılarını getirme potansiyeline sahip. Ancak aynı zamanda, Paxos planında geri satın alma gelirini ekolojik ortaklara "yeniden dağıtma" uygulama ayrıntılarında belirsizlikler olduğuna ve topluluğun eline geçen gerçek faydaların azalacağından endişe duyulduğuna dikkat çekenler de var. Frax'ın tüm geliri doğrudan kullanıcılara iade etme yaklaşımı, "güven gerektirmeyen, sıfır komisyon"un nihai bir örneği olarak görülüyor ve zincir üzerinde $HYPE yönetimi yoluyla gelir dağıtımı şeffaf ve verimli. Paxos ile karşılaştırıldığında, Frax modeli altında gelir doğrudan sözleşme tarafından $HYPE stake edenlere dağıtılıyor, daha az manipülasyon alanı var ve Crypto native topluluğu tarafından daha çok güveniliyor. Birçok kişi, Frax'ın zincir üzerinde doğrudan kullanıcılara dağıtılabilecek bu modelini tercih ediyor. Bu ihale savaşı aynı zamanda daha geniş endüstri katılımcılarının da görüşlerini ifade etmesine neden oldu. $USDC'nin ihraççısı Circle'ın CEO'su Jeremy Allaire ilk sırada yer aldı ve X platformunda rekabeti memnuniyetle karşıladığını ve "abartıya inanmayın, Circle da $HYPE ekosistemine büyük bir giriş yapacak" dedi. Bu USDH açık artırmasından en çok etkilenen kişi muhtemelen Circle ve bu da Circle'ı Hyperliquid'e fayda sağlayan bazı planlar uygulamaya zorladı. İlk olarak önerdikleri plan, doğrudan Hyperliquid zincirinde yerel $USDC ihraç etmekti (daha önce çoğu zincirler arasıydı). Bazı analistler, USDH'nin yeni ihraççısının başarılı bir şekilde yükselmesi durumunda, Hyperliquid'deki $USDC'nin tekel konumunun kırılacağını ve bunun pazar payı düşen $USDC için şüphesiz tuzu biber olacağını düşünüyor. Ancak Hyperliquid topluluğu için daha önemli olan, nihai planın $HYPE sahiplerine verilen fayda sözünü yerine getirip getiremeyeceği ve platformun bu nedenle merkezi stabilcoin'lere aşırı bağımlılıktan kurtulup gerçek bir değer iç döngüsü gerçekleştirebilip edemeyeceğidir. Oylama yaklaşırken, USDH ihracat hakkının kime ait olacağı yakında belli olacak. Bu rekabet sadece birkaç kurumun oyunu değil, aynı zamanda mevcut kripto piyasası stabilcoin modelinin evrimini test eden bir turnusol kağıdı. Sonunda kime ait olursa olsun, kesin olan şey, stabilcoin ihracının birkaç kişinin hakim olduğu bir durumdan, büyük işlem platformlarının ve ekosistemlerin rekabet ettiği yeni bir aşamaya doğru ilerlediğidir. Son zamanlarda, Circle tarafından başlatılan yeni zincir Arc, Stripe ve Paradigm'in işbirliğiyle oluşturulan Tempo zinciri, Ethena'nın Converge'i gibi merkeziyetsiz stabilcoin'ler, Metamask'ın mUSD'si gibi projeler birbiri ardına ortaya çıktı ve stabilcoin yarış pistinin sıcaklığı benzeri görülmemiş bir seviyeye ulaştı ve yenilikçi modeller ortaya çıkmaya devam ediyor. Hyperliquid örneğinde, stabilcoin ihraççılarının neredeyse tüm geliri senaryo dağıtımıyla takas etmekten çekinmediklerini görüyoruz ve bu geçmişte hayal edilemezdi. USDH'nin başarılı bir şekilde piyasaya sürülüp "gelirin topluluğa iade edilmesi ve değerin ekosistemi desteklemesi" döngüsünü doğrulaması durumunda, diğer işlem platformlarının veya kamu zincirlerinin bunu takip etmesi ve endüstri stabilcoin stratejisinde büyük bir devrim başlatması beklenebilir ve belki de "stabilcoin 2.0 çağı" bu şekilde başlayacaktır. [LFG]
