Sàn giao dịch phi tập trung và chuỗi layer-1 Hyperliquid dự định ra mắt đồng stablecoin riêng, USDH, đã trở thành một trong những cuộc tranh luận quản trị gay gắt nhất trong vài năm gần đây của lĩnh vực crypto. Vấn đề then chốt là quyền kiểm soát một token neo theo đồng đô la, có thể thay thế 5,5 tỷ USD USDC, hiện chiếm 95% nguồn cung stablecoin trên nền tảng, và tạo ra hàng trăm triệu doanh thu từ lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Cuộc bỏ phiếu của các validator vào ngày 14/9 sẽ quyết định ai phát hành USDH. Cuộc cạnh tranh thu hút nhiều nhà đầu tư lớn, bao gồm Paxos, Frax cũng như liên minh Agora và MoonPay, nhưng cuộc tranh luận quyết liệt nhất xoay quanh đề xuất liên quan đến nền tảng Bridge của Stripe. Một số thành viên cộng đồng cảnh báo rằng việc giao quyền kiểm soát lớp tiền tệ của sàn cho Stripe, đơn vị đang xây dựng blockchain riêng Tempo và đã kiểm soát hạ tầng ví thông qua thương vụ thâu tóm Privy, sẽ đồng nghĩa với việc từ bỏ chủ quyền kinh tế cho đối thủ cạnh tranh. Đề xuất: Hạ tầng stablecoin của Agora sẽ cung cấp sức mạnh cho USDH với liên minh các nhà cung cấp hàng đầu. Giới thiệu "Nếu Hyperliquid từ bỏ stablecoin chuẩn của mình cho Stripe, một nhà phát hành tích hợp dọc và có xung đột lợi ích rõ ràng, thì chúng ta đang làm gì đây?" Nick van Eck, CEO kiêm đồng sáng lập Agora, đơn vị có đề xuất trình bày trước các cử tri, viết. Khi công bố tham gia liên minh Agora, Chủ tịch MoonPay Keith Grossman nhấn mạnh rằng đơn vị xử lý thanh toán của ông sở hữu nhiều giấy phép và người dùng đã xác thực hơn cả Stripe và Bridge, cho rằng “USDH xứng đáng có quy mô, uy tín và sự đồng thuận – chứ không phải sự chi phối vô căn cứ.” Paxos đề xuất chi 95% thu nhập dự trữ để mua lại token HYPE, dựa trên kinh nghiệm hơn một thập kỷ với vai trò nhà phát hành được quản lý. Frax đưa ra mô hình “ưu tiên cộng đồng”, chuyển toàn bộ lợi suất Kho bạc đến người dùng mà không lấy phí. Đề xuất của Agora nhấn mạnh tính trung lập và đồng thuận, cam kết dùng 100% doanh thu ròng để mua lại HYPE hoặc đóng góp vào Quỹ Hỗ trợ Hyperliquid. Với việc Ethena có thể tham gia cuộc đua, danh sách nhà đầu tư sẽ càng thêm phong phú, tạo thêm lớp phức tạp cho một cuộc cạnh tranh vốn đã đông đúc. Mỗi đề xuất mang tầm nhìn khác nhau về cách USDH nên vận hành: từ cách tiếp cận ưu tiên quản lý của Paxos, mô hình lợi suất người dùng của Frax, đến liên minh Hyper-native của Agora được hậu thuẫn bởi các tổ chức giám sát và hạ tầng thanh toán hướng đến người tiêu dùng. Hyperliquid chiếm lĩnh thị trường phái sinh DeFi với gần 80% thị phần. Với sự phát triển của hệ sinh thái Hyperliquid, quyền phát hành stablecoin bản địa sẽ đem lại lợi nhuận cực kỳ lớn cho bên thắng cuộc. Hyperliquid đã đặt hạn chót đề xuất là ngày 10/9 — dự kiến sẽ còn thêm nhiều đề xuất trong 48 giờ tới — và ngày 14/9 sẽ diễn ra bỏ phiếu validator. Quỹ Hyperliquid cũng cho biết sẽ “thực tế bỏ phiếu trắng”, giao quyết định cho các validator.