kaynak
10 saniyede bilmeniz gerekenler
Your One-Stop Crypto Investment Powerhouse

USDH yarışı başladı, stablecoin + Hyperliquid konsepti herkesin iştahını kabartıyor

BlockBeats08/09/2025
#Crypto Stocks $HYPE$ENA$USDC
Son zamanlarda, merkeziyetsiz türev işlem platformu Hyperliquid'te dikkat çekici bir stabilcoin mücadelesi yaşandı. 5 Eylül'de Hyperliquid, Hyperliquid ekosistemine hizmet edecek yerel bir stabilcoin olan "USDH" Ticker'ının açık artırmaya çıkarılacağını duyurdu. Bu teklifin son tarihi 10 Eylül 10:00 UTC idi ve şu ana kadar Paxos, Ethena, Frax, Agora ve Native Markets gibi birçok kurum, Hyperliquid zincirinde yerel stabilcoin USDH'nin ihraççısı olmak için yarışarak teklif sundu. Bu yarışmaya katılanlar sadece köklü uyumlu kurumları ve yükselen DeFi projelerini değil, aynı zamanda tanınmış yatırım kurumları tarafından desteklenen ekipleri de içeriyor. Bu kadar yüksek profilli bir rekabetin nedeni, Hyperliquid'in yükselen merkeziyetsiz işlem platformu olarak hızla yükselmesi. Sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin aylık işlem hacmi yaklaşık 400.000.000.000 ABD dolarına ulaşıyor ve Ağustos ayındaki tek aylık işlem ücreti geliri 106.000.000 ABD dolarına ulaşarak merkeziyetsiz sürekli piyasanın yaklaşık %70'ini oluşturuyor. Şu anda Hyperliquid zincirinde biriken ABD doları likiditesi esas olarak USDC gibi harici stabilcoin'lere dayanıyor ve dolaşım ölçeği bir zamanlar yaklaşık 5.700.000.000 ABD dolarına ulaşarak USDC'nin toplam ihracının yaklaşık %7,8'ini oluşturuyordu. Hyperliquid ekibinin bu yaklaşımı, yıllık faiz gelirinin yüz milyonlarca ABD dolarına ulaşabilecek hakların doğrudan topluluğa devredileceği anlamına geliyor. Bu nedenle, USDH'yi kim ihraç etme hakkını kazanırsa, bu sadece büyük bir pazar payı anlamına gelmekle kalmayacak, aynı zamanda bu devasa potansiyel gelirin kontrolüyle de ilgili olacak. Birçok ağır siklet oyuncunun aynı sahnede rekabet etmesi, bu ihale savaşını başından beri gerginlikle doldurdu ve stabilcoin ihracına ilişkin tüm bu zincir üstü oylama 14 Eylül'de 10:00 ile 11:00 (UTC) arasındaki bir saat içinde karara bağlanacak. Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned Hyperliquid'in bu stabilcoin ihale savaşının arkasında, platformun stabilcoin stratejik düşüncesinde büyük bir değişiklik yatıyor. Bu yılın ortalarında Hyperliquid ekibi, yerel bir ABD doları stabilcoin'i ihraç etmeyi düşündü ve bu amaçla "USDH" ticker'ını ayırdı ve başkalarının zincir üstü alan adı açık artırma mekanizması aracılığıyla bu kodu kaydetmesini geçici olarak yasakladı. Hyperliquid'e özgü Ticker açık artırma sistemi, herkesin yeni varlık sembollerini kaydetmek için teklif vermesine olanak tanır, ancak USDH, potansiyel bir özel platform stabilcoin'i olarak başlangıçta resmi olarak saklı tutuldu ve açılmadı. Topluluk bir zamanlar yetkililerin doğrudan USDH stabilcoin'i başlatacağını düşündü. Ancak dikkatli bir değerlendirmeden sonra ekip, USDH ihracat hakkını ekosisteme "devretmeyi", çok taraflı teklif planları sunarak ve topluluğun kime ait olduğuna karar vermesi için oylama yapmasını sağlamayı seçti. Daha önceki bazı olaylar, topluluğun Hyperliquid'in aşırı merkeziyetçi olduğundan şüphelenmesine neden oldu ve bu karar, Hyperliquid ekosistem yönetiminin topluluğa açık ve kazan-kazan yönünde ilerlediğinin önemli bir sinyali olarak görülüyor. Yetkililer, stabilcoin ihracından elde edilen geliri tekelleştirme fırsatından vazgeçti ve bunun yerine bu pastayı topluluğa en çok fayda sağlayabilecek teklif sahibine açık artırma yoluyla devretti. Çoklu stabilcoin işletim modeli de Hyperliquid için daha geniş bir genişleme kanalı getirecek. Bu değişimin arkasında net bir motivasyon ve arka plan var. Bir yandan, faiz oranlarındaki değişiklikler, stabilcoin rezerv faizini göz ardı edilemeyecek bir gelir kaynağı haline getirdi. Mevcut yaklaşık %4-%5 risksiz faiz oranına göre, Hyperliquid zincirindeki yaklaşık 6.000.000.000 ABD doları stabilcoin mevduatı yılda 200.000.000 ABD dolarından fazla faiz geliri üretebilir. Geçmişte, bu gelirlerin çoğu USDC gibi merkezi ihraççılara akıyordu ve Hyperliquid ekosistemi doğrudan fayda sağlamıyordu. Platform büyüdükçe, bu "başkaları için gelinlik yapma" durumu giderek daha fazla göz ardı edilemez hale geldi. Öte yandan, USDC'ye aşırı bağımlılık da aşırı yoğunlaşma ve uyumluluk riskleri getiriyor. Hyperliquid, özerkliği artırmak, faiz gelirini ve senyoraj gelirini kendi zincir sistemine dahil etmek ve böylece HYPE token değer desteğini ve ekolojik kan oluşturma işlevini güçlendirmek için yerel bir platform stabilcoin'i tanıtmayı umuyor. Bu nedenle, ekip USDH ihalesini açmaya karar verdiğinde, "Hyperliquid-first, Hyperliquid-aligned" şeklinde net bir değer yönelimi de belirledi ve gelirin çoğunu topluluğa geri verebilecek ve Hyperliquid token değerini artırabilecek planları önceliklendirdi. Hyperliquid Vakfı'nın şu anda büyük miktarda HYPE öz sermayesine sahip olduğuna ve yetkililerin bu oy haklarını kullanmayacağına ve nihai olarak topluluk oylama sonuçlarına uyacağına dikkat etmek önemlidir. Ancak ekip kurucusu Jeff Yan'ın kilit bir figür olarak eğilim üzerindeki etkisi hala göz ardı edilemez ve topluluk genel olarak yetkililerin "kârın büyük kısmının topluluğa gittiği" bir planı seçme eğiliminde olduğuna inanıyor. Bu özel karar alma mekanizması, bir dereceye kadar ihale sonuçlarının Hyperliquid'in uzun vadeli çıkarlarına uygun olmasını sağlıyor ve ayrıca teklif sahipleri için gizli bir hedef belirliyor; Hyperliquid ekosistemine en fazla geliri kim devredebilirse, kazanma şansı o kadar yüksek olacak. Kurumlar teklif vermek için hangi numaraları çıkardı? USDH ihracat hakkı için yarışanlar, Hyperliquid topluluğunu cezbetmek için çeşitli kozlar ortaya koydu. Paxos, Frax, Agora, Native Markets sırayla ayrıntılı teklifler sundu ve Ethena gibi projeler de denemeye istekliydi. Arka planları farklı olsa da, bu planların tümü aynı temayı vurguluyor: çıkar bağı ve ekolojik taviz. Paxos (uyumluluk avantajları ve geri satın alma modeli) Köklü uyumlu stabilcoin kurumu Paxos (daha önce USDP ve PayPal USD'yi ihraç etmişti) ilk teklifi sundu. Paxos, USDH'yi "Hyperliquid'de ilk kez piyasaya sürülen" uyumlu bir ABD doları stabilcoin'i haline getirme ve ABD Stabilcoin İnovasyon Yasası (GENIUS) ve AB MiCA düzenleme standartlarına tam olarak uyma sözü verdi. Teknik olarak, USDH, Paxos Labs bölümü tarafından işletilecek ve Hyperliquid'in iki zincirinde (HyperEVM ve HyperCore) yerel olarak ihraç edilecek. Kâr dağıtımında Paxos, USDH rezervlerinden elde edilen faizin %95'ini HYPE token'larını ikincil piyasada geri satın almak ve ardından geri satın alınanları ekolojik projelere, doğrulayıcılara ve kullanıcılara iade etmek için kullanma gibi parlak bir taahhütte bulundu. Hesaplamalara göre, USDH, Hyperliquid'deki mevcut yaklaşık 5.700.000.000 ABD doları USDC stoğunun yerini tamamen alırsa, bu mekanizma HYPE'ye yılda yaklaşık 190.000.000 ABD doları geri satın alma sağlayacak. Ek olarak, Paxos, hizmet verdiği PayPal, Venmo, MercadoLibre, Nubank, Interactive Brokers gibi düzinelerce finans kuruluşunda HYPE varlıklarının entegrasyonunu teşvik etmek ve Hyperliquid ekosisteminin ana akım erişimini artırmak için derin geleneksel finans ağı kaynaklarından yararlanacak. Paxos ayrıca, kullanıcı geçiş deneyimini sorunsuz hale getirmek için USDC ve USDH arasında ücretsiz tek tıklamayla dönüştürme kanalı sağlamayı taahhüt ediyor. Genel olarak, Paxos planı, yasal uyumluluk ve ilk likidite erişimini dikkate almanın yanı sıra, doğrudan HYPE'yi güçlendiren ve hatta yasal para ve geleneksel finans işbirliği alanının kilidini açan büyük miktarda geri satın alma ve geniş kanal kaynaklarıyla desteklenen uyumluluk ve güvenilirliğe dayanıyor ve "samimi" olarak değerlendiriliyor. Frax (tam gelir ödemesi ve DeFi standardı) Merkeziyetsiz ABD doları stabilcoin protokolü Frax Finance de hızla takip etti ve bir plan sundu. Frax'ın teklifi, "maksimum taviz" ve zincir üstü yönetime odaklanıyor ve USDH'nin temel gelirinin %100'ünü Hyperliquid topluluğuna iade etme sözü veriyor. Spesifik olarak, USDH, rezerv varlık olarak Frax'ın mevcut stabilcoin'i frxUSD'ye 1:1 sabitlenecek ve frxUSD'nin arkasında Blackstone Group'un BUIDL fonu gibi yüksek kaliteli tahvil varlıkları bulunacak ve gelir elde edilecek. Frax, bu tahvillerden elde edilen faizin tamamının HYPE sahiplerini ödüllendirmek için kullanılmasını öneriyor. Aynı zamanda, Frax, kullanıcıların USDT, USDC, frxUSD ve yasal para arasında USDH'yi serbestçe dönüştürmesini destekliyor ve bu da onu merkezi kurumlar kadar kullanışlı hale getiriyor. Frax planının, çıkar çatışmalarını önlemek için USDH'nin likiditesinin ve dağıtımının Frax'ın kendisi tarafından değil, HYPE tarafından yönetilmesini vurguladığına dikkat etmek önemlidir. Paxos ile karşılaştırıldığında, Frax'ın sunduğu koşullar daha cazip. Komisyon almamayı, token veya gelir paylaşımı talep etmemeyi ve FraxNet hesap katmanı aracılığıyla %100 temel devlet tahvili gelirinin zincir üstü programlı bir şekilde Hyperliquid kullanıcılarına dağıtılmasını seçiyorlar. Mevcut 5.500.000.000 ABD doları stabilcoin mevduatı ve %4 yıllık devlet tahvili faiz oranıyla bu, yılda 220.000.000 ABD doları gelirin Hyperliquid'e yeniden akacağı anlamına geliyor. Ancak, Frax'ın rezerv yönetimi, uyumluluk lisansları ve finansal kurum ağı konusundaki geleneksel itibarı biraz daha düşük. Başka bir deyişle, Frax radikal bir DeFi standardını somutlaştırıyor, topluluğa maksimum taviz veriyor, ancak Paxos gibi güçlü bir düzenleyici onayı ve geleneksel endüstri desteğinden yoksun. Agora (tarafsız ittifak ve tam kar paylaşımı) Yükselen stabilcoin altyapı şirketi Agora (kurucusu Nick van Eck'in Wall Street varlık yönetimi geçmişi var) de savaşa katıldı. Agora, Temmuz ayında Paradigm liderliğinde 50.000.000 ABD doları finansman turunu tamamladı ve ilk stabilcoin'i AUSD'nin piyasa değeri yaklaşık 130.000.000 ABD doları. Teklifinin özelliği, Agora'nın zincir üstü ihracat teknolojisi, Rain şirketinin uyumlu yasal para giriş ve çıkış çözümleri ve zincirler arası iletişim protokolü LayerZero'nun USDH'nin çoklu zincir birlikte çalışabilirliğini garanti etmesiyle "stabilcoin ihracat ittifakı" kavramını tanıtmasıdır. Moonpay'in başkanı da birkaç saat önce ittifaka katıldığını duyurdu, belki de topluluk lideri mlm'nin Dragonfly ortağı Rob'un Agora için yayınladığı "FOMO" eğilimli açıklamasına yanıt olarak ve ayrıca Paradigm'in kurucu ortağı Matt Huang'ın bu oylamadan çekilmesini talep edeceğini duyurdu (Paradigm aynı zamanda Stripe, Tempo, MoonPay ve Agora Finance'in yatırımcısıdır). Gelir dağıtımında Agora, USDH rezerv faiz gelirinin %100'ünü Hyperliquid ekosistemiyle paylaşma sözü veriyor ve bu, HYPE geri satın alımı veya topluluk yardım fonlarına enjekte etme gibi çeşitli şekillerde olabilir. Aynı zamanda Agora, "tarafsız" konumunu vurguluyor, Hyperliquid'e hizmet etmeye odaklanıyor ve USDH'yi diğer ödeme ağlarına, aracılık işlerine veya zincirler arası ihracata bağlamak için kullanmayacak ve Hyperliquid ekosistemiyle rekabet eden veya çıkar çatışmasına neden olan hiçbir şey yapmayacak. Bunun, Paxos'a bir yanıt olarak görüldüğü ve Paxos gibi büyük ihraççılarının çoklu zincir ve çoklu kurum düzenlemelerinde yer aldığı ve çıkar dağıtımında saflık sorunları olabileceğine işaret ettiği düşünülüyor. Ancak topluluk yorumları, Agora'nın konsept olarak Hyperliquid'in çıkarlarına yakın olmasına rağmen, teklifindeki faiz yeniden dağıtımı ve ekolojik işbirliği ile ilgili ayrıntıların ilk iki kadar şeffaf olmadığını ve getirebileceği harici artan kaynakların nispeten sınırlı olduğunu belirtiyor. Kısacası, Agora "Hyperliquid liderliğindeki özel bir stabilcoin" fikri sunuyor, ancak ölçek ve kaynaklar açısından Paxos kadar etkili değil. Native Markets (yerel ekibin farklılaştırılmış düşüncesi) Native Markets'ın teklifi, daha önce Hyperliuquid DAT listeleme şirketi Hyperion'u teşvik eden topluluk lideri Max tarafından sunuldu ve aynı zamanda tüm teklifler arasında en çok topluluk üyesinin tartışmasına neden oldu. Bu ekibe, eski Uniswap Labs başkanı ve operasyon direktörü Mary-Catherine Lader ve inşaatçı Anish Agnihotri liderlik ediyor. Native Markets ayrıca USDH'nin ABD GENIUS düzenleme standartlarına uygun olacağına ve ekibin ihraççısı Bridge'in küresel uyumluluk niteliklerini ve yasal para kanalı yeteneklerini devralacağına söz veriyor. Bridge şirketi geçen yıl ödeme devi Stripe tarafından satın alındı ve Native, stabilcoin yasal para kanalı bağlantısını tamamlamak için Bridge'i kullanmayı planlıyor. Ancak bu aynı zamanda potansiyel bir çatışmaya da yol açıyor. Stripe yakın zamanda Paradigm ile işbirliği yaparak kendi stabilcoin zinciri Tempo'yu geliştirdi. Bridge'in buna dahil olması, çıkar çatışması anlamına gelebilir ve bu da Agora ittifakı tarafından saldırıya uğradı. Native planı, gelir paylaşımında rezerv faiz kârını Hyperliquid'in topluluk yardım fonuna enjekte edeceğini ve Agora'ya benzer şekilde ekolojik geri dönüşe odaklanacağını belirtiyor. Genel olarak, Native Markets en az tanınan teklif sahibi olarak, ekibin Hyperliquid zincirinde derinlemesine çalıştığı ve yerel ekosistemi derinlemesine anladığı avantajına sahip, ancak marka çekiciliği veya Hyperliquid'e getirebileceği harici işbirliği fırsatları nispeten sınırlı. Ethena Labs Ek olarak, Ethena Labs gibi projelerin de teklif vermeye katılabileceği söyleniyor. Ethena, merkeziyetsiz türev stabilcoin'inin yükselen bir yıldızıdır. Kurucu ekibi, sonbaharda Hyperliquid'e bir USDH teklifi sunduklarını, ancak herhangi bir yanıt almadıklarını iddia ediyor. Twitter'daki "Stajyerleri", ihale haberinin duyurulmasından sonra, Ethena'nın resmi Twitter'ı, Eminem'in STAN'ının Meme tarzı bir tweet'iyle Hyperliquid'in kurucusu Jeff'e "seslendi" ve sundukları planın denize düşmüş gibi görünmesinden şikayet etti (Stan şarkısının ana fikri, Eminem'in bir hayranının uzun süre idolünden yanıt alamadığı için sonunda karısı ve çocuklarıyla intihar etmesidir). Bu küçük bölüm, Hyperliquid'in başlangıçta teklif sahiplerinin seçiminde bazı çekinceleri olduğunu ve ayrıca topluluğun Ethena'nın LSD ve sürekli hedge'i kullanarak ABD doları dışı rezerv stabilcoin'i oluşturma platformu olarak katılması durumunda hangi farklı yolu önereceğini merak etmesini sağlıyor. Kurumlar topluluğa "hizmet ettiğinde", stabilcoin 2.0 çağı geliyor Yakın zamanda cazip planlarla karşı karşıya kalan Hyperliquid topluluğu, son zamanlarda hararetli tartışmalar başlattı ve genel kamuoyu, yüksek oranda taviz veren ve HYPE değerini artıran teklifleri destekleme eğiliminde. Birçok token sahibi, Paxos ve Frax'ın planlarına olumlu tepki gösteriyor ve her ikisinin de "kârın büyük kısmını topluluğa verme" yönelimiyle uyumlu olduğuna inanıyor. Bunlar arasında Paxos, uyumluluk itibarı ve devasa kaynaklarıyla başka bir destekçi grubu tarafından tercih ediliyor. Sadece %95 faiz tavizi vermeyi taahhüt etmesine rağmen, HYPE'yi geri satın alarak dolaylı olarak güçlendiriyor ve bu da daha sürdürülebilir token talebi desteği getirebilir. Aynı zamanda, Paxos kanalı, Hyperliquid'e geleneksel finans artan kullanıcılarını getirme potansiyeline sahip. Ancak aynı zamanda, Paxos planında geri satın alma gelirini ekolojik ortaklara "yeniden dağıtma" uygulama ayrıntılarında belirsizlikler olduğuna ve topluluğun eline geçen gerçek faydaların azalacağından endişe duyulduğuna dikkat çekenler de var. Frax'ın tüm geliri doğrudan kullanıcılara iade etme yaklaşımı, "güven gerektirmeyen, sıfır komisyon"un nihai bir örneği olarak görülüyor ve zincir üzerinde HYPE yönetimi yoluyla gelir dağıtımı şeffaf ve verimli. Paxos ile karşılaştırıldığında, Frax modeli altında gelir doğrudan sözleşme tarafından HYPE stake edenlere dağıtılıyor, daha az manipülasyon alanı var ve Crypto native topluluğu tarafından daha çok güveniliyor. Birçok kişi, Frax'ın zincir üzerinde doğrudan kullanıcılara dağıtılabilecek bu modelini tercih ediyor. Bu ihale savaşı aynı zamanda daha geniş endüstri katılımcılarının da görüşlerini ifade etmesine neden oldu. USDC'nin ihraççısı Circle'ın CEO'su Jeremy Allaire ilk sırada yer aldı ve X platformunda rekabeti memnuniyetle karşıladığını ve "abartıya inanmayın, Circle da HYPE ekosistemine büyük bir giriş yapacak" dedi. Bu USDH açık artırmasından en çok etkilenen kişi muhtemelen Circle ve bu da Circle'ı Hyperliquid'e fayda sağlayan bazı planlar uygulamaya zorladı. İlk olarak önerdikleri plan, doğrudan Hyperliquid zincirinde yerel USDC ihraç etmekti (daha önce çoğu zincirler arasıydı). Bazı analistler, USDH'nin yeni ihraççısının başarılı bir şekilde yükselmesi durumunda, Hyperliquid'deki USDC'nin tekel konumunun kırılacağını ve bunun pazar payı düşen USDC için şüphesiz tuzu biber olacağını düşünüyor. Ancak Hyperliquid topluluğu için daha önemli olan, nihai planın HYPE sahiplerine verilen fayda sözünü yerine getirip getiremeyeceği ve platformun bu nedenle merkezi stabilcoin'lere aşırı bağımlılıktan kurtulup gerçek bir değer iç döngüsü gerçekleştirebilip edemeyeceğidir. Oylama yaklaşırken, USDH ihracat hakkının kime ait olacağı yakında belli olacak. Bu rekabet sadece birkaç kurumun oyunu değil, aynı zamanda mevcut kripto piyasası stabilcoin modelinin evrimini test eden bir turnusol kağıdı. Sonunda kime ait olursa olsun, kesin olan şey, stabilcoin ihracının birkaç kişinin hakim olduğu bir durumdan, büyük işlem platformlarının ve ekosistemlerin rekabet ettiği yeni bir aşamaya doğru ilerlediğidir. Son zamanlarda, Circle tarafından başlatılan yeni zincir Arc, Stripe ve Paradigm'in işbirliğiyle oluşturulan Tempo zinciri, Ethena'nın Converge'i gibi merkeziyetsiz stabilcoin'ler, Metamask'ın mUSD'si gibi projeler birbiri ardına ortaya çıktı ve stabilcoin yarış pistinin sıcaklığı benzeri görülmemiş bir seviyeye ulaştı ve yenilikçi modeller ortaya çıkmaya devam ediyor. Hyperliquid örneğinde, stabilcoin ihraççılarının neredeyse tüm geliri senaryo dağıtımıyla takas etmekten çekinmediklerini görüyoruz ve bu geçmişte hayal edilemezdi. USDH'nin başarılı bir şekilde piyasaya sürülüp "gelirin topluluğa iade edilmesi ve değerin ekosistemi desteklemesi" döngüsünü doğrulaması durumunda, diğer işlem platformlarının veya kamu zincirlerinin bunu takip etmesi ve endüstri stabilcoin stratejisinde büyük bir devrim başlatması beklenebilir ve belki de "stabilcoin 2.0 çağı" bu şekilde başlayacaktır. [LFG]
QR Kodunu Tarayarak Daha Fazla Bilgi Keşfedin
Kripto Yatırımcıları için Tek Nokta Finans Araştırma Platformu